"Кирпич" для G7

Михаил Аристакесян, Руководитель отдела информации и анализа мировых рынков
Зарина Саидова, Аналитик отдела информации и анализа мировых рынков

Сейчас всё чаще и чаще звучат утверждения, что "decoupling" (разделения) между развитыми (в этом исследовании мы ограничились странами, входящими в "Большую Семёрку") и развивающимися странами (для исследования мы взяли страны БРИК) не происходит. При этом ссылаются на динамику фондовых индексов в 2008 году (см. табл. 1), которая показывает, что Dow Jones упал всего на 36%, тогда как Россия и Китай на 72% и 65% соответственно.

Таблица 1. Изменения фондовых индексов с начала 2008 года

Страна	США	Германия	Япония	Великобритания	Канада	Китай	Франция	Россия	Бразилия	Италия	Индия
Индекс	Dow Jones	DAX	Nikkei 225	FTSE 100	S&P/TSX	Shanghai Composite	CAC 40	RTS	Bovespa	MIB 30	Sensex
изменение с начала 2008 года	-36.16%	-42.62%	-43.01%	-34.70%	-39.91%	-65.14%	-44.55%	-71.61%	-42.11%	-49.27%	-54.90%

Значения рассчитаны по состоянию на 26.12.2008
Источник: Reuters

Такая точка зрения по поводу decoupling не имеет ничего общего с действительностью, так как факты показывают обратное.

Во-первых, более сильное в среднем падение фондовых индексов стран БРИК по сравнению со странами входящими в G7 объясняется более значительной долей краткосрочных спекулятивных инвесторов в странах БРИК.

Рынки развивающихся стран более волатильны. Это привлекало краткосрочных инвесторов, использующих довольно значительный "леверадж" при торговле, в частности хедж-фонды. Когда в 2008 году возникли проблемы на кредитных рынках, таким инвесторам пришлось срочно закрывать позиции, не обращая внимание на фундаментальные показатели компаний. Также, отзыв средств инвесторами приводил к продажам на рынке активов в размере несколько раз большим, чем выводимая сумма, всё из-за того же левераджа. Получилась ситуация, когда "хвост виляет собакой".

Во-вторых, рассуждать о decoupling в масштабах одного года весьма странно. Этот процесс является весьма длительным. Если посмотреть на динамику фондовых индексов с начала этого века (см. табл. 2, график 1.), то картина весьма красноречива. Фондовые индексы стран БРИК в плюсе, тогда как все индексы стран G7 в минусе.

Таблица 2. Изменения фондовых индексов с начала 2000 года

Страна	США	Германия	Япония	Великобритания	Канада	Китай	Франция	Россия	Бразилия	Италия	Индия
Индекс	Dow Jones	DAX	Nikkei 225	FTSE 100	S&P/TSX	Shanghai Composite	CAC 40	RTS	Bovespa	MIB 30	Sensex
изменение с начала 2000 года	-26%	-33%	-54%	-39%	-1%	35%	-48%	271%	116%	-52%	86%

Значения рассчитаны по состоянию на 26.12.2008
Источник: Reuters

График 1.

Источник: Reuters

Весьма показательно, что лучший результат среди стран G7 за этот период у Канады, значительная часть экономики которой приходится на добычу и экспорт природных ресурсов.

В-третьих, и это самое важное на наш взгляд, фундаментальные показатели подтверждают усиливающуюся экономическую мощь развивающихся стран.

Начнём с ВВП. Первое, что бросается в глаза это показатель прироста ВВП в период с 2000 по 2007 года. Первые четыре строчки по этому показателю занимают страны БРИК (см. табл. 3, диаграмма 1). Хотя по темпам роста экономики Россия является безоговорочным лидером, однако, по абсолютному размеру ВВП из стран БРИК на данный момент только Китай может наравне конкурировать со странами G7. По итогам 2007 года он был четвёртым, и мы прогнозируем, что по итогам 2008 года китайская экономика обгонит немецкую и станет третьей в мире. Причём, темпы инфляции, измеряемые по индексу потребительских цен, в Китае также находятся на уровне развитых стран, в отличие, к сожалению, от других стран БРИК (см. график 2).

Ещё мы хотим обратить внимание на такой показатель как доля национальной экономики в совокупном мировом ВВП. Легко заметить, что за 7 лет, только США и Япония сократили свою долю из 11 рассматриваемых стран. Это опровергает, часто звучавшие на протяжении этой декады необоснованные утверждения о том, что экономика США динамично развивается, а экономика крупнейших европейских стран стагнирует. Также, в течении этого периода совокупная доля 11 рассматриваемых стран сократилась с 74% до 69%, что свидетельствует о том, что глобализация в первую очередь выгодна более конкурентоспособным экономикам. И размер экономики определяющим фактором здесь не является.

Таблица 3. ВВП

	ВВП в 2000 г., млрд. долл.		Доля в мировом ВВП, %	ВВП в 2007 г., млрд. долл.		Доля в мировом ВВП, %	Изменение ВВП за период с 2000 по 2007 год, %
1	9817	США	30.85%	13844	США	25.49%	Россия	396.57%
2	4669	Япония	14.67%	4384	Япония	8.07%	Китай	171.25%
3	1906	Германия	5.99%	3322	Германия	6.12%	Индия	137.91%
4	1454	Великобритания	4.57%	3251	Китай	5.99%	Бразилия	103.88%
5	1333	Франция	4.19%	2773	Великобритания	5.10%	Канада	97.49%
6	1198	Китай	3.77%	2560	Франция	4.71%	Франция	92.04%
7	1101	Италия	3.46%	2105	Италия	3.88%	Италия	91.24%
8	725	Канада	2.28%	1432	Канада	2.64%	Великобритания	90.71%
9	644	Бразилия	2.02%	1314	Бразилия	2.42%	Германия	74.32%
10	462	Индия	1.45%	1290	Россия	2.37%	США	41.02%
11	260	Россия	0.82%	1099	Индия	2.02%	Япония	-6.11%
	31823	Весь мир		54312	Весь мир		Весь мир	70.67%

Источник: IMF

Диаграмма 1.

График 2.

Источник: Reuters

Помимо ВВП, в определении значимости страны в мире важным показателем является внешняя торговля. В частности импорт показывает насколько значима страна в мире, как потребитель товаров и услуг. Часто можно услышать поговорку: "Когда США подхватывают насморк, весь остальной мир ложится с воспалением лёгких". Особенно в последнее время применительно к падению потребительского спроса в США.

Однако, как показывают данные (табл. 4), такие утверждения не имеют под собой никакой фактической основы. Как мы видим, доля США в мировом импорте за 7 лет сократилась с 18,49% до 13,67% и никакого коллапса в мировой экономике за этот период не произошло. Конечно, 13,7% величина существенная, но мы не считаем её такой значительной, чтобы сокращение в США спроса на импорт приведёт к созданию не решаемых проблем в мировой экономике.

Особенно, хотелось бы обратить внимание на Китай. Он за 7 лет не только почти удвоил свою долю в мировом импорте, но и стал 3-ей страной в мире по этому показателю. Это свидетельствует о том, что уже сейчас Китай стал одной из главных движущих сил в мировой экономике, причём не только со стороны предложения как обычно всеми утверждается, но и со стороны спроса.

Таблица 4. Импорт

Рейтинг	Страна	Доля в мировом импорте в 2000 г, %	Рейтинг	Страна	Доля в мировом импорте в 2007 г, %
1	США	18.49%	1	США	13.67%
2	Германия	7.93%	2	Германия	7.59%
3	Япония	6.11%	3	Китай	6.29%
4	Великобритания	5.61%	4	Великобритания	4.72%
5	Франция	5.02%	5	Япония	4.46%
6	Италия	3.70%	6	Франция	4.29%
7	Канада	3.63%	7	Италия	3.61%
8	Китай	3.29%	8	Канада	2.73%
9	Бразилия	0.94%	9	Индия	1.70%
10	Индия	0.89%	10	Россия	1.63%
11	Россия	0.77%	11	Бразилия	0.94%

Источник: WTO

Прогнозы:

1. США продолжат терять свои доминирующие позиции в мировой экономике, причём этот процесс будет ускоряться. По нашим консервативным оценкам статус крупнейшего импортёра в мире США потеряют не позднее 2015 года, статус крупнейшей экономики мира по размеру ВВП в первой трети этого века.
2. При условии отсутствия чрезмерного деструктивного вмешательства правительств ведущих стран в мировую экономику, в частности протекционизм и отказ от глобализации, мы считаем, что мировая экономика сможет вернуться на траекторию устойчивого роста в течении 2-х лет, в первую очередь благодаря странам БРИК и особенно Китаю. Экономическая мощь Китая будет возрастать, и он станет крупнейшей экономикой в мире. XIX век был веком Англии, XX век - веком США, XXI век - будет веком Китая.
3. Крупнейшие страны континентальной Европы в ближайшей перспективе ждёт стагнация и колебания темпов роста около нулевой отметки. Среднесрочные и долгосрочные перспективы стран Еврозоны во многом будут зависеть от позиции политиков по отношению к социальным обязательствам государства. Если они их хотя бы не будут увеличивать, а ещё лучше если начнут сокращать, то страны БРИК могут стать не тем "кирпичом", который не позволяет им двигаться к экономическому процветанию, а тем строительным материалом, который позволит крупнейшим странам Европы входящим в G7 адаптировать свои экономики к меняющимся макроэкономическим реалиям.

---

^* Английский акроним BRIC обозначающий Бразилию, Россию, Индию, Китай звучит точно также как английское слово brick обозначающее кирпич.