«Холодный душ» для ФРС

Опубликованный отчет BLS за февраль стал «холодным душем» после сильных данных за январь. Кратко – в феврале в экономике число рабочих мест сократилось на 92 тыс (первое сокращение за 4 месяца) по сравнению с консенсус-прогнозом (предполагавшим их прирост на 59 тыс) и приростом на 126 тыс в январе. Основная причина – сокращение рабочих мест в отрасли, обеспечивавшей в последнее время их основной прирост – здравоохранении (-28 тыс против +77 тыс в январе). Это временное сокращение, связанное с отражением в статистике забастовок в отрасли. Однако рабочие места сокращались и во многих других отраслях (промышленность, транспорт и складирование, информационные услуги, федеральное правительство). 

Данные по приросту рабочих мест за декабрь и январь пересмотрены в сторону понижения, суммарно на 69 тыс. В среднем за 3 месяца в американской экономике было создано всего 6 тыс рабочих мест (по сравнению с 77 тыс годом ранее).Безработица в феврале повысилась до 4,4% против 4,3% в январе (рынок не ожидал изменений). Впрочем, по историческим критериям она остается невысокой. Одновременно прирост средней почасовой оплаты труда (один из индикаторов инфляционного давления) остался на повышенном январском уровне (0,4% м/м), а в годовом выражении немного повысился - до 3,8% г/г против 3,7% г/г в январе (рынок не ожидал изменений).

Таким образом, данные по рынку труда оказались значительно слабее ожиданий, хотя сокращение рабочих мест отчасти связано с временным и обратимым фактором (забастовки). Одновременно растут инфляционные риски со стороны цен на энергоресурсы из-за конфликта на Ближнем Востоке (котировки Brent превысили $90/барр) и их влияния на внутренние цены в США. Это добавляется к уже повышенной относительно цели ФРС инфляции вследствие тарифной политики Трампа. 

В случае дальнейшего устойчивого повышения цен на нефть возможно негативное влияние шока предложения как на показатели инфляции, так и на экономическую активность и рынок труда (из-за снижения покупательной способности населения, роста производственных издержек и увеличения волатильности на финансовых рынках). Отчет вызвал снижение на фондовом рынке из-за возросших опасений стагфляции. В этих условиях пока ФРС, скорее всего, постарается держать паузу до прояснения нового баланса рисков, а в отношении дальнейшего курса неопределенность возрастает. Ближайшее заседание ФРС состоится 18 марта и котировки фьючерсов на CME с вероятностью около 95% оценивают сохранение ставки в текущем диапазоне 3,5-3,75%. На фоне слабых данных по рынку труда ожидания рынка по снижению ставки ФРС немного сместились «влево» (от осени к июлю), основным сценарием для рынка остается от 1 до 2 снижений ставки до конца года.

Но нельзя исключить и отсутствие снижений процентной ставки до конца года, и даже ее повышения, если конфликт на Ближнем Востоке затянется и приведет к дальнейшему росту цен на нефть, которые сохранятся в течение длительного времени (рисковый сценарий Bloomberg Economics, в котором цены на нефть растут примерно до 108 долларов за баррель и сохраняются на таком высоком уровне до четвертого квартала текущего года). По прогнозу BE, это добавило бы к инфляции в США 0,8 п.п. до конца года, закрепив ее выше 3% при цели ФРС 2%. Тогда ФРС придется выбирать между рисками для инфляции и занятости, оценивать преходящий или устойчивый характер повышенной инфляции. Однако здесь ситуация крайне неопределенная, с учетом предстоящей в мае замены председателя ФРС Дж. Пауэлла на номинированного Д. Трампом кандидата К. Уорша и настойчивых требований американского президента к ФРС существенно снизить процентные ставки.

Число рабочих мест в частном секторе снизилось в феврале на 86 тыс., в государственном - сократилось на 6 тыс. Заметное сокращение занятости в феврале произошло в здравоохранении (на 28 тыс.), в промышленном (на 12 тыс.) и в транспортно-складском секторе (на 11 тыс.), а также в информационной отрасли (на 11 тыс.). Число служащих в структурах федерального правительства снизилось на 10 тыс. Занятость в сфере социальной помощи продолжает расти (9 тыс.),

Данные по росту числа рабочих мест в январе пересмотрены до 126 тыс. со 130 тыс. В декабре, по пересмотренным данным, показатель пересмотрен до сокращения на 17 тыс., тогда как ранее сообщалось о росте на 48 тыс.

Прирост рабочих мест по месяцам, тыс.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни его сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.