Х5 сохраняет рентабельность на сложном рынке
Еще недавно котировки акций компании находились ниже отметки 1800 рублей, а сейчас вернулись к уровням 2100. Параллельно в сумме за 2025 год эмитент заплатил акционерам 613 руб. дивидендов. Насколько оправдана текущая цена и какие перспективы у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.
Начнем со свежего финансового отчета. Выручка Х5 во 2 квартале выросла на 9,9% г/г до 1,29 трлн руб. С учетом замедления продуктовой инфляции до 3,4%, результат более чем достойный. Сопоставимые продажи подкреплены ростом трафика на 1,2%. Восстановление потребительской активности позитивно повлияло на посещаемость всехформатов. Свой вклад вносит и программа лояльности "Х5 клуб".
Онлайн-продажи тоже чувствуют себя хорошо. Х5 сохраняет лидирующую позицию в e-grocery с долей рынка в 18,6% по итогам 2025 г., наращивает выручку цифрового бизнеса на 25,4% г/г и развивает доставку в сегменте готовой еды.
Также хочу отметить рост валовой рентабельности до 23,8%. Менеджмент проделал качественную работу с себестоимостью.
Во втором квартале рентабельность скорректированной EBITDA составила 6,0%. Расходы на персонал и коммунальные услуги все еще высоки. Но увы, менеджмент не всесилен и часть правил диктует рынок и регулятор. Со своей стороны, компания делает что может: оптимизирует площади, внедряет ИИ, роботизацию. Например, предоставляет поставщикам аналитическую платформу Dialog X5, облегчающую взаимодействие с ритейлером.
Чистая прибыль сократилась на 28,9% г/г, что легко объясняется снижением процентных доходов по депозитам из-за высокой базы прошлого года. Долговая нагрузка сохраняется на комфортном уровне (ND/EBITDA = 1,08x) и оставляет пространство для дальнейшей выплаты дивидендов.
Если компания направит на дивиденды весь свободный денежный поток, то полугодовая доходность может составить более 7%. А с учетом запаса прочности по долгу, есть возможность выйти и на еще более интересные цифры!
Если закладывать потенциал снижения ключевой ставки до 13% к концу года, то див. доходность финального дивиденда за 2025 год в размере 13% годовых плюс ожидаемый дивиденд за 9м2026 выглядит весьма неплохо даже с учетом текущих цен. Учитывая, что эту доходность платит один из крупнейших ритейлеров страны, а не эмитент из 3 эшелона.
Резюмируя, сейчас весь сектор ритейла испытывает сложности на фоне низкой инфляции и опережающего роста расходов. Но Х5 в этом шторме держится уверенно и генерирует потенциально интересную доходность для акционеров.
Комментарии