Кейс "ЛУКОЙЛа" полон неопределенностей
Лукойл получил "черную метку" американских санкций, попав в SDN-лист. Вместе с ним список пополнила Роснефть, ранее Газпромнефть и Сургутнефтегаз (еще при Байдене). Можно долго спорить о политике: были ли санкции элементом торгов в переговорном процессе или же просто вытеснением российской нефтянки с мирового рынка. Но факт остается и с ним надо работать. Санкции будут иметь реальное влияние на бизнес, это уже не просто сотрясание воздуха.
Первые последствия мы увидели практически сразу: Лукойл начал искать покупателя на зарубежные активы и отложил рекомендацию дивидендов на неопределенный срок (про отмену речи пока не шло).
Именно зарубежные активы стали причиной, по которой Лукойл может пострадать сильнее Роснефти. У желтого нефтяника они тоже есть, но меньше. А еще, Роснефть (как крупнейшая государственная компания) изначально была более очевидной мишенью для санкций. И подготовилась, скорее всего, тоже лучше.
Какие активы Лукойла под ударом?
- НПЗ в Румынии, Болгарии (где уже пошли подвижки в сторону национализации) и 45% в НПЗ в Нидерландах.
- Доли в месторождениях "Западная Курна 2" (75%) и "Эриду" (60%) в Ираке.
- Более мелкие доли в проектах по всему миру: Мексика, несколько стран Африки, Турция, Австрия, Финляндия, страны СНГ.
- Сеть АЗС примерно на 2400 заправок.
- Нефтетрейдер Litasco.
Не факт, что придется избавляться от всего подчистую, но головной боли будет много.
По старым данным за 2021 год (более свежих цифр нет) зарубежные проекты приносили Лукойлу 20% EBITDA, аналитики оценивают текущее влияние в 5-11% EBITDA. Получается, что компания может потерять около 10% бизнеса, не говоря уже о росте издержек и дисконтов. А еще, вопрос, какая часть денег находится на счетах зарубежных активов и получится ли их быстро "вытащить".
Пессимизма добавляет сорванная сделка с Gunvor. Теперь Лукойлу придется искать нового покупателя, которым в теории может "любезно" выступить одна из американских компаний и получить активы с большим дисконтом. Такой вот суровый капитализм.
Сложность ситуации в том, что кейс Лукойла полон неопределенностей. Масштаб ущерба можно оценить лишь примерно, точные цифры и сроки развязки никто не знает. Учитывая что акции Лукойла в большом количестве присутствуют у различного рода фондов и управляющих, распродажа может быть глубокой по мере появления нового негатива (или отсутствия позитива). Премия за риск пока не настолько интересная, чтобы думать о покупке по текущим. Но в случае снижения акций под уровень 5000 руб., уже можно будет присмотреться, на мой взгляд. Пока же лучше наблюдать со стороны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
