Капитальный подарок ЦБ

16 марта Первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев озвучил планируемые изменения в системе формирования и учёта капитала российскими банками. Данные меры открывают новые возможности по укреплению капитальных позиций российских банков, которыми в первую очередь могут воспользоваться Сбербанк и ВТБ.

Официальный представитель ЦБ озвучил следующие изменения:

• До 15% капитала первого уровня (ранее 0%) можно будет формировать за счёт 30-летних субординированных кредитов (Изменение №1);
• Субординированные кредиты в составе капитала второго уровня могут составлять до 100% от капитала первого уровня, тогда как сейчас по общему правилу они могут составлять до 50% от капитала первого уровня (Изменение №2).

Соответствующие нормативные документы предполагается подготовить в течение первого полугодия 2009 года.

Выводы:

• Мы считаем, что планируемые изменения в нормативных актах ЦБ позитивны как для самого Сбербанка, у которого появляется больше инструментов усиления капитальных позиций, так и для миноритарных акционеров – при снижении вероятности дополнительной эмиссии сокращаются риски снижения стоимости миноритарной доли.
• Совокупный эффект анонсированных мер для капитала ВТБ соответствует объему запланированной дополнительной эмиссии банка. Тем не менее, принимая во внимание агрессивную кредитную политику и невысокий уровень достаточности капитала первого уровня, мы ожидаем, что решение о дополнительной эмиссии ВТБ останется в силе, и анонсированные меры могут быть использованы для дальнейшего укрепления капитала банка. Таким образом, влияние данных изменений на справедливую стоимость ВТБ ограничено.
• Мы по-прежнему считаем Сбербанк оптимальной инвестиционной возможностью в секторе и рекомендуем "Покупать" обыкновенные акции банка с целевой ценой $2,08 на конец 2009 года.