Капитализация рынка криптовалют: что нужно знать инвесторам

Все, кто имеет какое-либо отношение к криптовалютному рынку, в том числе криптоинвесторы и трейдеры, нередко оперируют таким показателем, как капитализация. Этот термин вполне привычен для всех участников любого финансового рынка, однако для цифровых активов имеет некоторые особенности. Чем же отличается капитализация рынка криптовалют? Что нужно знать о ней инвесторам?

Понятие капитализации на крипторынке

На фондовом рынке термин «капитализация» имеет вполне простой и понятный каждому смысл. Он отображает общую сумму, в которую оценивается акционерный капитал эмитента в текущий момент времени. Проще говоря, капитализация — это суммарная стоимость всех акций эмитента, рассчитанная с учетом текущего уровня курсов ценных бумаг.

Приблизительно тот же смысл вкладывают, когда говорят о капитализации биржевых площадок. Однако в этом случае речь идет не о стоимости собственных акций биржи, а об оценке всех обращающихся на ней активов в текущих ценах.

Капитализация в этих случаях рассчитывается не в количестве акций, а в реальных фиатных деньгах. Как правило, приводят ее в национальной валюте той страны, на территории которой расположена площадка. Для упрощения сравнения используют другую оценку — в долларах США с учетом текущего курса национальной валюты.

Для крипторынка все выглядит несколько иначе. Капитализация каждой криптовалюты определяется прежде всего общим числом эмитированных в рамках соответствующего проекта монет или токенов. Например, можно говорить о том, что максимальная капитализация биткойна составляет 21 млн BTC, однако в настоящий момент она меньше, потому что майнинг первой криптовалюты еще продолжается и будет завершен ориентировочно к 2140 году.

Несколько проще с криптовалютами, для которых при старте проекта проводится полная эмиссия. Их капитализация в нативных токенах заранее известна и остается (условно) неизменной в течение всего времени существования проекта. Примечание «условно» используется из-за того, что для многих монет и токенов администрацией используется процедура «сжигания», в ходе которой единицы криптовалюты безвозвратно уничтожаются. Вне зависимости от целей ее применения процедура влияет на капитализацию криптовалюты или, что вернее, соответствующей блокчейн-сети.

Такой вариант понятия «капитализация» отличается от принятого на фондовом рынке. Впрочем, он максимально точно отражает разницу между реальными активами и виртуальными цифровыми. Первые имеют определенную материальную ценность, например, акции отражают право их держателя на часть имущества компании, которая в любой момент может быть оценена в деньгах.

Криптовалюты же, существующие только в цифровом пространстве, в компьютерной сети реальной ценности и, соответственно, стоимости, не имеют. Впрочем, и для них могут быть сформулированы такие понятия. Например, ценность цифрового актива появляется только в том случае, если он действительно способен решать некоторую важную задачу для владельцев. Так, в ценности биткойна на текущий момент не сомневается никто — первая криптовалюта стала отличным средством платежей без привлечения банков-посредников. Высокую ценность имеет и криптовалюта № 2 — Ethereum. Блокчейн позволяет работать со смарт-контрактами и является базой для создания децентрализованных проектов. Без наличия нативных токенов сети воспользоваться этими функциями невозможно.

Однако ценность эта не материальная, а виртуальная, поэтому в некотором реальном эквиваленте (тех же фиатных деньгах) выражена быть не может. Последнее утверждение верно до тех пор, пока криптопроект остается «вещью в себе». Как только он начинает взаимодействовать с пользователями, ситуация меняется.

У заинтересованных в услугах проекта появляется необходимость в получении токенов, дающих право на выполнение определенных действий. Кроме того, если проект доказывает свою полезность, участникам могут потребоваться токены для обеспечения его развития и голосования по основным вопросам. В этот момент виртуальная ценность может превратиться в реальную, если пользователи будут готовы выкупать ее (точнее, криптовалюту, которая ее символизирует) за реальные активы.

В результате возникает курс криптовалюты по отношению к фиатным деньгам. Он не является прямым аналогом обменного курса валют, поскольку последний определяется экономическими отношениями. Зато он отражает, сколько готовы платить пользователи за получение в свое распоряжение монет/токенов конкретного криптопроекта.

При появлении обменного курса автоматически становится возможным рассчитать привычную капитализацию криптовалюты, например, в долларах США. Соответственно, появляется и возможность рассчитать капитализацию крипторынка как сумму капитализаций всех представленных на нем криптовалют.

На заметку! Поскольку криптовалюты децентрализованы, а в сетях блокчейн нет регуляторов, курс монеты или токена может быть установлен только на свободных торгах на централизованных и (или) децентрализованных криптобиржах.

При появлении таких обменных площадок, как биржи, участникам торгов становится доступен и прямой обмен одних криптовалют на другие без конвертации в фиат. Поэтому капитализация любого криптопроекта может быть рассчитана не только в реальных деньгах, но и в любой из цифровых единиц. Единственное условие — должны найтись хотя бы два (продавец и покупатель) желающих совершить обменную операцию, которая позволит установить курс.

Виды капитализации на крипторынке

В дополнение к классическому понятию рыночной капитализации на крипторынке используются и другие показатели. Наиболее распространенный из них — Fully Diluted Valuation (FDV), или полностью разводненная капитализация. Она рассчитывается исходя из цены токена и максимального возможного объема эмиссии, включая монеты, которые еще не выпущены в обращение.

Использование FDV позволяет оценить потенциальное давление на цену в будущем. Для проектов с длительными периодами вестинга или поэтапной эмиссией разница между текущей капитализацией и FDV может быть кратной. Это особенно важно для инвесторов, рассматривающих долгосрочные вложения.

Капитализация и ликвидность: в чем разница

Несмотря на распространенное мнение, высокая капитализация криптовалюты не означает ее высокую ликвидность. Ликвидность определяется объемами торгов и глубиной рынка, тогда как капитализация является расчетным показателем, основанным на последней цене сделки.

В условиях низкой ликвидности даже небольшие объемы торгов могут существенно влиять на цену токена, искусственно завышая его капитализацию. Поэтому при анализе криптоактивов показатель капитализации целесообразно рассматривать только в совокупности с торговыми объемами и распределением предложения.

Несколько важных фактов о капитализации крипторынка

Крипторынок, хоть и обладает сходными с любым финансовым рынком чертами, все же имеет свои особенности. Их отражают несколько важных фактов:

1. Общая капитализация рынка криптовалют на конец сентября 2023 года составляла 1,1 трлн долларов США (по данным портала CoinGekko, который отслеживает 10 185 монет/токенов и динамику их курсов на 872 биржах).
2. Капитализация крипторынка значительно уступает капитализации фондового, которая, по данным Всемирной федерации бирж, превысила 94 трлн долларов США. Даже при возврате к историческим максимумам 2021 года общая стоимость криптоактивов не сможет достойно соперничать с совокупной стоимостью акций и будет составлять порядка 3% последней.
3. На крипторынке наблюдается безраздельное доминирование одной криптовалюты — биткойна, чья доля в общей капитализации рынка на конец сентября 2023 года составляет 47,12%. Вместе с Ethereum им принадлежит 64,8% рынка. Таким образом, движение курсов всего двух цифровых активов полностью определяет поведение рынка.
4. Приведенная оценка капитализации крипторынка не является точной, поскольку не учитывает факт утраты контроля над уже выпущенными в обращение криптовалютами. По самым скромным оценкам, для утраченных монет капитализация составляет порядка 20%, что существенно снижает и показатели общей капитализации рынка.

Таким образом, капитализация рынка криптовалют — важный показатель, отражающий готовность пользователей платить за услуги криптопроектов и участие в них. При этом сравнение с другими рынками показывает, что события на рынке цифровых активов пока не в состоянии оказать серьезного влияния как на мировую экономику, так и на экономики отдельных стран. Поведение крипторынка зависит от движения курсов двух лидеров по капитализации — биткойна и эфириума, которым принадлежит более 60% рынка. Причем доминирующей остается первая криптовалюта, на которую приходится почти половина капитализации.

Ограниченность показателя капитализации

Капитализация криптовалютного рынка остается ориентировочным показателем. Она не учитывает утраченные монеты, не отражает концентрацию токенов у крупных держателей и не показывает реальную способность рынка поглощать крупные объемы сделок без существенного изменения цены.

По этой причине капитализация не может рассматриваться как прямой аналог стоимости бизнеса или экономической ценности проекта. Для более объективной оценки необходимо учитывать токеномику, распределение предложения, активность пользователей и практическое применение криптовалюты.