Капитализация Newmont соответствует нашей оценке

Newmont Corporation — американская горнодобывающая компания, которая за 24 года путем расширения деятельности, покупки активов и слияний выросла до положения крупнейшей в мире золотодобывающей компании с долей более 5% мировой добычи золота. Newmont располагает первоклассными активами на четырех континентах и в одном островном государстве, в странах с низкими политическими рисками.

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» по акциям Newmont с целевой ценой $54,00. Апсайд к текущей цене составляет 2,2%.

Newmont прошла через консолидацию приобретенной в 2023 г. австралийской Newcrest Mining и продажу избыточных активов, что отразилось на операционных и финансовых результатах 2024 г. и 1К 2025, которые нельзя считать показательными и которые после завершения расчетов по сделкам со второй половины года вернутся к нормальному состоянию. Акции Newmont в этот период практически пропустили весь рост цен на золото, только в последнее время возобновилась их корреляция. На наш взгляд, сегодня рынок адекватно оценивает стоимость компании с учетом прогнозов и ожиданий.

Запасы Newmont по состоянию на начало 2025 г. оцениваются по золоту в 134,1 млн унций. Содержание золота в руде составило 0,96 грамма на тонну. Запасы меди — 13,5 млн тонн, серебра — 530 млн унций, свинца — 0,8 млн тонн, цинка — 1,7 млн тонн и молибдена — 0,2 млн тонн.

Результаты Newmont в 2024 г. отразили процесс завершения консолидации новых активов и начала продажи избыточных неключевых активов. Чистая выручка от продаж выросла на 58,2%, скорректированный показатель EBITDA и чистая прибыль в расчете на акцию подскочили вдвое, а FCF увеличился многократно.

В 2024 г. добыча золота составила рекордные 6,849 млн унций. Кроме того, Newmont добыла 153 тыс. тонн меди, 33 млн унций серебра, 96 тыс. тонн свинца и 258 тыс. тонн цинка. Ожидается, что в 2025 г. портфель оставшихся после селекции активов Newmont обеспечит добычу 5,6 млн унций золота, что заметно ниже прошлогоднего.

В 1К 2025 показатели Newmont продемонстрировали заметный рост г/г и одновременно снижение кв/кв, обозначив тенденцию в сторону нормализации по мере продажи лишних активов. Добыча золота по сравнению с предыдущим кварталом снизилась на 19%, до 1 537 тыс. унций. Показатель затрат AISC вырос на 13%, до $1651 за унцию. Скорректированная чистая прибыль за квартал составила $1,25 на акцию по сравнению с $1,40 на акцию в предыдущем квартале. Скорректированная EBITDA снизилась на 14%, до $2,6 млрд.

В дивидендной политике Newmont старается поддерживать баланс между инвестициями, устойчивостью и доходами акционеров. В связи с увеличением количества акций в процессе слияния размер квартальных дивидендов был снижен до 0,25 на акцию.

Выплаты акционерам. В 2024 г. Newmont вернула акционерам $2,3 млрд в виде дивидендов ($1,1 млрд) и обратного выкупа акций ($1,2 млрд). Программа обратного выкупа акций утверждена советом директоров на общую сумму $3,0 млрд и действует до октября 2026 г.

Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2025 и 2026 гг. относительно аналогов в настоящее время соответствует уровню $54,00, что предполагает потенциал роста от текущей на 2,2% и рейтинг «Держать».

В числе основных рисков по Newmont остаются динамика цен на золото, а также возможность компании контролировать затраты и увеличивать дивидендные выплаты.

Описание эмитента

Newmont Corporation — ведущая мировая золотодобывающая компания, базирующаяся в США. Портфель ее горнодобывающих активов на текущий момент включает 11 действующих рудников расположенных в благоприятных горнодобывающих юрисдикциях в Африке, Австралии, Латинской Америке и Карибском бассейне, Северной Америке и Папуа — Новой Гвинее.

Newmont является отраслевым лидером с долей более 5% мировой добычи золота. Золото остается основным бизнесом компании, обеспечивая ей более 84% выручки. Кроме золота, Newmont добывает такие попутные металлы, как медь, серебро, цинк и свинец.

Компания Newmont основана в 1921 г., а с 1925 г. ее акции обращаются на бирже. Акции Newmont котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером NEM. Это единственный производитель золота, чьи акции входят в индекс S&P 500. Free float составляет 99,83%.

Стратегия компании

Корпорация Newmont формулирует свои цели как создание ценностей и улучшение качества жизни за счет устойчивой и ответственной добычи полезных ископаемых. Компания стремится занимать лидирующие позиции в отрасли по доходам для акционеров, безопасности, социальной ответственности и охране окружающей среды.

История Newmont насчитывает 104 года (в мае 2021 г. отметила 100-летие со дня основания). Начав со скупки и перепродажи горнодобывающих и нефтяных компаний, Newmont к концу ХХ в. сосредоточилась на добыче золота и к настоящему времени выросла до крупнейшего в мире золотодобытчика с долей около 5,8% рынка (по итогам 2024 г.).

За последние 24 года Newmont поглотила такие золотодобывающие компании, как Santa Fe Pacific Corporation, Battle Mountain Gold (2001 г.), Normandy Mining и Franco-Nevada Mining Corporation (2002 г.), Miramar Mining Corporation (Канада, 2008), Fronteer Gold, Inc. (Канада, 2011), Goldcorp (Канада, 2019). В 2021 г. Newmont завершила приобретение канадской GT Gold Corp.

В 2023 г. Newmont стала владеть 100% акций крупнейшей австралийской золотодобывающей компании Newcrest Mining с использованием слияния и обмена акций. Это размыло доли акций, увеличило долг и на время оказало давление на эффективность бизнеса. Но закрепило недосягаемое отраслевое лидерство Newmont, увеличив до двухкратного отрыва по объемам добычи от ближайшего конкурента — компании Barrick Gold.

По состоянию на начало 2025 г. запасы золота Newmont оцениваются в 134,1 млн унций. Содержание золота в руде Newmont составило 0,96 грамма на тонну. Запасы меди составили 13,5 млн тонн, серебра — 530 млн унций, свинца — 0,8 млн тонн, цинка — 1,7 млн тонн и молибдена — 0,2 млн тонн.

Активы компании хорошо диверсифицированы географически и расположены в регионах с низкими политическими рисками. Порядка 26% запасов — в Северной Америке (США, Канада и Мексика), 28% — в Южной Америке (Перу, Суринам, Аргентина, Доминиканская Республика), 22% — в Австралии, 16% — в Папуа — Новой Гвинее и 8% — в Африке (Гана).

Распределение запасов Newmont Corporation по юрисдикициям

Стратегия распределения капитала компании нацелена на поддержание баланса между постоянным реинвестированием в бизнес, поддержание финансовой устойчивости и обеспечение доходов акционеров. Newmont прогнозирует, что расходы на геологоразведочные работы в 2025 г. составят около $250 млн, при этом 75% общего объема инвестиций в геологоразведку будут направлены на программы расширения существующих месторождений, 25% — на реализацию проектов по новым месторождениям.

Прошлый год стал для Newmont годом трансформации. Компания сосредоточилась на интеграции портфеля Newcrest, селекции активов на ключевые и неключевые и переводе бизнеса после произошедшего слияния на стабильную операционную и инвестиционную платформу. В прошлом году Newmont приступила к реализации неключевых активов и в 1К 2025 завершила этот процесс, заключив сделки по их продаже.

В 2024 г. были объявлены соглашения о продаже шести непрофильных активов: Akyem, Cripple Creek & Victor (CC&V), Éléonore, Musselwhite, Porcupine и Telfer, а также 70% доли в проекте Havieron. В апреле 2025 г. программа продажи активов завершилась.

Трансформация компании отразилась в показателях: в 2024 г. заметно выросла добыча, которая после продажи активов предсказуемо снизится. Поступления от продажи активов ощутимо увеличили денежный поток и другие финансовые показатели в 4К 2024 и 1К 2025, частично этот эффект продолжится во 2К 2025, но в последующем такие поступления прекратятся, показатели Newmont стабилизируются.

Состояние рынка

Цены на золото продемонстрировали впечатляющую динамику. С начала 2024 г. его котировки выросли на 60%, в том числе на 17% уже в текущем году (по состоянию на 28 мая 2025 г.). Этому способствовала как продолжающаяся закупка золота в резервы центральными банками отдельных стран, так и возобновление притока в золотые ETF. Во многом динамику определяли риски, связанные с вооруженными конфликтами. В начале 2025 г. увеличились экономические риски на фоне ужесточения тарифной политики США, инициированной Дональдом Трампом.

Похоже, что в районе $3 400 цена золота встретила достаточно серьезное сопротивление. При условии заключения торговых соглашений США со своими партнерами и снижения импортных пошлин до согласованных величин золото может откатиться вниз. При этом нельзя исключить даже достаточно глубокой коррекции до $2 800, если снижение экономических рисков совпадет с ослаблением геополитической напряженности вокруг Украины и сектора Газа.

Отметим, что акции Newmont пропустили мимо большую часть роста цен на золото, поскольку в этот период проходили через рост затрат, процесс слияния с Newcrest Mining, консолидацию активов, и только в последнее время возобновили корреляцию с золотом.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Операционные и финансовые показатели

В 2024 г. с учетом консолидированных активов австралийской Newcrest Mining, группа Newmont добыла на своих рудниках 6,545 млн унций золота, а вместе с долями компании в совместных предприятиях добыча составила 6,849 млн унций. Кроме того, Newmont добыла 153 тыс. тонн меди, 33 млн унций серебра, 96 тыс. тонн свинца и 258 тыс. тонн цинка.

В 1К 2025 добыча золота по сравнению с предыдущим кварталом снизилась на 19%, до 1 537 тыс. унций, как и ожидалось, поскольку компания завершала реализацию неключевых активов. Планируется, что в 2025 г. портфель оставшихся после селекции активов Newmont обеспечит добычу 5,6 млн унций золота.

Newmont: финансовые результаты за 2024 г. и за 1К 2025

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

В 2024 г. чистая выручка от продаж выросла на 58,2%, скорректированный показатель EBITDA и чистая прибыль в расчете на акцию подскочили вдвое, а FCX увеличился многократно благодаря росту цен на золото, консолидации добычи на приобретенных активах и началу реализации неключевых активов. Отметим, что ряд этих факторов носит разовый характер.

Данные за 1К 2025 показали заметный рост г/г, но снижение кв/кв. После завершения расчетов по продаже активов показатели нормализуются на уровнях ниже текущих. Общая валовая выручка от продажи непрофильных активов должна составить до $4,3 млрд. В 1К 2025 от продажи активов Newmont получила более $2,5 млрд в виде денежных поступлений за вычетом налогов. Новые продажи активов не планируются.

Newmont: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Выплаты акционерам

В 2024 г. Newmont вернула акционерам $2,3 млрд. в виде дивидендов ($1,1 млрд) и обратного выкупа акций ($1,2 млрд). Программа обратного выкупа акций утверждена советом директоров на общую сумму $3,0 млрд и действует до октября 2026 г.

Компания выплачивает дивиденды ежеквартально. После слияния с Newcrest Mining количество акций увеличилось, а величина дивиденда сократилась и составила на акцию в 2024 г. $1 за год, $0,25 в квартал. По результатам 1К 2025 также были объявлены дивиденды в размере $0,25 на акцию.

Оценка

Для анализа стоимости акций Newmont мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA по прогнозным показателям на 2025 и 2026 гг. относительно сопоставимых эмитентов — крупнейших производителей золота. Такая оценка дает целевую капитализацию $60,9 млрд, стоимость одной акции — $54,00. Апсайд к текущей составляет 2,2%, что соответствует рейтингу «Держать».

Средняя целевая цена акций Newmont по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $59,43 (апсайд — 12,7%), рейтинг акции — 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Newmont аналитиками MACQUARIE RESEARCH составляет $60 (рейтинг — OUTPERFORM), CIBC CAPITAL MARKETS — $60 (NEUTRAL), SCOTIABANK GBM — $56 (SECTOR PERFORM).

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Акции на фондовом рынке

Котировки акций Newmont с поправкой на публикацию финансовых результатов следуют за динамикой золота, которая, в свою очередь, отражает повышение и снижение рисков под влиянием тарифной политики Дональда Трампа и изменения геополитической обстановки. За последние 12 месяцев акции компании выросли на 26,0%, в то время как индекс широкого рынка S&P 500 поднялся только на 11,6%, а отраслевой индекс S&P 500 Materials снизился на 5,7%. С начала текущего года акции Newmont выросли на 42,0%, отраслевой индекс прибавил 2,4%, а индекс S&P 500 поднялся на 0,1% (по данным на закрытие рынка 28 мая 2025 г.).

Технический анализ

На недельном графике котировки акции Newmont демонстрирую высокую степень волатильности, упав почти в 3 раза, с $87 в 2022 г. до $30 в первой половине 2024 г., а затем выросли почти в 2 раза, до $58,5. В 2025 г. можно ожидать консолидации стоимости акций Newmont в диапазоне между $50 и $60.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.05.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.