Какой будет цена спасения рубля?

Рубль в начале августа падал за уровень 101 за доллар. На фоне действий властей он перешел к некоторому укреплению, но все еще демонстрирует нестабильность. Центробанку уже пришлось экстренно поднять ключевую ставку до 12%. Западные СМИ писали о возможности введения мер валютного контроля, но сегодня газета «Ведомости» сообщила, что принимать их пока не будут. По данным издания, власти договорились с экспортерами о добровольном увеличении продаж валютной выручки и ограничатся пока мониторингом ситуации. На этом фоне рубль с утра укреплялся ниже 94 за доллар, затем вернулся к 95, а днем усилил позиции до 93. «Круглая» отметка в 100 за доллар, судя по всему, стала тем уровнем, дальше которого власти не готовы «отпустить» рубль. Какой ценой придется его удерживать?

Цена спасения рубля

Вадим Сенкевич, начальник отдела структурных продуктов «РСХБ Управление Активами», в качестве мер поддержки национальной валюты назвал ужесточение денежно-кредитной политики Банка России и продолжение роста ключевой ставки. «Как следствие возможен рост ставок по консервативным инвестиционным продуктам и увеличение спроса на них со стороны инвесторов в среднесрочной перспективе. Кроме того, возможным фактором укрепления рубля может стать обязательная продажа выручки экспортерами, которая обсуждается между правительством и компаниями», - отметил он в комментарии Finam.ru.

Экономист Никита Митрофанов, автор Telegram-канала «Китайская угроза», полагает, что для стабилизации курса рубля все же будет введена принудительная продажа валютной выручки и ограничение на вывод средств за рубеж. Сейчас экспортеры не обязаны вообще эту выручку продавать, и валюту было разрешено придержать на зарубежных счетах на любой срок. А на вывоз капитала за границу стоит ограничение на одно физлицо в 1 млн долларов (либо эквивалент в любой другой валюте).

«Хоть ЦБ не часть правительства, но это часть госмашины, так что их действия тоже причислю к мерам. Ставка уже высокая, но может быть еще выше. На пути к таргету по инфляции в 4% ЦБ, по всей видимости, не остановится ни перед чем», - считает эксперт.

По его мнению, вкупе все действия приведут к ограничению экономического роста страны, потому что по такой ставке никто не будет кредитовать ни строительство завода, ни закупку партии продукции, ни ипотеку. «Я конечно утрирую, но спрос в системе спадет значительно», - оговорился эксперт.

Что касается курса, то тут, по его словам, в первую очередь сократятся доходы экспортеров после конвертации, а значит и котировки их могут «прохудиться», и налоговые поступления в бюджет. «К слову, посмотрим, что с госдолгом будет делать правительство после укрощения курса. При ставке в 7,5% и курсе 100 было бы легко наполнить бюджет поступлениями от налогов, и относительно не дорого взять в долг. Сейчас и того, и того будет меньше», - добавил Митрофанов.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что установленный ЦБ по итогам экстренного заседания уровень ключевой ставки в 12% фактически соответствует не базовому, а альтернативным, стрессовым, сценариям ЦБ в основных направлениях ДКП. И в этих сценариях ЦБ экономика оказывается в стагнации или рецессии (впрочем, это обусловлено не только с ключевой ставкой ЦБ, но и другими факторами: низкие цены на нефть, дополнительное падение экспортных доходов, которые сейчас отсутствуют). Тем временем банки уже начали повышать ставки по депозитам и накопительным счетам. Конечно, будет и повышение ставок по кредитам, хотя банки проявляют осторожность и говорят, что пока не планируют полностью закладывать повышение ключевой ставки в рост кредитных ставок. Скорее всего, банки пока считают, что ключевая ставка 12% продержится не очень долго и может быть снижена хотя бы до 10% при стабилизации ситуации с курсом рубля.

Повышение кредитных ставок должно снизить спрос на кредиты и замедлить рост кредитования, что, по мнению ЦБ, приведет к замедлению роста внутреннего спроса (потребления, инвестиций) и, следовательно, роста импорта (тем самым ослабит и давление на курс рубля). «При этом, вероятно, замедлится и рост экономики. Обычно решения по ДКП влияют на экономику с лагом в несколько кварталов. Таким образом, влияние повышения ключевой ставки на экономический рост может проявиться ближе к концу текущего года и в 2024 году. Оно будет зависеть от того, как долго ЦБ будет удерживать ставку на высоком уровне (и будет ли она повышена еще, что ЦБ не исключил при усилении проинфляционных рисков). Одновременно в 2024 году Минфин предлагает и сокращение «незащищенных» расходов бюджета на 10%, то есть поддержка внутреннего спроса со стороны бюджета, действовавшая в 2022-23 гг., может существенно сократиться. Можно предположить, что это произойдет со 2 квартала 2024 года», - оценила Беленькая.

Прогнозы по курсу

Вадим Сенкевич полагает, что к концу года диапазон курса доллара к рублю может находиться на уровне 90-95 руб. за доллар при условии, что внешние факторы не претерпят значительных изменений.

Никита Митрофанов отметил, что прогнозы сейчас строить сложно: «Это дело неблагодарное, у нас все меняется кулуарно и неожиданно в течение двух дней. Еще на прошлой неделе рублю была открыта дорога в 105-110 рублей, но на этой неделе рубль откатился обратно. Думаю, что если укажу коридор в 80-120 рублей к концу года, то скорее всего не ошибусь».

Ольга Беленькая считает, что курс рубля может стабилизироваться в диапазоне 90-100 за доллар, а в случае возвращения к обязательной продаже валютной выручки курс может укрепиться и сильнее.

Повысить эффективность торговли поможет сервис «Диагностика». Продукт позволяет проанализировать качество ваших сделок и воспользоваться рекомендациями искусственного интеллекта.