Какой будет судьба рубля?

Курс рубля в России - вопрос политический. В свое время, когда на потребительском рынке доминировал импорт, от него фактически зависел уровень инфляции. С тех пор ситуация заметно улучшилась. Даже по самым пессимистичным оценкам, падение курса рубля к доллару на 1% увеличивает годовую инфляцию лишь на 0,1%. Однако, стабильность национальной валюты для многих россиян означает стабильность в экономике. Хотелось бы, конечно, чтобы вместо курса рубля россияне ориентировались на индекс Мосбиржи. Однако, для этого должно пройти время. 

За январь рубль укрепился на 0,4% до 90 ₽/$, а внутри месяца достигал 87,4 ₽/$. Т.е. в начале года, как и ожидалось, с рублем было все нормально. Экспортёры продавали валюту. Компаниям нужны рубли для операционных и капитальных затрат, налогов и др. Из-за высоких ставок выгоднее продавать валюту, чем брать кредиты в рублях. Ну и конечно был сезонный спад спроса на валюту у импортёров. Т.е. рубль поддержало сальдо внешней торговли. Cвою роль сыграли действия монетарных властей. До 16,5–16,7 млрд ₽ в день с 15 января выросли продаж валюты Банком России.  Но были и факторы, которые играли против российской валюты. Вероятно, рядовые россияне активно скупали валюту. Также сохранялся спрос на неё для выкупа активов нерезидентов. Риски санкций против Московской биржи и остановки торгов по доллару и евро – пока не осознаются основной массой населения. 

Что будет дальше ? До президентских выборов валютный рынок выглядит сбалансированным. Причем рубль в случае движения может пойти вверх, а не вниз. Процентные ставки в рублях останутся высокими. Плюс в январе нефть подорожала, в марте-апреле нефтегазовым компаниям надо платить квартальный налог на дополнительный доход. Рынок считает, что ключевая ставка сохранится в размере нынешних 16% в ближайшие полгода. Из всех крупных экономик в России сохраняется самая высокая дельта между ключевой ставкой и инфляцией. Т.е. рубль является сейчас первоклассной валютой сбережений. И, вероятно, останется ей в течение года. 

На глобальных рынках ситуация также выглядит не в пользу доллара. Из пресс-релиза ФРС исчезла формулировка о возможном дальнейшем повышении ставки. То есть теперь ставку могут не только повысить, но и понизить. Инфляция замедляется, значит, вероятность второго варианта растёт. Возможно, скоро сменится цикл монетарной политики. Это хороший знак для рынков акций и облигаций, а также золота. Из-за ожиданий рынка резко снизились доходности по американским облигациям. При этом сохраняется важный проинфляционный фактор - низкая безработица в США.

Естественно, на курс рубля влияет геополитика. Обострение ситуации на Украине и шире конфликта России с Западом однозначно приведет к падению российской валюты. С временным преодолением рубежа в 100 ₽/$. Потом все стабилизируется, но сначала однозначно будет паника. А граждане с подвижной психикой могут начать штурмовать отделения банков и банкоматы – резко вырастет спрос на кэш.

Если подходить с точки зрения инвестиций, то высокие ставки по рублям по-прежнему делают очень привлекательными рублевые банковские вклады. А также облигации с очень низкой вероятностью дефолта. Данная ситуация, вероятно, сохранится в течение всего года. И для россиян в 2024 году это однозначно лучший выбор. Стабильность рубля, вероятно, будет способствовать притоку капитала на Московскую биржу из дружественных стран. России удалось достичь финансовой стабильности, несмотря на заморозку половины международных резервов. 

В 2024 индекс Мосбиржи, вероятно, прибавит 20%, дивиденды еще 10%. Т.е. полная доходность 30%. Но лучше, конечно, сделать ставку на фундаментально сильные бумаги: SBER, LKOH, POSI и шире - сектор информационных технологий.