Каких эмитентов облигаций стоит избегать
Мы с вами регулярно разбираем интересных эмитентов долговых бумаг и стараемся подсвечивать как можно больше идей для вас. Но рынок — это не только возможности заработать, но и риски потерять все свои вложения, поэтому к любой покупке нужно относиться предельно осторожно.
Поэтому сегодня мы бы хотели выделить несколько эмитентов, бумаги которых, на наш взгляд, ни при каких условиях не стоит держать в портфеле.
Вератек
Небольшая компания, которая по емкому описанию НКР "является поставщиком инжиниринговых услуг для горно-обогатительной, металлургической, химической и других отраслей промышленности".
Ситуация здесь совершенно жуткая: выручка за 9 месяцев сократилась почти на 30 процентов, EBITDA едва хватает на покрытие процентных платежей, операционный и свободный денежные потоки глубоко в отрицательной зоне, а в ближайшие 12 месяцев эмитенту предстоит погасить кредитов на 3,5 млрд руб., что выглядит запредельно сложно, учитывая EBITDA за 9 месяцев на уровне чуть больше 800 млн.
Как вишенка на торте — огромная задолженность перед ФНС на сумму свыше 200 млн руб. у связанной компании ВЕРАТЕК-СТРОЙ, которая не уходит уже больше месяца, что четко говорит о том, что с краткосрочной ликвидностью в компании ситуация смертельно опасная.
Итог: абсолютно ужасная история. От такого точно нужно избавляться.
Оил Ресурс
Компания, о которой мы говорили уже не раз, но в подобной подборке не упомянуть ее нельзя.
Само собой, тут невольно вспоминается история с постановкой 4 трлн руб. нематериальных активов в виде патентов на баланс компании и их учет в капитале, что само по себе, мягко скажем, очень странно.
Но даже если абстрагироваться от откровенно необычных бухгалтерских решений (которые еще предстоит заверить аудитору), то компания выглядит очень плохо.
С покрытием процентных платежей все, мягко, скажем, не очень хорошо. Да, пока что при EBITDA за 9 мес. свыше 2,5 млрд руб. компания тратит на проценты меньше миллиарда. Но нужно понимать, что в 26-м году только по текущим облигационным займам компания будет выплачивать почти 3 млрд руб. Т.е. ситуация, мягко скажем, напряженная.
Кроме того, в Оил Ресурсе практически нет никакого банковского кредитования, что явно намекает на то, что кредитные аналитики банков явно не в восторге от компании.
Ну и, само собой, в духе Евротранса у компании отрицательный свободный денежный поток. Что самое интересное, в минус он уходит из-за трат в 4,3 млрд на приобретение нематериальных активов, оценить которые внятно практически нереально, что намекает на возможный вывод денег из компании.
В общем — однозначный кандидат на продажу.
Нэппи Клаб
Компания не так давно оказалась в поле зрения широкой публики допустив, по сути, первый техдефолт в этом году и укатившись по рейтингу сразу на С от Эксперт РА.
На первый взгляд эмитент выглядит относительно прилично. EBITDA хватает на проценты, короткого долга в компании почти нет, а операционный и свободный денежный положительны.
НО — у нас есть серьезные опасения относительно кассовых разрывов у эмитента и дебиторская задолженность в 200 млн при выручке 600 указывают на это как никогда лучше.
Полагаем, что именно это и случилось на недавнем купоне, который не удалось перевести в срок из-за блока счетов от ФНС.
Несмотря на снятие блокировок и перевод купона в НРД, не видим причин для позитивного взгляда на эмитента. Полагаем, что от его бумаг нужно избавляться.
МГКЛ
Об эмитенте мы уже писали после полугодового отчета, поэтому будет кратки. Тут у нас сверхвысокие купоны по бондам с плавным переездом на СПБ Биржу, что намекает на проблемы с размещением на МосБирже. Само собой, мутные сделки, где компания почти за миллиард получает свыше 750 млн руб. гудвилла, а также расчет EBITDA в отчетности для финансовой компании, что выглядит, мягко скажем, несколько странно.
В общем, эмитента лично мы отправляем на ту же полку, что и Оил Ресурс, и ни при каких условиях не стали бы держать его бумаги в портфеле.
Комментарии