Какие виды структурных продуктов бывают?

Структурные продукты – привлекательные инвестиционные инструменты. Они могут давать доходность выше, чем вклады и облигации, а в некоторых случаях даже больше, чем инвестиции в акции. При этом по ним, как правило, умеренные риски, а в части даже гарантирован полный возврат вложенной суммы. Выбор структурного продукта для инвестиций — задача непростая, особенно для новичков. Инвесторам нужно сразу разобраться, какие виды структурных продуктов бывают и в чем особенности каждого из них.

Коротко о структурных продуктах

Структурный продукт представляет собой комбинацию нескольких активов, реализующих некоторую инвестиционную идею. Как правило, его структура включает две основные части:

1. Рискованную. Функция этой части — реализация инвестиционной идеи. Например, эмитент структурного продукта прогнозирует рост цен на акции компании ABC. Соответственно, он включает в структуру фьючерс или опцион на эти ценные бумаги. Если его прогнозы оправдаются, инвестор, вложившийся в такой структурный продукт, получит дополнительную прибыль. Как правило, эта часть приносит прибыль или убыток при изменении цены некоторого базового актива.

2. Защитную. Эта часть представляет собой актив с низкой волатильностью и в большинстве случаев с невысокой доходностью. Если рискованная часть начинает приносить убытки, защитная позволяет выдержать просадку, а при завершении обращения инструментов — вернуть часть вложенных средств и даже компенсировать потери.

Поскольку инвестиционная идея может быть практически любой, покупатели структурных продуктов имеют возможность зарабатывать при различных вариантах поведения цены базового актива — не только при ее росте, но даже когда она падает или остается неизменной. При этом доход, который может получить инвестор, практически всегда известен заранее. Однако получение его не гарантировано, а зависит от сценария развития событий в базовом активе.

Условия реализации инвестиционной идеи могут быть различными — от простейших, (рост цен до конкретного уровня в течение срока обращения продукта) до очень сложных. Как правило, их реализацию трудно прогнозировать, и в целом финансовый результат для держателя таких инструментов практически непредсказуем. Более того, некоторые структурные продукты могут приносить убытки в размере всего инвестированного капитала. Поэтому Банк России считает вложения в них высокорисковыми для неквалифицированных инвесторов и требует перед покупкой пройти специальное тестирование у брокера.

Принципиально структурные продукты — отличный инвестиционный инструмент, который позволяет покупателю:

• выбрать устраивающее его сочетание доходности и риска;
• найти структуру, которая полностью соответствует его риск-профилю;
• работать с базовыми активами, полностью соответствующими выбранной инвестиционной стратегии, и автоматически получать эффективный набор защитных активов;
• получать в рабочем инвестиционном портфеле доход даже при нулевой или отрицательной динамике курсов базовых активов, не используя при этом механизмы необеспеченных маржинальных сделок.

Весь этот набор преимуществ стоит того, чтобы идти на повышенные риски владения структурными продуктами. Однако все эти достоинства полностью проявляются только при правильном выборе ценных бумаг. Для этого следует знать, какие виды инструментов доступны сегодня на фондовом рынке.

О видах структурных продуктов

Сегодня на российском рынке обращается значительное число структурных продуктов. Их различают по нескольким критериям.

Эмитент

Согласно российскому законодательству (закону № 75-ФЗ «О рынке ценных бумаг») выпускать структурные продукты имеют право:

• специализированные финансовые общества;
• кредитные организации, прежде всего банки (однако МФО также не запрещено выпускать в обращение подобные инструменты);
• профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующие лицензии Банка России (брокеры, дилеры, инвестиционные компании).

Для последних обязательным условием является наличие лицензии не только на брокерскую или дилерскую деятельность, но и на управление ценными бумагами. Для всех компаний-эмитентов есть и еще одно обязательное требование — при эмиссии структурного продукта должно быть предоставлено залоговое обеспечение, соответствующее стоимости выпуска. Единственное исключение из этого правила — банки, которые могут выпускать необеспеченные инвестиционные структурные продукты.

Естественно, от вида эмитента зависит уровень риска для инвесторов. Наиболее надежными инструментами принято считать банковские ценные бумаги. Незначительно уступают им выпуски бумаг профессиональных участников рынка.

Варианты реализации или присутствие на организованном рынке

По этому признаку структурные продукты делят на биржевые и внебиржевые. Само название явно показывает разницу между ними:

• биржевые поступают в свободное обращение на биржевых площадках, могут быть куплены или проданы инвесторами в любой момент на организованных торгах;
• внебиржевые являются предметом сделок между эмитентом и инвестором.

Первые, как правило, обладают более высокой ликвидностью, поэтому выглядят предпочтительнее. Однако условия вторых могут быть более интересными, хотя их реализация при необходимости вернуть вложенные средства может столкнуться с определенными трудностями.

На заметку! Есть некоторые структурные продукты, которые просто не могут быть реализованы на рынке. Например, в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» инвестиционное страхование жизни вполне можно считать структурным продуктом. Однако такие договоры не предполагают свободной покупки и продажи и заключаются только в индивидуальном порядке между страхователем и страховщиком. Соответственно, их присутствие на бирже в общем случае невозможно.

Защита капитала

Это, пожалуй, самый важный классификационный параметр, имеющий решающее значение при выборе структурных продуктов. Их принято разделять на следующие виды:

• С полной защитой капитала. В таких структурных продуктах после завершения срока обращения инвестор, вне зависимости от наступления триггерного события (срабатывания условия для реализации рисковой доходной части), получает выплату в размере не ниже номинальной стоимости продукта. То есть, если инвестиционная облигация номиналом 1000 рублей при несработавшей инвестидее может принести держателю убыток, выплата все равно составит 1000 рублей. Конечно, инвестор несет потери за счет инфляционного обесценивания средств за время обращения структурного продукта, однако они значительно меньше, чем он мог бы потерять, инвестируя в составляющие структуру активы.
• Структурные продукты с ограниченным риском или с неполной защитой капитала. Для таких инструментов в проспекте эмиссии обязательно оговаривается, какую часть вложенных средств сможет вернуть инвестор, если инвестидея не сработает и структурный продукт принесет убыток. Риски таких бумаг выше, чем у продуктов с полной защитой капитала, но, как правило, и потенциальная доходность выше.
• Продукты с условной защитой капитала (фактически без защиты). Выплаты по таким инструментам зависят только от поведения базовых активов, входящих в структуру, и наступления триггерных событий. Инвестор, вкладываясь в такие инструменты, должен быть готов потерять всю инвестированную сумму. При этом, как правило, неограниченные риски компенсируются неограниченной доходностью. То есть, если в первых двух случаях эмитенты оговаривают максимальный размер прибыли, которую может получить инвестор, то при условной защите капитала таких условий не ставят.

На заметку! Если при погашении сумма выплат инвестору не зависит от состояния базового актива, российский регулятор не относит продукт к структурным. Такие инструменты называют структурированными или продуктами со структурным доходом. Часть из них доступна для покупки неквалифицированным инвесторам, в то время как работать с активами с частичной защитой капитала или без нее могут только квалифицированные инвесторы.

Вид защитного актива

Защитные активы присутствуют в большинстве структурных продуктов. Как правило, в их качестве выбирают:

• банковские депозиты,
• облигации.

При этом собственная доходность защитных активов может быть околонулевой. Например, большая часть инвестиционных облигаций российских банков, обращающихся на Московской бирже, дает купонную доходность от 0,01% до 0,1% годовых.

Кредитные организации чаще всего в качестве защитного актива используют банковские депозиты. При этом большинство таких структурных продуктов являются внебиржевыми, поскольку договор срочного вклада заключается индивидуально с владельцем продукта.

Вид базовых активов

Российское законодательство практически не ограничивает эмитентов структурных продуктов в видах базовых активов для доходной части. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» в качестве триггеров могут выступать:

1. Изменение рыночных цен или уровней макроэкономических индикаторов. Используются котировки ценных бумаг или цены активов товарно-сырьевого рынка, курсы валют, расчетные значения биржевых индексов, показатель инфляции и др.
2. Исполнение или неисполнение (ненадлежащее исполнение) обязательств некими субъектами.
3. Другие события, перечень которых утверждается нормативными актами или распоряжениями Банка России.
4. Комбинации вышеперечисленных факторов.

Именно поэтому структурные продукты признаются сложным инвестиционным инструментом — прогнозировать наступление или ненаступление триггерного события, особенно если базовый актив сам является комбинированным, практически невозможно.

Однако, чтобы обеспечить доступ к таким бумагам неквалифицированным инвесторам, в последней редакции закона «О рынке ценных бумаг» установлен перечень базовых активов, который могут включать структурные продукты для неквалов. В этот список входят:

• показатель инфляции;
• цены фьючерсов на металлы и энергоносители;
• котировки акций и облигаций, портфелей этих активов (обязательное условие — обращение на российских биржах и доступность для неквалифицированных инвесторов);
• курсы валют;
• учетная ставка ЦБ РФ.
• значения биржевых индексов, включенных в перечень Банка России.

Таким образом, разнообразие структурных продуктов позволяет практически каждому частному инвестору выбрать оптимальный инвестиционный инструмент. Однако следует помнить, что уровни риска для этих активов высоки, поэтому стоит подходить к выбору тщательно, согласовав его с характеристиками выбранной стратегии.