Какие акции недооценены и что станет драйвером роста?

В утреннем эфире поговорили с Элвисом Марламовым, автором проекта Alenka Capital. Обсудили положение российского рынка, перспективы ключевых эмитентов и разные стратегии. Определили, какие бумаги сейчас выглядят недооцененными и что может стать драйвером их роста в ближайшем будущем. Для всех, кто не смог подключиться к эфиру, в этой статье делимся основными тезисами.

О рынке

Российский рынок остается одним из самых дешевых в мире. Многие компании торгуются с большим дисконтом к справедливой стоимости, и, несмотря на отсутствие зарубежных инвесторов, внутренняя переоценка может произойти в любой момент при появлении новых катализаторов: структурные изменения, возвращение к дивидендам, улучшение конъюнктуры.

Что в портфелях Элвиса Марламова?

ВТБ

Эксперт отмечает, что банк долго торговался по невероятно низким мультипликаторам, даже несмотря на крупные дивидендные выплаты и конвертацию привилегированных акций в обыкновенные. Сейчас ВТБ — один из самых дешевых крупных российских банков, и, если эмитент вернется к регулярным дивидендам, это может стать катализатором роста.

«Сбер»

Сегодня это позиция номер один. «Сбер» крайне редко торгуется ниже собственного капитала, и всегда в прошлом такие уровни были отличной точкой входа. Если RОЕ останется на текущем уровне (23%), а ставки продолжат снижаться, суммарный возврат для акционеров (рост капитала + дивиденды) может превышать 25% годовых. Ключевой катализатор — снижение ставок и возобновление инвестиционного спроса.

Совкомбанк

Самый интересный банк с точки зрения потенциального роста. Ранее показывал ROE 30%. При возвращении к таким темпам на новом экономическом цикле его ждет переоценка.

«Эн+Груп» и «Юнипро»

Компании существенно дешевле своей реальной стоимости. У Эн+ капитализация ниже стоимости доли в «Русале», плюс дополнительные активы в гидроэнергетике. «Юнипро» сейчас стоит даже дешевле, чем объем ее денежных средств на счетах.

«Сургутнефтегаз»
Долгое время был ключевой позицией благодаря гигантской «денежной подушке»: компания стоит дешевле своего денежного эквивалента. Изменения вокруг структуры собственности или геополитики способны привести к существенной переоценке бумаг.

ЮГК и «Селигдар»

ЮГК ждет приватизация, а по «Селигдару» рынок неэффективен: инвесторы боятся долга в золоте при его росте, но не учитывают, что при падении цен на золото этот же долг дешевеет.

Чего нет в портфеле и почему

МТС: огромный долг и нулевой собственный капитал. Классический стоимостный инвестор такую компанию не покупает.

«Яндекс»: темпы роста замедляются. Базовый бизнес (поиск) под угрозой со стороны ИИ, а новые направления еще не приносят значимого вклада.

Дорогие IPO: покупать актив за 6 капиталов (как на недавних размещениях) — слишком дорого.

Эксперт рассказал о своем портфеле в эфире “Утреннего обзора” с Ярославом Каабковым.