Какие акции более интересны в августе и до конца года

Несмотря на связанные с августом страхи, последний летний месяц в большинстве случаев характеризуется положительной рыночной динамикой. На фоне роста ключевой ставки более интересными становятся долговые инструменты, что сокращает привлекательность дивидендных историй. На этом фоне выигрышно смотрятся также акции растущих компаний. Кроме того, тема редомициляции, которая еще не полностью отыграна рынком, тоже создает предпосылки для роста.

Стратегия на случай коррекции

Индекс МосБиржи вплотную подобрался к 3000 п. на фоне ослабления рубля. Новых предпосылок для продолжения роста пока нет. Попробуем оценить, какой может быть стратегия в случае рыночной коррекции. 

За последние 10 лет индекс МосБиржи показывал негативную динамику в августе только в 2013 году (см. таблицу ниже). Исторически самым успешным в августе является сектор химии и нефтехимии с медианной доходностью 4,3% в этом месяце. Ранее мы уже рассматривали сектор (см. наш обзор от 9 июня 2023 года) и особенно выделяли бумаги ФосАгро (целевой ориентир 8200 руб. за акцию), обращая внимание стабильную дивидендную историю и благоприятные последствия от повышения цен на газ. КуйбышевАзот (целевой ориентир 1000 руб. за акцию) интересен с зрения роста, учитывая планы компании по увеличению выпускаемой продукции почти вдвое до 2025 года. После прекращения зерновой сделки выросли цены на пшеницу и удобрения: стоимость сентябрьского фьючерса пшеницы на Чикагской товарной бирже повысилась более чем на 10% за пять дней. Такая тенденция до конца года может позитивно отразиться на секторе, который с начала года отстает от общей рыночной динамики.

Вторую в среднем по величине доходность в августе показывает сектор металлов и добычи. С начала текущего года индекс Металлов и добычи растёт наравне с рынком благодаря повышению котировок акций золотодобытчиков и Алроса. До недавнего времени бумаги производителей стали отставали от общей рыночной тенденции, однако растущие операционные показатели и заявления компаний относительно потенциальных дивидендов добавили оптимизма инвесторам. На наш взгляд, эти идеи уже по большей части отыграны и для открытия новых позиций стоит дождаться коррекции.

Электроэнергетический сектор — очевидный аутсайдер по исторической средней доходности в августе. В условиях опережающего роста котировок акций отдельных эмитентов в этой отрасли в последнее время, мы не рассчитываем, что августе сектор покажет опережающую динамику.

Нефтегазовый сектор исторически показывал неплохую динамику в августе, однако в этом году мы не ждем повторения этой истории. Россия согласилась дополнительно сократить добычу на 500 тыс. барр./сут в августе, а с 1 сентября ожидается сокращение демпфера на 50 млрд руб. Это окажет давление на финансовые результаты нефтегазовых компаний. В целом сектор на данном этапе оценён более чем справедливо, и открывать позиции лучше в случае рыночной коррекции.

На что обратить внимание до конца года

Мы все чаще замечаем, как инвесторы выбирают эмитентов, опираясь лишь на дивидендную доходность прошлых лет. На наш взгляд, это не самая лучшая стратегия для инвестиций. Безусловно, есть дивидендные аристократы, такие как ЛУКОЙЛ, МТС или ФосАгро, но в других случаях (Башнефть, например) такой план может себя не оправдать.

На фоне недавнего повышения ключевой ставки на 1 п.п. дивидендные истории стали менее привлекательными из-за смещения интереса в направлении долговых инструментов. Слабый рубль ещё может подпитывать интерес к акциям экспортеров, но потенциальное укрепление российской валюты может неблагоприятно отразиться на их результатах. Розничные инвесторы, похоже, не сомневаются в укреплении рубля: на прошлой неделе объём открытых коротких позиций по доллару США/ российский рубль на рынке фьючерсов превысил объём длинных позиции в этой валютной паре.

Укреплению рубля может способствовать повышение нефтяных котировок. Рост цен на нефть увеличивает привлекательность акций нефтяных компаний, однако добровольное сокращение Россией нефтедобычи в августе и перспектива дальнейшего сокращения в рамках ОПЕК+ не позволит нефтяникам сильно превзойти результаты I полугодия 2023 года, даже несмотря на сокращение дисконта в нефтяных котировках Urals и Brent.

Финансовый сектор. На фоне снижения привлекательности дивидендных историй повышается интерес к историям роста. Одним из самых быстрорастущих секторов до конца года останется финансовый. По данным Банка России, за I полугодие банковский сектор заработал рекордную прибыль в размере 1,7 трлн руб., а по итогам текущего года прибыль может вырасти до рекордных 2,4 трлн руб. Этому будут способствовать валютная переоценка, отсутствие жесткого регулирования со стороны Банка России (как это было в прошлом году, когда резервы съели дополнительные 2 трлн руб. по итогам года) и уход с рынка иностранных организаций. В этих условиях выиграют крупнейшие банки, такие как Сбербанк (целевой ориентир 300 руб. за акцию), который не только показывает высокие темпы роста, наращивая портфель кредитов и депозитов, но продолжит выплачивать весомые дивиденды. Отдельного внимания заслуживают акции TCS Group (целевой ориентир 3650 руб. за акцию). Банк одновременно выигрывает от роста в банковском секторе и от собственной истории роста, хотя эффект от прошлогоднего расширения клиентской базы банка еще не успел отразиться на финансовых результатах.

Истории роста. Уход с российского рынка иностранных компаний благоприятно отразился на выручке российских представителей IT-отрасли. По данным исследования Центра стратегических разработок (ЦСР), рынок кибербезопасности в России будет расти в среднем по 20% в год вплоть до 2026 года. Опережающими прогноз темпами, как ожидается, будет расти выручка «Группы Позитив» (целевой ориентир 2500 руб.) за счет развития новых продуктов, недавно мы сравнили оценку компании с мировыми аналогами, отметив существенную недооценку. В секторе нам также интересны акции VK Group (целевой ориентир 735 руб. за акцию) на фоне активного увеличения доли компании на рынке интернет-рекламы, благодаря чему выручка группы увеличилась на 39,5% в I квартале 2023 года. Интересны депозитарные расписки Ozon на фоне роста рынка e-commerce. По данным DataInsight, рынок интернет–торговли увеличился за год на 38% в рублёвом эквиваленте, а оборот (GMV) Ozon повысился на 85%. Сама компания прогнозирует рост оборота на 70%, до 1,4 трлн руб., в этом году, а до 2025 года планирует достичь годового оборота в 2,5 трлн руб.

Редомициляция. На прошлой неделе Госдума приняла сразу во втором и третьем чтениях закон, направленный на упрощение перехода в юрисдикцию России экономически значимых организаций. Критериями отнесения к таким организациям будут объём выручки (более 75 млрд руб.), стоимость активов (более 150 млрд руб.), штат сотрудников (не менее 4 тыс. человек).

Пример Магнита показывает, как позитивно возвращение в российскую юрисдикцию сказывается на котировках акций компании, поэтому находим тему редомициляции одной из самых интересных на рынке до конца года.

В этом контексте внимания заслуживают упомянутые уже Ozon, TCS Group, VK Group. Отдельно хотим выделить акции Русагро, которые частично уже отыграли данную тему. Тем не менее положительное влияние на финансовые результаты компании окажет также рост стоимости пшеницы на мировых рынках на фоне выхода России из зерновой сделки.

Компания GlobalTrans в прошлом году показала сильные финансовые результаты: прибыль на акцию в размере 139 руб. (при текущих котировках около 580 руб.), однако отсутствие возможности выплаты дивидендов оказывает давление на котировки акций GlobalTrans.

Еще одна интересная история — депозитарные расписки HeadHunter (целевой ориентир 2900 руб.). В I полугодии 2022 года компания испытывала трудности из-за спада экономической активности, однако ситуация стала налаживаться ближе к концу прошлого года. В I квартале 2023 года выручка увеличилась на 24,7% по сравнению с тем же периодом прошлого года и на 12% — с IV кварталом 2022 года. Сейчас безработица в России на рекордно низком уровне 3,2%. МВФ пересмотрел прогноз по темпам роста ВВП, повысив его почти в два раза, до 1,5% с апрельского прогноза 0,7%. Это создаёт позитивный фон для компании, а в случае редомициляции появится мощный импульс для повышения капитализации.

Резюме: исторически август не самый плохой месяц для рынка акций, однако вероятность наступления коррекции в этом году довольно высока. В случае развития коррекции привлекательными могут снова стать акции нефтегазового и металлургического секторов. В остальном на период до конца года мы положительно настроены в отношении сектора финансов, компаний роста и темы потенциальной редомициляции компаний.