Как рухнули высокодоходные инвестиционные фонды Турции

В последние годы граждане Турции активно вкладывали средства в ряд громких инвестиционных фондов, привлеченные невероятной доходностью, которая заставила бы насторожиться многих профессионалов финансового рынка.

Как пишет Bloomberg, некоторые из этих фондов предлагали доходность, исчисляемую трехзначными числами (в процентах) и выше, что порождало подозрения в искусственном завышении показателей. В конце 2025 года регулирующие органы начали более пристально изучать ситуацию, а к середине сентября опасения переросли уже в настоящую панику. В результате, инвесторы бросились массово выводить свои средства.

Котировки паев резко упали, вынуждая управляющие компании продавать активы для получения наличных, что создавало угрозу возникновения порочного круга дальнейших убытков и оттока капитала. Под угрозой оказались сбережения более 350 000 человек, вложенные в эти фонды, которые в итоге пришлось ликвидировать. При этом регуляторы пытались убедить инвесторов, что последствия кризиса удастся локализовать.

Как возник кризис?

Представители финансового сектора Турции давно предупреждали о подозрительно высокой доходности, которую предлагали некоторые фонды. Так, например, флагманский фонд компании Tera Portfoy Yonetimi AS за три года (по состоянию на 16 сентября) продемонстрировал доходность, превышающую 66 000%.

Как сообщает Bloomberg, проблемные фонды концентрировали свои вложения в неликвидных акциях с низким показателем акций в свободном обращении (free-float), а ограниченное предложение таких бумаг позволяло легко завышать их стоимость. Это означало, что даже относительно небольшие объемы покупок могли спровоцировать резкий рост котировок, облегчая манипулирование оценкой активов. Затем, по словам финансовых экспертов, проанализировавших ход торгов, фонды использовали эти переоцененные акции в качестве залога для получения краткосрочных кредитов, средства от которых вновь вкладывали в те же самые бумаги.

Избежать рисков и выбрать надежную стратегию для торговли помогут профессионалы. Подключите сервис «Финам Автоследование» и у вас появится возможность зарабатывать на рынке, следуя стратегиям профессиональных трейдеров. Выберите надежную стратегию, основываясь на глубокой аналитике и статистике сервиса. Для подключения к стратегии, по которой ведется торговля иностранными ценными бумагами, нужен статус «квала». 

По мере распространения информации о невероятной доходности этих фондов в них устремлялось все больше частных инвесторов, что еще сильнее раздувало стоимость активов. Когда новые требования регулятора вынудили инвесторов начать распродажу базовых акций, цены рухнули, что спровоцировало волну требований о погашении паев фондов.

В ноябре 2025 года министр финансов Турции Мехмет Шимшек признал наличие обвинений относительно манипуляций в деятельности ряда фондов (не называя их конкретно) и пообещал принять меры. Ситуация также привлекла внимание международных провайдеров фондовых индексов, таких как MSCI и FTSE, которые предупредили, что искаженная динамика цен на акции угрожает статусу Турции как привлекательного рынка для инвестиций.

В августе национальный регулятор рынка ценных бумаг (SPK) перешел к действиям, выпустив новые рекомендации, призванные развеять опасения инвесторов по поводу необычных колебаний котировок, что спровоцировало резкий отток капитала из некоторых фондов. Так, у компании Pusula Portfoy Yonetimi AS стоимость портфеля акций обвалилась, после чего она объявила дефолт, заявив о неспособности удовлетворить требования инвесторов о погашении паев.

Компания Tera, в свою очередь, оперативно объявила о намерении приобрести эту инвестиционную фирму, однако сохранялась неопределенность относительно того, как именно она будет выполнять обязательства по выплатам. Инвесторы фондов Tera поддались панике, и 16 сентября компания сообщила, что также не сможет произвести выплаты клиентам, желающим выйти из активов.

По данным Financial Times, в центре внимания оказалась еще одна компания - Atlas Portföy, которая увеличила сроки ожидания для инвесторов, желающих погасить паи некоторых фондов. 

Последствия для фондового рынка

По данным сервиса отслеживания деятельности фондов Fintables, в период с 31 августа по 16 сентября инвесторы вывели из турецких инвестиционных фондов около 213 млрд лир ($4,7 млрд). В то же время 15 сентября турецкий фондовый рынок продемонстрировал самое значительное падение более чем за год.

Председатель совета директоров Tera Эмре Тезмен в своем сообщении в социальной сети X заявил, что компания столкнулась с «чрезвычайной и беспрецедентной» спекулятивной атакой, которая грозила распространиться на весь рынок. 

Стремясь восстановить доверие и продемонстрировать, что проблемы затрагивают лишь ограниченное число фирм, турецкий регулятор SPK распорядился ликвидировать 131 фонд, находившийся под управлением семи компаний по управлению активами. Кроме того, 17 сентября представители властей пообещали принять меры для предотвращения кризиса ликвидности и заявили, что финансовой системе Турции в целом ничто не угрожает. Основной фондовый индекс Borsa Istanbul 100 отыграл падение. Тем не менее, акции большинства компаний, входящих в этот индекс, продолжили дешеветь: котировки более чем 100 бумаг упали почти на 10% — до установленного регулятором дневного лимита.

Правительство и регулирующие органы спешат на помощь

Помимо ликвидации 131 фонда, совет по рынкам капитала Турции (SPK) запретил некоторым участникам рынка совершать торговые операции на время расследования обвинений в манипулировании ценами на акции. Помимо этого, ведомство подало заявления о возбуждении уголовных дел и ввело двухлетний запрет на торговые операции для некоторых управляющих из Pusula и Tera.

По заявлению стамбульской прокуратуры, четверо высокопоставленных представителей инвестиционных групп, оказавшихся в центре расследования (Pusula, Tera, Hedef и Destek), были задержаны или арестованы.

Центральный банк Турции, в свою очередь, упростил доступ к ликвидности в лирах, чтобы предотвратить вынужденную распродажу активов. Государственный банк начал переговоры о покупке двух финансовых компаний, связанных с кризисной ситуацией, а регулятор рынка ценных бумаг передал в прокуратуру материалы в отношении 38 человек, подозреваемых в манипулировании рынком. Среди других мер ЦБ, можно выделить увеличение объемов финансирования через еженедельные аукционы РЕПО и повышение лимитов заимствования для кредитных организаций на межбанковском рынке. Также регулятор начал прямые закупки облигаций, номинированных в лирах, стремясь не допустить резкого роста доходности на фоне рыночной волатильности.

Комитет по финансовой стабильности, возглавляемый Шимшеком, заявил, что в данный момент сосредоточится на предотвращении возможного дефицита ликвидности, а также назвал возникшие проблемы «временными и поддающимися урегулированию».

Что теперь ждет инвесторов? 

По данным Bloomberg, совокупный объем активов фондов, подлежащих ликвидации, превышает $18 млрд, а число пострадавших инвесторов составляет порядка 350 тысяч.

18 сентября SPK объявил, что частный банк Is Bankasi AS и государственный Ziraat Bankasi AS будут курировать процесс ликвидации, который должен завершиться в течение трех месяцев. По данным регулятора, банки будут поэтапно распродавать активы, находящиеся в управлении фондов, и распределять вырученные средства между инвесторами пропорционально их долям.

Аналитики отмечают, что пока этот эффект в основном затрагивает лишь акции компаний с небольшой капитализацией и семь управляющих компаний, искусственно завышавших их стоимость. Главной задачей теперь становится восстановление доверия инвесторов.

По словам генерального директора УК «Арикапитал» Алексея Третьякова, в итоге «безрисковое» инвестирование под повышенный процент (около 60% годовых, что было лучшим результатом в стране) обернулось техническим дефолтом из-за кассового разрыва. Сложившаяся в Турции ситуация может послужить хорошим уроком для российских инвесторов. «Главный урок турецкого кейса: «доверяй, но проверяй». Пайщикам стоит периодически заглядывать в ежемесячную отчетность фонда, контролировать, чтобы 99–100% активов оставались именно в РЕПО с ЦК, и помнить: стопроцентно безрисковых инструментов на рынке не существует», - подчеркивает эксперт.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками