Как проводят расчет EBITDA и зачем он нужен инвесторам?

EBITDA ‒ это один из самых используемых и популярных финансовых показателей. С его помощью можно оценить кредитоспособность, эффективность деятельности предприятия, прибыльность бизнеса и привлекательность эмитента для инвесторов. Расчет EBITDA производится в денежных единицах. Этот показатель позволяет сделать выводы о том, способна ли компания погасить собственные кредитные обязательства.

EBITDA: что это

Это показатель уровня прибыли без вычета процентных выплат по кредитам, сумм налоговых обязательств и амортизационных затрат. Его значение можно увидеть в отчетах компании или вычислить самостоятельно.

Впервые EBITDA стал применяться в 80-х годах прошлого века. Он рассчитывался для оценки кредитоспособности предприятий. С помощью этого показателя можно определить, имеются ли у заемщика средства для погашения процентов.

EBITDA также позволяет выяснить, имеет ли компания ресурсы для покрытия капитальных расходов, период действия которых превышает один год, например, затраты на приобретение транспортных средств, оборудования, объектов недвижимого имущества, лицензий и др. Первоначальная стоимость подлежит списанию по частям в течение всего срока амортизации. Суммы списания отражаются в отчетах о прибыли и убытках компании. Они учитываются в статьях расходов, но фактически эти средства не тратятся.

Например, компания приобрела оборудование в мае. Расходы на оплату покупки отражаются в отчетах в течение нескольких последующих месяцев. Размер прибыли уменьшается на соответствующую сумму. Но в действительности эти средства находятся на счете компании.

В каких целях инвесторы используют EBITDA

EBITDA ‒ это финансовый показатель, с помощью которого можно определить, насколько компания является привлекательной для инвесторов. Он используется для проведения анализа платежеспособности предприятий и для их сравнения.

Сравнение компаний из одного сектора экономики

EBITDA представляет собой доход компании до выплаты дивидендов, кредитных обязательств и затрат на реинвестирование. С помощью этого показателя можно сравнить несколько предприятий из одного сектора экономики, работающих в разных условиях, так как в этом случае исключается воздействие налогов, займов и амортизации. EBITDA отражает реальную операционную рентабельность.

Этот показатель может использоваться для сравнения прибыльности нескольких компаний, имеющих разную структуру капитала и похожих друг на друга по следующим критериям:

• сектор экономики;
• страна ведения бизнеса;
• вид деятельности;
• численность работников;
• объемы выручки;
• капитализация.

Например, первая компания имеет следующие показатели:

• налоги ‒ 50 миллионов долларов;
• платежи по кредиту ‒ 30 миллионов долларов;
• списания по амортизации ‒ 5 миллионов долларов;
• чистая прибыль ‒ 120 миллионов долларов.

Показатели второй компании:

• налоги ‒ 20 миллионов долларов;
• платежи по кредиту ‒ 10 миллионов долларов;
• списания по амортизации ‒ 7 миллионов долларов;
• чистая прибыль ‒ 150 миллионов долларов.

С первого взгляда может показаться, что вторая компания получает больше прибыли, чем первая. Но если рассчитать размер дохода до уплаты налогов, обязательств по кредиту и списания амортизации, можно увидеть, что первая компания заработала 205 миллионов долларов, а вторая ‒ 187 миллионов.

Сравнение эмитентов из разных стран

Налоговые ставки и проценты за пользование кредитом в разных странах могут существенно различаться. EBITDA исключает эти факторы. Сравнение компаний из разных стран с помощью этого показателя носит поверхностный характер, так как условия ведения деятельности могут иметь значительные различия. Рекомендуется применять EBITDA для сравнения предприятий одного сектора с приблизительно одинаковым масштабом бизнеса.

Внимание! Чем больше сходства имеют критерии сравниваемых компаний, тем точнее будет результат анализа.

Нужно также учитывать, что рассчитывать EBITDA для нескольких предприятий необходимо в одной валюте. Эмитенты разных стран могут публиковать отчеты в разных денежных единицах, например, в американских долларах и рублях. В таких случаях рекомендуется использовать данные перерасчетов самих компаний или искать показатели в базах для инвесторов. Для самостоятельного перевода EBITDA в другую валюту лучше использовать средневзвешенный курс. Это самый простой вариант.

Расчет дивидендов

Некоторые компании начисляют дивиденды в размере, равном определенному проценту от EBITDA. Выплаты также могут зависеть от отношения чистого долга к этому показателю.

Например, компания «Полюс» начисляет дивиденды в размере 30% от EBITDA. Но отношение чистого долга к этому показателю за последний год не должно быть выше 2,5.

Дивидендная политика Газпрома содержит аналогичное условие. Если отношение чистого долга к EBITDA превышает 2,5, то размер выплат инвесторам может быть уменьшен. Дивиденды рассчитываются в процентах от скорректированной чистой прибыли (не меньше 50%).

Внимание! EBITDA ‒ это показатель, который отличается высокой точностью, в то время как чистая прибыль может меняться под воздействием разовых факторов и расходов.

Ограничения EBITDA

Рекомендуется проявлять осторожность при использовании EBITDA, рассчитанного самими компаниями. Методика вычислений может меняться. Применение разных алгоритмов для расчетов усложняет процедуру сравнения компаний.

По мнению некоторых экспертов, с помощью EBITDA многие эмитенты приукрашают свою отчетность и вводят инвесторов в заблуждение. Неучтенные суммы амортизации могут стать причиной финансовых проблем компании при возникновении необходимости проведения ремонта или замены основных средств. У предприятия может образоваться дефицит финансов для уплаты кредитных обязательств. EBITDA не отражает данные риски. Кроме того, он не учитывает разницу курсов.

Например, компания приняла решение продать оборудование в Европе. Цена выражена в долларах. Изначально стоимость составляла 1 миллиард рублей, а после изменения курса валюты снизилась до 800 миллионов. EBITDA эту разницу не учитывает. Но для инвестора она имеет большое значение.

Использовать для сравнения эмитентов исключительно этот показатель не следует. Одновременно с ним нужно рассматривать отчет о движении денежных средств, а также финансовые мультипликаторы (перечень зависит от сферы, в которой работает предприятие). Например, эмитенты с большими выплатами по кредитам и амортизацией при использовании EBITDA выглядят более привлекательными по сравнению с конкурирующими компаниями. При этом они могут существенно проигрывать по уровню чистой прибыли.

Вместе с EBITDA нужно учитывать:

• суммы амортизации;
• долговые обязательства;
• размер налогов;
• отношение чистого долга к EBITDA;
• структуру вырученных средств;
• структуру оборотного капитала и его динамику;
• отношение оборотных активов к заемному капиталу краткосрочного характера.

Расчет EBITDA

Данные для проведения расчета EBITDA можно найти в отчете о прибыли и убытках. Алгоритмы вычислений компании представляют в инвестиционных презентациях либо в приложениях к отчетности.

Стандартная формула выглядит следующим образом:

EBITDA = прибыль до уплаты налогов + расходы по кредитным обязательствам + амортизация основных средств и нематериальных активов.

Чем выше значение показателя, тем лучше. При отрицательном результате можно сделать вывод, что компания является убыточной.

Внимание! Положительным результатом является наличие прибыли. Очень хорошим признаком считается показатель рентабельности, превышающий размер капитала. В противном случае можно с уверенностью заявлять, что эмитент не представляет интереса для инвесторов.

В России не все компании используют в финансовом анализе EBITDA. Данный показатель публикуют преимущественно предприятия, ценные бумаги которых торгуются на бирже, а также эмитенты, желающие привлечь зарубежные инвестиции или выпустить акции.