Как повышение НДС повлияет на инфляцию
Вокруг повышения НДС звучат противоречивые прогнозы по инфляции, и у инвесторов остается немало поводов для размышлений. В очередном выпуске “Итогов недели” директор по стратегии брокера Ярослав Кабаков, советник по развитию рыночных продуктов УК “Финам Менеджмент” Юлия Савина и инвестконсультант “Финама” Тимур Нигматуллин обсудили какой может быть инфляция в 2026 году, что предпримет ЦБ на октябрьском заседании и спрогнозировали скорость траектории снижения ставки.
В этой связи насколько привлекательно выглядят дальние ОФЗ? Что предпочтительнее: акции или облигации? И когда наступит то самое время, чтобы начать инвестировать? А также эксперты поговорили о других животрепещущих темах: почему «М.Видео» продолжает уступать «Озону», ВТБ снова рискует не оправдать ожиданий, а допэмиссии угрожают навсегда поменять облик компаний. Как шорт по «Магниту» способен ударить по кошельку и почему лимит риска нужен даже самым осторожным инвесторам.
НДС 22% - вырастет ли инфляция?
Тимур Нигматуллин рассказал о том, что последние исследования и оценки эффекта влияния НДС говорят о том, что это не проинфляционный налог. И на длинном горизонте средняя инфляция например за три года после повышения, не меняется, либо даже может замедлиться. Таким образом повышение НДС может привести к тому, что инфляция и ставка ЦБ будут ниже.
При этом он отметил, что на коротком отрезке в разных странах все складывается неодинаково и зависит от дополнительных макроэкономических факторов. Он не исключил, что краткосрочно после повышения НДС возможен легкий шок, а потом наоборот сильное замедление инфляции. Он напомнил, что в России в 2019 году уже поднимали ставку на 2 процентных пункта и тогда год завершился инфляцией 3%.
Тимур считает, что инфляционный эффект влияния НДС сильно переоценен. Но гораздо больший эффект этой меры возможен на совокупный спрос. «То есть, если Центральная банк свою работу делает, инфляцию таргетирует, не смягчая монетарную политику, то таргетирование инфляции приводит к тому, что скорее падает спрос, чем инфляционный шок появляется», - подытоживает эксперт.
Ярослав Кабаков согласен с выводами о долгосрочном влиянии повышения НДС на инфляцию, однако он отмечает, что рынок обеспокоен краткосрочной реакцией ЦБ в 2026 году, а именно тем, что регулятор из осторожности может взять паузу в смягчении денежно-кредитных условий. Пока что параметры Банка России по инфляции на конец 2026 года - 4%, а ключевая ставка заложена на уровне 11−12%. Он считает этот разрыв слишком существенным.
В этом вопросе с ним солидарна Юлия Савина, которая не верит, что инфляция в России в конце 2026 года будет на уровне 4%.
Она полагает, что в следующем году инфляция все же немножко разгонится после ввода налога. «Налог перекладывают на потребителя. Да, на товары народного потребления, вроде лекарств и продуктов, НДС распространяться не будет, зато он будет распространяться на всё остальное, а всё остальное - это и одежда, обувь, техника, услуги. И в конечном виде это будет переложено на потребителей», - поясняет она.
Заработайте на разнице между ценой покупки и продажи. После покупки облигации при первичном размещении ее стоимость может существенно измениться в кратчайшие сроки за счет интереса от инвесторов, что позволяет моментально заработать на потенциальном росте цены.
Что будет с ключевой ставкой ЦБ?
Юлия считает, что в ближайшее время серьёзное смягчение денежно-кредитной политики – маловероятно. Она прогнозирует, что в октябре регулятор если и снизит ставку, то не более чем на 0,5% и потом длительное время ставка будет сохраняться на уровне 16,5% или 16%.
Тимур Нигматуллин напоминает, что ближайшее заседание ЦБ должно быть опорным. Банк России, с учетом всех обстоятельств, должен представить обновленные прогнозы, в том числе, исходя из его стратегии инфляционного таргетирования. «Если эти прогнозы радикально не изменятся, то, наверное, ставку продолжат снижать. Если прогнозы изменятся, то регулятор может взять паузу для того, чтобы собрать дополнительную информацию», - считает он, отмечая, что в 2025 году, например, ФРС США брала паузу фактически целый год, оценивая такие макроэкономические изменения.
Привлекательны ли дальние облигации в текущих условиях?
Чтобы ответить на вопрос Ярослава Кабакова, Тимур предлагает понять, что из себя представляет, например, длинный ОФЗ 26238, как актив. Это долгосрочные ожидания по средней ставке инфляции в России в ближайшие 10 лет. То есть, покупая дальний ОФЗ, инвестор ожидает, получит доход выше инфляции.
«И здесь не важна сама по себе ставка Банка России, не важны сами по себе налоги, важна совокупность факторов, которая приведет к тому, что инфляция будет низкой. Мое мнение, что долгосрочный эффект повышения НДС будет даже не нейтральным, а скорее способствующим замедлению инфляции из-за снижения совокупного спроса. Я считаю, что это хорошо для дальних облигаций», - резюмирует он, добавив, что, опять же, может быть много нюансов. Но если рассматривать изолированно именно этот актив, то на текущей просадке просадке в несколько процентов, это хорошая сделка сейчас.
Юлия Савина добавила, что ее команда запустила второй БПИФ «Облигационный с выплатой». «Мы планируем сразу первый уровень листинга, надеемся, что это получится у нас сделать. Внутри 13 облигаций флоутеров с переменным купоном. 11 из них платят купон ежемесячно, а оставшиеся 2 ежеквартально. И весь полученный купон мы будем выплачивать клиентам на брокерский счет. И все это с очень умеренной комиссией 0,55% - за управление и 0,4% - за спецдепозитарий, спецрегистратор — это обязательные платежи. В итоге менее 1% будет комиссия за этот фонд, при том, что он будет с ежемесячными выплатами».
Юлия отмечает, что прогнозируемая доходность по фонду – «ключ» + 1,5%, задача фонда превышать ключевую ставку на 1−1,5% пункта, чтобы доход по этому фонду был выше, чем по депозиту.
Полную версию "Итогов недели" смотрите на любой удобной платформе: YouTube, Rutube, ВК.