Как одна из лучших идей на крипторынке превратилась в одну из худших
То, что в начале года выглядело как одна из самых выгодных сделок на фондовом рынке, за несколько месяцев обернулось одной из самых провальных. Как пишет Bloomberg, множество публичных компаний уверовали, что нашли своего рода «вечный двигатель» – использовать корпоративные средства для покупки биткоинов или других цифровых токенов.
Эта стратегия была придумана Майклом Сэйлором, который превратил свою компанию Strategy Inc. в публично торгуемый инструмент для хранения биткоинов. В первой половине 2025 года ей последовали более сотни других компаний.
Фирмы, сделавшие цифровые активы частью своих казначейских резервов (их стали называть DAT — digital asset treasuries), превратились в один из самых горячих трендов на публичных рынках. Цены акций стремительно росли, и в игру включились самые разные инвесторы – от Питера Тиля до семьи президента США Дональда Трампа.
Знаете, как поведет себя крипта и какая динамика будет в ведущих токенах? «Финам» первым на рынке предлагает деривативы на криптовалюты. Это решение ориентировано на квалифицированных инвесторов, заинтересованных в хеджировании, реализации спекулятивных стратегий и эффективной диверсификации портфеля.
Взлёт и падение SharpLink Gaming
Одним из ярких примеров стала SharpLink Gaming – её акции взлетели более чем на 2600% за считанные дни после того, как компания объявила о смене профиля. Она отказалась от игрового бизнеса и продаже акций для массовой покупки токенов Ethereum. Председателем компании стал один из сооснователей Ethereum.
Однако инвесторам было сложно объяснить, почему токены должны стоить больше просто потому, что они находятся на балансе публичной компании. Механизм начал давать сбои – сначала медленно, затем все быстрее.
Для SharpLink это обернулось падением акции на 86% от пика. Теперь вся компания стоит меньше, чем цифровые активы, которыми она владеет. Её котировки составляют примерно 0,9 от стоимости запасов Ethereum.
При этом компания избежала участи Greenlane Holdings, чья акция рухнула более чем на 99% в этом году, несмотря на запас криптотокенов BERA на сумму около $48 млн.
Почему «пузырь» лопается – проблемы Strategy
Согласно данным Bloomberg, среди публично торгуемых компаний США и Канады, ставших DAT, медианная цена акций упала на 43% в этом году. Для сравнения: Bitcoin с начала года подешевел лишь на 6%.
Некоторые «удачливые» DAT по‑прежнему стоят дороже, чем их активы, но большинство принесли убытки тем, кто покупал их на пике. По расчётам Bloomberg, 70% таких компаний завершат год ниже стартовых позиций.
Хуже всего показали себя компании, отказавшиеся от биткоинов в пользу более мелких и волатильных токенов.
Резкие колебания цен отчасти объясняются тем, что для покупки криптовалют компании активно брали займы. Например, Strategy привлекла значительный объем средств через конвертируемые облигации и привилегированные акции, чтобы финансировать покупку биткоинов. В какой‑то момент стоимость ее токенов достигла $70 млрд.
Теперь же Strategy и другие компании вынуждены обслуживать долг, выплачивать проценты и дивиденды. Проблема в том, что их криптоактивы, как правило, не генерируют денежного потока.
«Если вы владеете Strategy, вы получаете не только риск, связанный с биткоином, но и все корпоративные риски, которые берет на себя компания», – отметил портфельный менеджер RIA Advisors Майкл Лебовиц.
Недавно Strategy попыталась привлечь дополнительный капитал, чтобы поддержать свою модель бизнеса. В ноябре компания вышла на европейский рынок, чтобы продать бессрочные привилегированные акции со скидкой, после того как продажи в США не оправдали ожиданий. Однако эти привилегированные акции уже упали ниже цены размещения.
Для Strategy очевидным следующим шагом станет продажа части своих криптовалютных активов, чтобы оплатить счета. Однако ранее ее глава Майкл Сэйлор исключал этот шаг.
При этом Strategy создала резервный фонд в размере $1,4 млрд для покрытия дивидендных выплат в ближайшей перспективе. Акции компании все еще выше более чем на 1200% с момента начала покупки биткоинов в августе 2020 года. Но в этом году ожидается их падение на 38%.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками