Как объяснить снижение российского рынка?
Индекс Мосбиржи торгуется сейчас уже ниже, чем на закрытии торгов 24 февраля и гораздо ниже уровня обвала в начале пандемии марта 2020 г. Т.е. перечёркнут весь рост за более чем 2 года.
Пожалуй, единственное очевидное преимущество российского рынка сейчас - это то, что он стоит феноменально дешево. Особенно дешево он стоил 24 февраля, когда индекс Мосбиржи сложился пополам, на уровень января 2015 года. Когда после заморозки рынок наконец открыли, он неожиданно пошел вверх, отыграв половину падения. Но счастье длилось недолго: рост скоро затормозился, а в последние 2 недели и вовсе выдохся.
Какие негативные факторы и события последних дней продолжают толкать рынок вниз?
1. Напомню, во время роста в конце марта я писал, что для этого нет фундаментальных причин: ни один из рисков, связанных с геополитикой и санкциями, никуда не исчез, они только усугубились. Рост базировался почти исключительно на отсутствии главных продавцов - нерезидентов. Их доля во free-float составляет порядка 60-70%.
2. Эмитенты один за другим отменяют квартальные отчётности. Особенно это касается банков и экспортеров, которые вместе составляют 2/3 рынка. Неопределённость - не самая лучшая почва для роста.
3. Пришло осознание того, что дивидендов у многих эмитентов в этом году не будет. А высокие дивы были главным преимуществом российских акций.
4. В среду 27 апреля вступает в силу закон о запрете на выпуск и обращение иностранных депозитарных расписок на российские акции. Все расписки хуже рынка и тянут его вниз.
Главный вопрос - что будет с российскими акциями, когда и если нерезидентов наконец решат выпустить? Исходя из их доли, рынок, без всяких сомнений, ждёт обвал, по сравнению с которым события 24 февраля покажутся цветочками. Позиции на Россию в западных фондах уже по большей части списаны. Поэтому продавать будут не глядя, по любым ценам, дав при этом закупиться любителям половить дно, "когда вокруг льётся кровь"©.
Что будет делать ЦБ, который, не сомневаюсь, прекрасно это понимает? Логика подсказывает, что выпускать нерезов в открытый рынок не будут, даже в режиме переговорных сделок. Скорее это будет отдельный процесс, организованный на специально созданном для этих целей рынке. Как вариант, государство и связанные с ним структуры сделают прямые оферы на выкуп заблокированных активов нерезидентов и получат их по максимально вкусным ценам.
Это не единственный сценарий, но он представляется мне логичным в текущей ситуации. Возможно, всё останется в замороженном состоянии на годы, пока идёт торг по поводу заблокированных резервов ЦБ на Западе.
Комментарии