Как "Интер РАО" может заработать на росте ставки?
Более года компания не выпускала никаких информационных материалов о своей деятельности. Но наконец-то вышел отчет за 6 месяцев 2023 года, давайте оценим, как себя чувствует данный эмитент.
Выручка выросла на 4,5% до 657,4 млрд руб. Рост относительно небольшой и сопоставим с ростом инфляции за аналогичный период. Положительная динамика связана с увеличением выработки электроэнергии на 5,8% г/г.
EBITDA снизилась на 13,8% г/г до 88,4 млрд руб. Негативное влияние на показатель оказало окончание действия договоров ДПМ по некоторым объектам, что снизило маржинальность. Также повлияло перераспределение экспортных потоков электроэнергии с западного направления на восточное.
Чистая прибыль оказалась также под давлением, сократившись на 12% г/г до 67,8 млрд руб. Основная причина в опережающем росте расходов.
А теперь рассмотрим главный показатель, который отличает данную компанию от других в данном секторе. Интер РАО на конец июня имела денежную позицию в размере 273 млрд руб. Основная часть средств номинирована в рублях и около 235 млрд руб. лежит в краткосрочных депозитах (срок до 3 мес.).
Как вы знаете, ЦБ в августе поднял ключевую ставку с 8,5 до 12%, а в сентябре с 12 до 13%. Это негативно повлияет на те компании, у кого высокая долговая нагрузка, но те эмитенты, которые имею большую денежную позицию (в том числе ИРАО) на этом смогут заработать.
Несложные расчеты показывают, что увеличение ставки по вкладам на 1% для Интер РАО будет давать дополнительно примерно 2,5 млрд руб. в год. Фактически, за 2 месяца ставку подняли на 4,5%, но по вкладам динамика обычно чуть слабее. Но даже если грубо представить, что компания сможет переложить свои депозиты под ставку на 3-4% больше тех, что были до августа, то прибыль дополнительно вырастет на 7,5 - 10 млрд руб. за год.
Еще одним важным вопросом остается производство локализованных газовых турбин для генерирующих объектов. Интер-РАО активно скупала активы, которые занимаются производством и сервисом таких объектов, а в конце августа стало известно об остановке сотрудничества с General Electric по вопросу производства российской локализованной турбины большой мощности.
Фактически осталось 2 крупных игрока, которые должны будут такую турбину построить, это Интер-РАО и "Силовые Машины". Кто из них первый создаст серийную модель, тот сможет заработать очень хорошие деньги на следующих программах ДПМ (договор о предоставлении мощности). Потому что в РФ сильно изношены генерирующие мощности, которые эксплуатируются более 40 лет и уже давно требуют замены.
Резюмируя все вышесказанное, компания продолжает получать стабильный денежный поток и имеет хорошую кубышку. Рост ключевой ставки позитивно отразится на финансовых доходах. Потенциально, если Интер-РАО завершит разработку отечественной турбины, то станет бенефициаром обновления генерирующих мощностей в РФ в следующие 5-10 лет.
