Как Газпром договорился с Украиной?
4 января Газпром, Нафтогаз Украины и Росукрэнерго наконец подписали соглашение, регулирующее цены и поставки газа в Украину, а также тариф на прокачку российского газа через территорию республики.
В соответствии с принятыми решениями, Газпром будет продавать посреднической компании – Росукрэнерго 17 млрд кубометров газа по цене $230 за тыс. кубометров. Кроме того, Росукрэнерго будет покупать туркменский, узбекский и казахский газ – всего 56 млрд кубометров для последующей продажи украинской стороне по цене $95 за тыс. кубометров. Покупаемый у Газпрома газ остается "свободным" и Росукрэнерго сможет поставлять его как в Украину, так и на европейские рынки.
Тариф на прокачку газа по территории Украины установлен на уровне $1.6 на тыс. кубометров/100 км. При этом оплата будет осуществляться деньгами.
Попробуем рассмотреть, что от изменения схемы поставок газа в Украину получит Газпром.
Если бы все осталось без изменений, Газпром, поставляя в Украину 24 млрд кубометров газа, в обмен получал возможность транспортировать через её территорию более 100 млрд кубометров в Европу. Если исходить из цены на газ в Европе порядка $250 за тыс. кубов, получится, что Газпром, поставляя Украине 24 млрд кубов, тем самым фактически платит ей за прокачку порядка $6 млрд. В соответствии с принятыми 4 января тарифами, с этого года оплата транзита будет составлять порядка $2 млрд. Иными словами, от изменения расчетов за транзит Газпром выигрывает порядка $4 млрд в год. Попробуем разобраться со среднеазиатским газом. Без участия Росукрэнерго Газпром смог бы поставлять в Европу порядка 45 млрд кубометров среднеазиатского газа. При той же цене $ 250 за тыс. кубометров и себестоимости газа на границе Польши/Румынии в среднем порядка $100 за тыс. кубов Газпром мог получить бы прибыль на уровне $6.3 млрд. за год.
С изменением системы поставок среднеазиатского газа его собственником на границе Украины будет Росукрэнерго. Средняя себестоимость 56 млрд кубометров газа по нашим подсчетам будет составлять для компании порядка $85 за тыс. кубов. Цена продажи в Украине в соответствии с новыми соглашениями - $95 за тыс. кубометров. Прибыль без учета налогов составит порядка $560 млн. Кроме того, Росукрэнерго получит прибыль от продажи покупаемого у Газпрома газа. Его себестоимость на границе с Румынией составит $223 за тыс. кубов, прибыль Росукрэнерго от его перепродажи (без учета налогов) – порядка $450 млн. Не стоит забывать, что Росукрэнерго будет оплачивать Газпрому транзит по территории РФ – порядка $530 млн. Иными словами, вместо прямой продажи среднеазиатского газа, от которой Газпром мог получить $6.3 млрд, монополист получит долю прибыли в Росукрэнерго (на 50% принадлежит Газпрому), которая как мы полагаем, не превысит нескольких сот млн. долларов и оплату транзита среднеазиатского газа порядка $530 млн.
Мы специально не учитывали здесь прибыли Газпрома от прямой продажи газа Росукрэнерго, фактически, это учтено в эффекте от изменения тарифов на прокачку. Если бы их оставили без изменения, Газпром отпускал бы этот газ Украине в оплату транзита, а теперь имеет возможность продавать по рыночной цене.
Подводя своего рода "финансовую черту", несложно подсчитать, что Газпром Пролучит порядка $4 млрд от изменения тарифов за транзит, не более $1.5 млрд от Росукрэнерго в качестве доли в доходах этой компании и оплаты транзита, потеряв при этом порядка $6.3 млрд, отказавшись от продажи среднеазиатского газа. Иными словами финансовый успех от изменения системы газовых тарифов с Украиной для Газпрома не очевиден, однако значительных (в масштабах Газпрома) изменений доходов от этой операции в скором времени не ожидается.
Если рассматривать ситуацию в более долгосрочной перспективе, - Газпром получает возможность постепенно повышать цены на газ для Украины, без политических кризисов, которые ранее этому постоянно сопутствовали. Кроме того, Газпром увеличивает цену прокачку газа по территории РФ с $0.8 до $1.6, что даст компании дополнительные возможности получения дохода, как от транзита среднеазиатского газа, так и от прокачки газа независимых производителей.
В целом мы позитивно оцениваем принятые соглашения. Газпром не теряет контроля над среднеазиатским газом, сохраняя возможность получать прибыль от его продаж через Росукрэнерго, при этом, освободившись от необходимости продавать газ Украине по нерыночным тарифам.
Аналитики ИК "Проспект"
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | B (C) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Правительству по итогам 2005 года удалось удержать инфляцию ниже 11% | C (C) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| "Ростелеком" перестал быть монополистом | B | |
| "Газпром" и "Нафтогаз Украины" объявили, что их конфликт исчерпан | B | |
| Газпром завершает технические процедуры по объединению рынков акций | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный