Как финансовый рынок оценивает реалистичность трехлетних прогнозов МЭР
На днях Правительство внесло в Государственную Думу бюджет на 2026-2028 гг. с экономическим прогнозом, составленным МЭР. Ожидается, что по итогам 2026 г. экономический рост составит 1,3%, но при этом удастся победить инфляцию. В конце 2026 г. она опустится до 4,0%, вслед за этим ключевая ставка Банка России составит, видимо, 10% годовых. На основе этих предположений строится бюджет.
Думаю, что различные экономисты и политики, с повышенным вниманием относятся к указанным выше цифрам, наверное, мнения о реалистичности таких прогнозов могут быть разными. Но вопрос в другом, а если какие-то экономические или финансовые индикаторы, которые помогают оценивать реалистичность данных прогнозов? На мой взгляд, есть, это финансовый рынок, где инвесторы по сути дела своими и клиентскими деньгами делают ставки на реалистичность этих цифр.
Из традиционных индикаторов я бы выделил реакцию на бюджет доходности рынка ОФЗ и поведение кривой доходности ОФЗ во времени. Длинный конец кривой доходности покажет, верит ли рынок в снижение инфляции, участок облигаций с низкой дюрацией – спрос на краткосрочные деньги, который обычно бывает высоким в условиях повышенной инфляции и популярности инструментов денежного рынка. В эти дни, насколько правильно я понимаю, ОФЗ с осторожностью отреагировали на внесенный бюджет, доходность по ОФЗ выросла, соответственно цены упали.
Более инертным, но надежным индикатором является доля вложений пенсионных резервов НПФ и активов розничных ПИФов в акции. Высокая инфляция и ключевая ставка обычно приводят к сокращению инвестиционного горизонта портфелей инвесторов на срок меньше года. На таком горизонте работают лишь инструменты денежного рынка и краткосрочные облигации. Чтобы инвестировать в акции горизонт планирования должен быть не менее 5 лет. По мне это более объективный индикатор доверия внутренних инвесторов к прогнозам инфляции и ключевой ставки. Если новые деньги не притекают на рынок акций, с доверием есть проблема. И это, мне кажется, очень важный вызов для финансовых регуляторов. С точки зрения длинных денег в экономике та же ПДС сегодня – это механизм длинных сбережений по пассивами и краткосрочных – по активам. Если люди вносят деньги в долгую, а их инвестируют в инструменты денежного рынка и краткосрочные облигации, это проблема.