Как долго будет продолжаться рост, и насколько глубокой окажется коррекция?
Коррекция будет. Скоро
С конца августа 2010 года на российском фондовом рынке сложился устойчивый повышательный тренд. К середине января 2011 российские индексы обновили 2-летние максимумы. Однако сейчас инвесторов очень сильно волнуют два вопроса: как долго будет продолжаться рост, и насколько глубокой окажется коррекция?
Повышательный тренд 2010 года начался с 25 августа 2010 года, когда Индекс составлял 1395 пункта. К концу торгового дня 13 января 2011 года Индекс РТС достиг отметки 1878 пункта, прибавив, таким образом, 35%. При этом длительность тренда составила 141 календарный день.
Длительные тренды
Чтобы яснее понять картину происходящего, посмотрим, как часто на рынке возникали столь длительные тренды. Оказывается, начиная с 1996 года, трендов, длительность которых превышает 100 дней, набралось всего 11.
| Начало и конец тренда | Длительность тренда* | Итоговый рост | Коррекция после |
|---|---|---|---|
| 19.03.96 - 04.07.96 | 107 дней | 239% | -35% |
| 25.09.96 - 24.02.97 | 152 дня | 117% | -19% |
| 20.09.99 - 17.01.00 | 119 дней | 166% | -16% |
| 04.10.01 - 21.05.02 | 229 дней | 144% | -21% |
| 06.08.02 - 07.03.03 | 213 дней | 27% | -9% |
| 19.11.03 - 12.04.04 | 145 дней | 63% | -26% |
| 17.05.05 - 04.10.05 | 140 дней | 65% | -16% |
| 19.10.05 - 27.02.06 | 131 день | 72% | -11% |
| 08.02.08 - 19.05.08 | 101 день | 32% | -57% |
| 13.07.09 - 18.01.10 | 189 дней | 89% | -14% |
| 25.08.10 - 13.01.11 | 141 день | 35% | ??? |
По результатам сравнения с историческими данными о текущем тренде можно сказать следующее:
1. По длительности тренд 2010 года похож на тренд конца 2003-начала 2004 года, тренд 2005 года и тренд конца 2005-начала 2006 года. Это "фундаментальные" тренды, которые возникли в связи с повышением кредитных рейтингов и переоценкой рисков инвестирования в российские активы, и позволили заработать инвесторам более 60% прибыли.
2. По доходности текущий тренд похож на тренд конца 2002-начала 2003 года и тренд начала 2008 года. Это "коньюктурные" тренды, которые возникли в периоды относительно высокой оценённости рынка, когда основными драйверами роста стали внешние факторы - в особенности на сырьевых рынках.
Я думаю, что текущий тренд имеет ограниченный потенциал роста, поскольку его доходность явно не соответствует "фундаментальным" трендам 2003-2006 годов, когда рынок рос из-за сильной недооценки российских акций. Пожалуй, текущий тренд - это продукт внешней хорошей конъюнктуры на сырьевых рынках, к тому же подпитанный избытком ликвидности в мировой финансовой и российской банковской системе. Именно это делает текущий тренд очень уязвимым перед лицом неожиданного ухудшения коньюктуры.
Технический взгляд
В следующей таблице проанализированы моменты начала коррекции после каждого длительного тренда. В качестве индикатора выбрана 100-дневная скользящая средняя (simple moving average, SMA).
| Годы | Премия к 100-дневной средней в момент начала коррекции | Длительность первой волны коррекции | Премия к 100-дневной средней по окончании этой коррекции |
|---|---|---|---|
| 1996 | нет данных | 22 дня | нет данных |
| 1996-97 | нет данных | 42 дня | нет данных |
| 1999-00 | 202.7/114.1= 77.6% | 43 дня | 170.9/141= 21.2% |
| 2001-02 | 425.4/323= 31.7% | 36 дней | 335.9/349.8= -4.0% |
| 2002-03 | 397.5/356.4= 11.5% | 25 дней | 363.4/358.7= 1.3% |
| 2003-04 | 781.5/623.6= 25.3% | 29 дней | 576.6/651= -11.4% |
| 2005 | 1045/792= 31.9% | 17 дней | 882.1/827.7= 6.6% |
| 2005-06 | 1517/1119= 35.6% | 11 дней | 1351/1154= 17.1% |
| 2008 | 2479/2115= 17.2% | 121 день | 1059/2033= -47.9% |
| 2009-10 | 1581/1354= 16.8% | 22 дня | 1364/1405= -2.9% |
| 2011 | 1878/1586= 18.4% | ??? |
Мы видим, что для начала коррекции в фундаментальном тренде необходимо, что Индекс РТС был выше SMA минимум на 25%, а для начала коррекции в коньюктурном тренде достаточно роста всего на 11.5% относительно SMA.
Конъюнктурность тренда 2010-11 года заставляет пристальнее взглянуть на моменты начала коррекции в 2002-03 и в 2008 году, когда рост индекса составил 27% и 32% соответственно. Коррекция в этих трендах наступала, когда Индекс РТС находился выше SMA на 11.5% и 17.2%. Коррекция в январе 2010 года также началась, когда Индекс РТС ушёл от средней на 16.8%. При этом следует обратить внимание, что глубина каждой коррекции была ограничена уровнем 100-дневной скользящей средней (плюс-минус 2%). Вполне вероятно, что и текущий тренд ожидает та же участь.
Вывод
Если текущий тренд не является фундаментальным (т.е. самоподдерживающимся и усиливающимся), о чём явно свидетельствует низкая доходность и то, что большинство "голубых фишек" практически достигли справедливых уровней (потенциал роста не более 10-15%), то тогда с технической точки зрения дальнейший рост без коррекции выглядит маловероятным. Индекс РТС превышает 100-дневную скользящую среднюю уже на 18.4% (что выше критического уровня для таких трендов). Поэтому в ближайшее время должен наступить технический перелом. С учётом того, что возможная коррекция должна закончиться примерно на уровне SMA через 10-20 календарных дней (по моим расчётам это соответствует уровню в 1650-1670 пунктов), можно ожидать снижения Индекса РТС на 10-15%.