К вопросу об инфляции
На прошлой неделе Федеральная статистическая служба опубликовала данные о темпах инфляции за июль, которые оказалась выше ожиданий. Министерство экономики объявило, что инфляция по итогам года может оказаться выше прогнозного значения, и ожидает ослабления рубля к доллару во втором полугодии текущего года. В условиях ограниченных возможностей для снижения инфляции ниже 10% годовых Центральный банк использует номинальное обесценение национальной валюты с целью предотвращения ее реального укрепления.
По данным Федеральной статистической службы, инфляция в июле составила 0.9% по отношению к предыдущему месяцу. Эти данные оказались выше наших оценок, предусматривавших рост потребительских цен на 0.7%.
Продовольственные товары за этот период подорожали на 1%, непродовольственные – на 0.6%, платные услуги населению выросли в цене на 1.3%. Основными двигателями роста потребительских цен выступ с начала года выросло на 15%.
По отношению к аналогичному периоду прошлого года темпы инфляции в июле ускорились до 10.5% против 10.2% в июне. Правительственный прогноз инфляции по итогам текущего года составляет 10%. Однако на прошлой неделе министр экономического развития и торговли Герман Греф признал, что темпы инфляции могут оказаться немного выше прогноза. В зависимости от того, произойдет ли сезонное снижение потребительских цен в августе-сентябре, будут зависеть годовые показатели инфляции. В настоящее время существует ряд факторов, которые указывают на то, что такого снижения не будет:
высокие темпы роста цен производителей на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры: производители перекладывают издержки инфляции на потребителей;
высокие темпы роста денежного предложения вкупе с банковской неопределенностью стимулируют трату сбережений населением на потребление;
ориентация денежно-кредитной политики ЦБ на борьбу с реальным укреплением курса рубля способствует росту денежного предложения в экономике
Рост оптовых цен стимулирует повышение цен потребителей. За первое полугодие цены производителей выросли на 17.8%, тогда как потребительские цены за этот же период увеличились на 6.3%. Дисбаланс между ценами будет сокращаться, судя по всему, за счет перекладывания издержек производителей на плечи потребителей, в результате чего активизируется рост потребительских цен.
Существенный рост цен на энергоносители также внесет свой вклад в рост инфляции в текущем году.
Банковская неопределенность способствует росту потребления.
Потребительские расходы растут вследствие проблем в банковской отрасли. Население забирает банковские сбережения и конвертирует их в иностранную валюту, либо пускает на потребительские цели. Это способствует ослаблению национальной валюты и возникновению "товарной инфляции", при которой активизируется рост цен на товары непродовольственного значения.
Борьба с укреплением рубля приводит к росту денег в обращении. Борьба с реальным укреплением рубля может проводиться тремя способами: 1) долговременным – путем плавного снижения темпов инфляции 2) кратковременным – путем номинального обесценения курса национальной валюты 3) путем сочетания первых двух способов.
Реальный курс рубля по отношению к иностранной валюте рассчитывается с учетом разницы в темпах инфляции между странами. Чем больше эта разница, тем сильнее реальное укрепление рубля. Таким образом, в условиях ускорения потребительских цен долговременный способ борьбы с реальным укреплением рубля не подходит. Реальный курс рубля по отношению к иностранной валюте учитывает также разницу номинальных курсов валют двух стран. Чем больше эта разница, тем сильнее реальное обесценение рубля. Для оперативного воздействия на реальный курс рубля, кратковременный способ подходит ЦБ как нельзя кстати.
Таким образом, способствуя ограничению реального укрепления национальной валюты, ЦБ проводит умеренную политику номинального обесценения рубля, которая приводит к росту денежного предложения и способствует темпам инфляции. В действительности это означает, что ЦБ перестал заниматься несвойственным ему делом – ограничением темпов инфляции (что находится больше в компетенции Правительства), а сосредоточил свои усилия на денежно-кредитной политике и вернулся к оперативному регулированию курса национальной валюты.
Алексей Воробьев
аналитик ИК "Атон"
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| МЭРТ рассчитывает на резкое (почти в 3 раза) увеличение оттока капитала из страны по итогам года | B (A) |  |
| Профицит федерального бюджета в январе-июле составил 3.2% ВВП | C (B) | |
| Рост ВВП России в нынешнем году, по уточненным данным, составит 6,9% | C (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Совет Федерации принял закон о монетаризации льгот в III чтении | D (C) | |
| Грузино-осетинский конфликт | C (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | C (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Государство вернуло “Иркутскэнерго” в число стратегически важных предприятий | C (B) | |
| Судебные приставы Минюста РФ снова арестовали акции “Юганскнефтегаза” | A (A) | |
| У банка “Диалог-Оптим” отозвали лицензию | B | |
| "Сибнефть" созывает внеочередное собрание акционеров "ЮКОСа" | B | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Отрицательный