К осени российские власти могут объявить о серьезных шагах стимулирования российской экономики

Во 2-м квартале на мировых площадках наблюдалась разнонаправленная динамика при высокой волатильности торгов. Лучше других выглядели развитые рынки, в то время как бумаги компаний из развивающихся стран оставались на периферии интереса глобальных инвесторов. Данные мировой макроэкономической информации носили противоречивый характер, свидетельствуя о продолжающемся снижении экономической активности в ведущих регионах мира, при этом особое беспокойство вызывает ситуация в Китае. В то же время усиливались ожидания ускорения восстановления мировой экономики во 2-м полугодии. Показатели инфляции в ведущих странах несколько повысились, хотя они по-прежнему остаются на контролируемом уровне. Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, продемонстрировала заметное увеличение рисков для инвесторов. При этом ряд внешнеполитических новостей, поступивших на рынок в последние недели, свидетельствует о сохранении факторов, которые потенциально могут ограничить прирост капитализации рисковых активов в среднесрочном периоде. Мы по-прежнему придерживаемся оптимистичного взгляда на рынок до конца года. Мы ожидаем постепенного восстановления доверия глобальных инвесторов к развивающимся рынкам по мере улучшения ситуации в мировой экономике. На этом фоне акции компаний РФ, которые по мультипликатору P/E сейчас оцениваются в среднем в 2 раза дешевле своих аналогов из стран BRIC, выглядят очень привлекательно. На наш взгляд, такие негативные моменты, как замедление роста российской экономики, низкие темпы проведения реформ и слабость корпоративного управления уже с избытком учтены в котировках российских акций. При этом, согласно прогнозам правительства, темпы роста ВВП РФ во 2-м полугодии этого года ускорятся до 2.8-3%, чему будет способствовать снижение инфляции и восстановление спроса на внешних рынках. Мы также ожидаем, что к осени российские власти могут объявить о серьезных шагах стимулирования российской экономики, в частности, что будут проработаны и начнут реализовываться антикризисные меры, предложенные В. Путиным на Петербургском экономическом форуме. Не исключено, что при снижении темпов инфляции Банк России пойдет на смягчение монетарной политики в стране. В то же время, учитывая сохраняющиеся значительные риски, а также период летних отпусков, мы ожидаем в ближайшие месяцы преимущественно боковую динамику на российском рынке акций. При этом инвесторам, вероятно, придется смириться с тем, что высокая волатильность торгов будет сохраняться. Наш подход к выбору акций для покупки остается прежним. Мы рекомендуем держать в инвестиционном портфеле высокую долю бумаг наиболее качественных компаний в своих секторах. В нефтегазовом секторе это акции Лукойла и Башнефти, в банковском - бумаги Сбербанка. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Аэрофлота, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также сохраняем в портфеле наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит, Дикси и М.Видео, рассчитывая на усиление аппетита к риску на рынке. Макрофакторы и прогноз РТС на 2013 г.

Сценарий	Пессимист.	Базовый	Оптимист.
Нефть Brent	$95	$105	$111
ВВП	2.0%	2.6%	3.5%
ИПЦ	4.8%	5.9%	6.3%
Курс $/рубль	33.5	31.5	30.5
РТС	1300	1650	1750