К началу августа ключевая ставка ЦБ РФ может дойти до 12-13% годовых

Инфляционное давление резко упало. По данным Росстата, в период с 9 по 15 апреля инфляция сбавила темп до 0.2% н/н, не позволив годовой оценке подняться выше 17.6% г/г.

За последнюю неделю замедлился рост цен на плодоовощную продукцию, а среди непродовольственных товаров наметились признаки развития дефляционных процессов, прежде всего, в ценах на бытовую электронику, автомобили и топливо. При этом замедлился рост цен на бытовую химию и косметику, стройматериалы.

Накопленная с начала месяца инфляция, по нашим оценкам, составила 1.0% м/м к 15 апреля, что указывает на опережающие темпы ее замедления, по сравнению с нашими первоначальными предпосылками (2.3-2.4% м/м). Если среднесуточные темпы инфляции сохранятся, то к концу апреля прирост цен будет ограничен отметкой 2.0% м/м – это сигнал к тому, что годовая оценка может стабилизироваться в пределах 19.5% г/г.

Это также служит сигналом к тому, что риски превышения годовой отметкой порога в 20.0% г/г снижаются, сохраняя наши предпосылки о временном удержании годовой оценки инфляции в пределах 19.0% г/г до начала 2023 года из-за статистических эффектов.

Дополнительным аргументом стабилизации потребительских цен на перспективу апреля-мая может стать коррекция инфляционных ожиданий предприятий. По оценкам Банка России, в апреле баланс ответов предприятий сократился до 32.9 пп с 41.9 пп без учета сезонности. Притом среди предприятий обрабатывающей промышленности инфляционные ожидания также резко пошли на спад – до 40.6 пп с 57.4 пп в марте. Вероятно, на настроениях предприятий сказались стабилизация курса рубля, старт цикла снижения ключевой ставки и увеличение стимулов правительства для импортозамещения.

Банк России также опубликовал отчет о динамике кредитов и депозитов по итогам марта. Данных пока недостаточно, чтобы оценить полный эффект коррекции кредитной активности – наметился спад корпоративного кредитования (-0.3% м/м) из-за ужесточения условий кредитования и роста ставок, рост ипотечного портфеля продолжился (+2.1% м/м) по инерции благодаря остаточным одобрениям по льготным программам.

В разрезе динамики депозитов видны следствия предпринятых Банком России "антистрессовых" мер. Корпоративные депозиты практически не изменились м/м (изменилась структура в пользу рублевых остатков), депозиты физлиц сократились в основном из-за оттока валютных средств (процесс остановился после постановления Банка России от 9 марта об ограничении снятия валюты). В сухом остатке можно признать усилия Банка России по стабилизации финансовых условий успешными, что в условиях вызовов для экономики (об этом Э.Набиуллина комментировала с начала недели на совещаниях с Госдумой) позволяет перейти к более активной стимулирующей политике.

В контексте всего вышесказанного мы видим все больше шансов на то, что регулятор изберет "акселерационный" сценарий смягчения процентной политики и сохранит темп снижения ключевой ставки на предстоящих заседаниях. В частности, на апрельском заседании более вероятным становится снижение ключевой ставки на 100-200 бп (до 15-16% годовых), что откроет возможности для доведения ключевой ставки до отметки 12-13% годовых к началу августа.