К концу года высока вероятность ухода рубля выше 90 за доллар

На 30.09 объявленный ЦБ курс USDRUB составляет 82,8676. За неделю с 23.09 снижение официального курса доллара составило 1,4%. На ОТС курс USDRUB снижается уже третью торговую сессию подряд и в настоящее время тестирует 82,4. За полную прошлую неделю USDRUB «скромно» опустился на 0,15%, однако на текущей неделе укрепление рубля ускорилось. С начала недели USD опускается более, чем на 1%.

29.09. наступил срок уплаты НПДИ за август. Вместе с тем, налоговый период – это лишь один из факторов давления на иностранную валюту, однако, полагаем, что он далеко не является ключевым.

Главным же фактором, по нашему мнению, является переоценка рынком возможной траектории движения ключевой ставки. На это указывают последние налоговые поправки Минфина на следующий 2026 г.. В представленном ведомством проекте федерального бюджета на 2026 г. и на плановый период 2027 и 2028 годов доходы федерального бюджета ожидаются на уровне 40,3 трлн. руб., а расходы на уровне чуть более 44 трлн. руб. Дефицит составит порядка 3,7 трлн. руб. 

При этом Минфин незначительно увеличивает план по нефтегазовым доходам, которые должны составить в следующем году чуть более 8,9 трлн. руб. или 22,1% от общих доходов. Получается, что в процентном выражении от общей суммы доходов НГД даже ниже, чем в текущем году и составляют порядка 22% (в текущем году более 23%). 

Ненефтегазовые доходы будут добираться при помощи увеличения налогов.

По обороне предполагается наращивание расходов в 2027 г. Вместе с тем, в 2025 г. расходы на национальную оборону превышали 13 трлн. руб. Таким образом, за 2026 г. расходы на оборону сократятся, однако не очень значительно. 

Как следствие, предполагаем, что рыночные участники, судя по проекту бюджета, могли разочароваться в возможности выхода конфликта на мирный трек в ближайшее время, а это в свою очередь является проинфляционным фактором.

Минэкономразвития представило свой прогноз социально-экономического развития. Ожидается, что в среднем в текущем году курс USDRUB составит 86,1. Напомним, что к настоящему моменту средний курс составляет 85. Таким образом, прогноз предполагает, что средний курс за оставшийся квартал составит порядка 89 руб. Полагаем, что в текущей рыночной конфигурации это пока что маловероятно. Вместе с тем, мы всё ещё продолжаем рассматривать вероятность выхода курса USDRUB выше 90 руб. к концу текущего года, как достаточно высокую. 

В следующем году Минэк ожидает средний курс в районе 92,2 руб., а выход к среднегодовому уровню выше 100 руб. ожидается не ранее 2028 г.

Что характерно, Минэк считает, что в базовом сценарии цена на нефть марки Brent будет оставаться в пределах текущих уровней (и даже чуть выше) на протяжении ближайших 2-х лет. Таким образом, в отличие, скажем, от Минэнерго США, российское ведомство скорее умеренно оптимистично относительно дальнейших перспектив на рынке черного золота. 

Возвращаясь к оценке ситуации с курсом рубля, полагаем, что на текущей неделе возможно, что USDRUB оттолкнётся от уровня 82,2-82,5. В случае же пробоя данного уровня поддержки, допускаем, что возможен возврат к отметке 81 руб. Технически регрессионный ценовой канал в валютной паре направлен наверх, однако USD продолжает торговаться ниже своей 200-дневной скользящей средней, которая располагается на отметке 84,3. Рывок, который совершили «быки» в начале сентября в преддверии решения по ключевой ставке ЦБ РФ «выдохся», а новых триггеров к росту курса USD мы пока что не наблюдаем.