К концу 2023 года глобальный аппетит к риску возрастет
Мировые рынки акций заканчивают 2022 год снижением. В основе падения развитых рынков, в частности, индекса S&P 500 – агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ведущими ЦБ и удовлетворение постпандемийного спроса. Это привело к ожиданиям ухудшения динамики корпприбылей и вхождения США и Европы в рецессию.
Заметно слабее выглядят рынки развивающихся стран. Дополнительным негативом для ЕМ стали крепкий доллар (индекс DXY достигал 20-летних максимумов) и падение рынков России и Китая. В середине декабря рынки достигли минимумов за два года и перешли к волатильной консолидации в ожидании скорого завершения цикла повышения ставок.
Полагаем, что первое полугодие 2023 года будет непростым для рынков акций. Макроэкономические риски и сокращение корпоративных прибылей приведут S&P 500 к району 3000 пунктов, а рынки ЕМ могут обновить минимумы пандемии.
Но к концу года глобальный аппетит к риску возрастет. Считаем, что рецессия в США и Европе будет недлительной: по нашим оценкам, спад в США достигнет пика во 2-3 кв. 2023 года, после чего начнется фаза восстановления, а ФРС будет смягчать политику. Риски затягивания экономических проблем, несмотря на перспективу сохранения повышенных цен на топливо, оцениваем, как невысокие.
Так как рынок акций опережает ВВП США на 1-2 квартала, уже веснойлетом ждем перехода рынков к восстановлению, что по итогам 2023 года может вернуть S&P 500 к 4000 пунктам.
Прогнозы и ожидания.
Дополнительным фактором поддержки может выступить улучшение состояния экономики КНР на фоне готовности руководства страны фокусироваться на стимулировании ее роста и ослаблении пандемии. Учитывая, что почти половина населения Китая уже заразилась или переболела COVID-19, пик заболеваемости в стране может прийтись на начало года. Исходя из истории пандемии, через 3-5 месяцев после пика (т.е. к концу весны-летом 2023 года) следует ожидать уверенного оживления китайской экономики. Считаем, что сильной ее просадки в условиях отказа от тотальных карантинов ожидать не стоит.
Развивающиеся рынки в 2023 году могу показать себя лучше развитых. Фактор крепости экономики КНР способен поднять MSCI EM по итогам 2023 года к 1200 пунктам как ввиду активной переоценки китайского рынка, так и ввиду перспективы более уверенного укрепления валют развивающихся стран к доллару.
Валютные рынки. Мы ожидаем ослабления доллара к мировым валютам. Этому будут способствовать уход нервозности в отношении мировой экономики, сужение разницы в ключевых ставках в США и Европе, а также потенциал повышения ключевой ставки ФРС. Ждем ее повышения до района 5%.
Ввиду запаздывающих действий ЕЦБ, допускаем подъем базовой ставки в Европе до 3,5-4% с текущих 2,5%. Ждем, что фактор ставок позволит паре евро/доллар подняться до отметки 1,12. Оптимистично мы смотрим и на юань: ожидаемое ускорение экономики КНР может привести пару юань/доллар к отметке 6,68 к концу года.
Товарные рынки. В 2023 г. ждем, что среднегодовая цена на нефть Brent составит $84/барр. против $99/барр. в 2022 г. Это является достаточно высоким уровнем при условии рецессии в развитых экономиках. Однако эмбарго и ценовой потолок на российскую нефть и нефтепродукты вкупе с действиями ОПЕК+ приведут к формированию дефицита предложения на мировом рынке. Поддержкой также выступит ожидаемое нами восстановление деловой активности, а значит и спроса на нефть в Китае. Эмбарго и ценовой потолок обусловят сохранение дисконта российской нефти Urals к Brent в размере $21/барр. в среднем по году.
На рынки промышленных металлов мы смотрим осторожно. В следующем году среднегодовые цены на цветные металлы, уголь и сталь (за исключением никеля), могут снизиться на 10-13% после рекордного 2022 года. При этом они останутся выше средних значений последнего десятилетия. В числе поддерживающих цены факторов - усиление производственной активности в Китае, что будет способствовать увеличению спроса на сырье и металлы, а также ожидаемое улучшение глобальной экономической конъюнктуры во 2П2023 года.