К концу года ЦБ РФ может понизить ставку до 7%

Понижение ключевой ставки на 150 б. п. стало сюрпризом для рынка. ЦБ понизил ключевую ставку до 8,0%: ЦБ РФ понизил ставку на 150 б. п. с 9,5% до 8%, что стало сюрпризом для рынка, так как консенсус-прогноз (13 из 18 аналитиков) предусматривал понижение на 50 б. п.

Снижение инфляционных ожиданий до 10,8% сыграло ключевую роль для решения ЦБ РФ: ЦБ РФ отмечает в своем пресс-релизе, что столь неожиданное решение вызвано нисходящим инфляционным трендом и снижением инфляционных ожиданий населения на фоне сильного курса рубля и продолжающейся коррекции цен. В июне годовая инфляция снизилась до 15,9% и, по оценкам на 15 июля, уменьшилась до 15,5%. Инфляционные ожидания быстро снизились с пикового уровня 18,3% в марте до 10,8% в июле. Хотя ЦБ РФ отметил, что проинфляционные риски не исчезли, он понизил свой годовой прогноз по инфляции до 12,0–15,0% в 2022 г. против 14,0–17,0% на заседании 10 июня.

ЦБ не учел в своем решении низкий уровень безработицы в 3,9%: Решение ЦБ РФ в минимальной степени учитывало состояние рынка труда, на котором зафиксирована рекордно низкая безработица на уровне 3,9% в мае. Крайне жесткий рынок труда на фоне того, что ситуация в экономике развивается лучше первоначальных ожиданий, является серьезным про- инфляционным фактором. ЦБ РФ подтвердил эту точку зрения, отметив, что ситуация на рынке труда остается стабильной. Показательно, что сам ЦБ РФ улучшил свой прогноз по ВВП. Сокращение ВВП сейчас ожидается на уровне 4,0–6,0% в 2022 г. против спада на 8,0– 10,0% ожидаемых ранее.

Розничное кредитование в июне начало восстанавливаться: В июне объемы выданной российскими банками ипотеки на месячной основе ускорились до 198 млрд руб. против 140 млрд руб. в мае. Таким образом, исходя из выданного объема ипотечных кредитов в июне, мы считаем, что совокупный кредитный портфель вырос на 0,6% г/г. Тем не менее этот уровень все еще гораздо ниже уровней 2021 г. Потребительская активность остается вялой. Таким образом, сегодняшнее решение можно интерпретировать как меру, направленную на поддержку экономической активности.

Прогнозный диапазон по средней ключевой ставке понижен до 7,4-8,0% на оставшуюся часть 2022 г: Прогноз средней ключевой ставки на оставшуюся часть этого года был понижен с уровня 8,5-9,5% до 7,4-8,0%. Это означает, что ЦБ РФ может понизить ставку до 7% к концу года. В своем пресс-релизе ЦБ РФ указал на то, что он “будет оценивать целесообразность снижения ставки во втором полугодии 2022 г.”, отметив, что потенциал для понижения ставки остается.

Решение на заседании ЦБ РФ 16 сентября будет определяться оперативными данными: ЦБ РФ указал, что несмотря на текущее снижение цен, эта динамика не является устойчивым дефляционным трендом и в среднесрочной перспективе проинфляционные факторы доминируют. Текущая высокая склонность населения к сбережению может неожиданно смениться ростом потребления, что приведет к росту спроса на фоне сохраняющихся ограничений в предложении. Регулятор не сбрасывает со счета и сложные внешние условия. Таким образом, мы считаем, что ЦБ РФ будет придерживаться осторожного подхода, учитывая все “за и против” того или иного решения; таким образом, мы не исключаем, что ЦБ РФ возьмет паузу на следующем заседании по ставке 16 сентября.