К концу года Банк России может опустить ставку до 6,5%
Рубль в поисках сдержек и противовесов. Июль завершился для рубля весьма неожиданно. Резкое снижение ключевой ставки, смягчение валютного контроля, дискуссии о "новом бюджетном правиле" прервали очередной раунд предналогового укрепления и повысили волатильность доллара, евро и юаня против рубля, соответственно, вокруг пороговых отметок 60.0, 62.0 и 9.0. Баланс сил и диапазоны торгов вряд ли изменятся в августе: некоторый позитив могут добавить временные послабления ЕС и Великобритании в адрес экспорта нефти и нефтепродуктов из России, однако интрига касательно контуров "нового бюджетного правила" Минфина и механизмов его реализации продолжит держать рынок в напряжении.
Евро и юань не находят аргументов для роста. В последние недели наметились дополнительные очаги геополитической напряженности как внутри Европы, так и по оси США-Китай, что вернуло защитный спрос на доллар США. Кроме того, ястребы ФРС помогли доллару США удержать свои позиции, озвучив перспективы повышения ставки на 50-75 бп в сентябре. В ближайшие месяцы для евро стратегическим риском останется угроза энергетического кризиса (что способно привнести противоречия в приоритеты ЕЦБ), а для юаня – замедление экономического роста в КНР на фоне антиковидных ограничений и нестабильности финансовой системы.
Изменившийся баланс рисков позволил Банку России решительные меры. На июльском заседании регулятор отметил нарастание краткосрочных дезинфляционных рисков, что позволило ему снизить прогноз по инфляции до 12.0-15.0% на конец 2022 года (при сохранении прогноза 5.0-7.0% на 2023 год) и снизить ключевую ставку сразу на 150 бп до 8.0% годовых. Подобная риторика в сочетании с пониженным прогнозным диапазоном ключевой ставки (средний уровень 7.4-8.0% до конца года) обозначила допустимую отметку 6.5% к декабрю. Мы полагаем, этот уровень может быть достигнут тремя последовательными снижениями по 50 бп на оставшихся до конца года трех заседаниях, конечно, если не помешают общая неопределенность и новые риски.
Нефтяные котировки оказались под давлением. Баррель Brent все чаще тестирует уровни ниже отметки $100 на фоне растущих рисков для спроса по всему миру. В частности, последние данные из США подтвердили резкий рост запасов сырой нефти на континенте, хотя запасы стран ОЭСР остались заметно ниже среднесрочных уровней. Видимо, по этой причине страны ОПЕК+ согласовали "косметическое" повышение объемов добычи на сентябрь (+100 тыс. барр./ сутки), удивив низкой гибкостью стран Ближнего Востока при коэффициенте исполнения сделки на уровне 130% с начала мая. Возможно, слабость цен временна ввиду сохраняющихся рисков для России (обсуждаемый потолок цен, ограничения морских перевозок нефти и нефтепродуктов).