К чему приведет повышение ставки ФРС
Инфляция в США в мае разогналась до рекордного за 40 лет значения, достигнув 8,6% в годовом исчислении. Чтобы сбить темпы роста, Федрезерв вынужден был пойти на увеличение ставки сразу на 0,75 процентных пункта, доведя ее до 1,5–1,75%. Такое значение достигнуто впервые за практически 30 лет. Естественно, инвесторов интересует вопрос, к чему приведет повышение ставки ФРС, как отреагируют на него американская и мировая, в том числе российская, экономики?
Что такое ставка ФРС США
Ставка ФРС (ставка по федеральным фондам, Federal Funds Rate, FFR) - процентная ставка, по которой американские банки предоставляют и получают в краткосрочный (чаще всего овернайт) кредит избыточные резервы. Решение о ее размере принимает Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) на своих восьми регулярных или дополнительных внеочередных заседаниях. Их даты публикуются в открытом доступе.
Что значит ставка по федеральным фондам
Все работающие в США кредитные организации обязаны формировать в фондах ФРС резерв средств. Размер определяется объемами активов и пассивов банка. Чаще всего требования Федрезерва предписывают направлять в них порядка 10% от общей суммы средств, размещенных в банке на расчетных счетах и депозитах. Несоблюдение нормативов грозит нарушителям штрафными санкциями, поэтому банки вынуждены договариваться о получении краткосрочных кредитов финансовыми организациями, имеющими избыточные резервы. Такое кредитование производится по договорным ставкам. На основании всех таких сделок рассчитывается средневзвешенное значение, которое называют эффективной ставкой. Целевое значение этой эффективной ставки (точнее, как правило, его диапазон) и устанавливается на заседании FOMC. Именно его называют ставкой ФРС.
Нужно знать! В России Центробанк принимает решение об уровне учетной (базовой) ставки. В практике ФРС такой термин тоже есть - он означает ставку, по которой банки кредитуются у самого Федрезерва. Как правило, учетная ставка выше FFR и рассчитывается, исходя из действующего значения последней.
Как и в других странах, ставка ФРС является главным рычагом денежно-кредитной политики государства. Ее изменения позволяют воздействовать на уровень инфляции, стоимость заемных средств и доходность долговых бумаг. Фактически именно эти показатели определяют реальное состояние экономики США. Поскольку считается, что экономика Штатов сохраняет лидирующую позицию в мире, изменение FFR отражается на мировой экономике в целом.
Что происходит при повышении ставки ФРС на финансовых рынках
Коррекция денежно-кредитной политики (снижение или повышение ставки) обязательно сказывается на всех финансовых рынках.
Денежный рынок
На денежный рынок ставка ФРС оказывает непосредственное влияние, поскольку определяет стоимость заемных денег. При ее снижении растет спрос на кредиты от Федрезерва, банки получают дополнительную ликвидность и могут снизить собственные ставки для кредитования компаний и частных лиц.
Для предприятий это положительный момент, поскольку уменьшаются издержки на обслуживание кредитных обязательств, растет прибыль, появляется возможность финансировать инвестиционные проекты. Снижение стоимости кредитов для частных лиц стимулирует потребительскую активность, что также увеличивает спрос на продукцию промышленных предприятий и услуги. Экономика получает мощный стимул. Однако насыщение рынка дешевыми деньгами одновременно влечет за собой опасность роста инфляции и раскручивания инфляционной спирали.
Также снижается доходность по всем инструментам денежного рынка - банковским вкладам, казначейским и корпоративным облигациям (прежде всего за счет роста их курсовых цен).
Чем грозит повышение ставок? Оно дает обратный эффект:
- Увеличивается доходность инструментов, что приводит к оттоку свободных средств в депозиты, перенаправлению финансовых потоков из акций в облигации и т. д.
- Снижается потребительская активность.
- Уменьшается рентабельность компаний, что приводит к снижению производственной активности и замораживанию инвестиционных проектов.
- Под давлением оказывается и потребительская активность.
Все это дает положительный эффект в борьбе с инфляцией, однако чревато замедлением экономики и в самом негативном сценарии сползанием ее в рецессию.
Фондовый рынок
Для рынка облигаций повышение ставок - процесс позитивный, поскольку приводит к росту доходности активов. Для рынка акций эффект от повышения ставок оказывается негативным. Рост объемов производства, увеличение выручки и чистой прибыли, развитие бизнеса за счет инвестиционных проектов, - все это становится возможным только при низкой цене кредитов. С повышением ставок их стоимость растет, что негативно сказывается на всех перечисленных показателях. В результате рост FFR приводит к падению котировок акций.
Валютный рынок
Считается, что для доллара повышение ставок ФРС - всегда дополнительная поддержка. Поскольку стоимость кредитов в американской валюте растет, доходность инвестиций в него повышается. Особенно это заметно, когда спред между ставками в США и других странах увеличивается. В этом случае доллар показывает уверенный рост относительно валют этих стран.
Однако зависимость не всегда ярко выражена, поскольку ощутимо влияние и других факторов. К ним относятся, например, платежный баланс, объемы экспорта и импорта, спрос и предложение по каждой валюте на биржевых торгах.
Товарно-сырьевой рынок
Принято считать, что по таким товарам, как нефть, контракты купли-продажи по которой заключаются преимущественно в долларах, существует обратная корреляция со ставками ФРС. Действует логика: рост ставок приводит к повышению курса доллара и, соответственно, снижению цен в долларах на эти товары.
Однако зависимость здесь еще более нелинейная, чем на валютном рынке. В большей части цены на сырьевые товары определяются спросом и предложением на них, а также сезонными факторами.
Чего ожидать от повышения ставок ФРС в текущих условиях
Сегодня все споры на тему, как отразится повышение ставок ФРС на американской и мировой экономиках, сводятся к двум сценариям:
- Федрезерву удастся ослабить инфляцию и привести ее в обозримом будущем к целевым уровням без сползания экономики в рецессию.
- Жесткая денежно-кредитная политика спровоцирует рецессию в США и экономический кризис во всем мире.
Прогнозы представителей ФРС, и прежде всего Джерома Пауэлла, выглядят пока оптимистичными. Комментируя последнее повышение, он говорил, что, несмотря на начатый с некоторым запозданием цикл повышений и несколько радикальных шагов на ближайших заседаниях, устойчивости американской экономики хватит, чтобы выдержать спад без рецессии. Его вербальные сигналы на эту тему воспринимаются весьма благосклонно - после его выступлений 23 и 24 июня фондовый рынок даже начал коррекцию после затяжного нисходящего движения и перехода в медвежью область. При этом инвесторы проигнорировали новость о том, что Пауэлл не исключает повышения ставки на ближайшем заседании ФРС на 1%.
Прогнозы ФРС после крупного повышения ставки претерпели некоторые изменения. Теперь представители Федерального резерва говорят о замедлении экономики: рост ВВП в 2022 году ожидают на уровне всего 1,7%, в 2023 году также на 1,7%, в 2024 году на 1,9%. Повышен и прогнозы по инфляции: до 5,2% к концу 2022 года.
Однако многие эксперты, в том числе аналитики JPMorgan и Citybank, говорят, что рецессии избежать не удастся и оценивают вероятность ее наступления уже в конце 2022 - начале 2023 года более 50%. Эксперты утверждают, что, несмотря на рост доходности трежерис до 3,5%, реальная доходность с учетом инфляции остается в отрицательной области. Это значит, что для обуздания роста инфляции ФРС придется повышать ставку темпами, быстрее прогнозируемых. К чему приведет такой рост? Кредиты станут настолько дорогими, что спровоцируют волну банкротств эмитентов облигаций - компаний третьего, второго и, не исключено, первого эшелона.
Факт из прошлого! Повышение ставки ФРС в определенных условиях вполне способно спровоцировать мировой экономический кризис. Так, началом кризиса 2008–2010 годов стало банкротство банка Lehman Brothers из-за проблем с обслуживанием ипотечных обязательств (из-за чего кризис и называют "ипотечным") после роста ставок.
Эксперты говорят, что для стабилизации экономики придется вывести с фондового рынка более 2 трлн долларов, что приведет к падению индекса S&P 500 до уровня 2500–2700 пунктов. Последствия для экономики могут быть непредсказуемыми, а кризис оказаться глубже, чем во времена Великой депрессии.
Что же касается экономики России, прямого влияния на нее в текущей ситуации повышение ставки ФРС практически не окажет. Для рубля, оказавшегося в изоляции, нет угрозы ослабления в паре с долларом при росте доходности последнего. Нет у государства и компаний и доступа к заемным средствам на американском рынке. Почувствует российский бизнес последствия повышения ставки, если с развитием кризиса упадет цена на сырьевые товары, которые сейчас приносят львиную долю экспортного дохода. Тем не менее пока цены находятся на высоком уровне и продолжают расти, что дает профицит торгового баланса и позволяет использовать полученные средства для создания подушки безопасности или развития внутреннего рынка и поддержания экономики за счет переориентации экспортных и импортных потоков с Запада на Восток.
Комментарии