Johnson & Johnson хорошо себя чувствует при Трампе

Johnson & Johnson — американский гигант сектора здравоохранения. Бизнес Johnson & Johnson подразделяется на два ключевых сегмента: фармацевтический («инновационная медицина») и медтех (сегмент медицинского оборудования). Фармацевтический бизнес J&J специализируется на таких направлениях, как иммунология, офтальмология, неврология и психиатрия, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания, легочная гипертензия. Сегмент медицинского оборудования включает в себя высокотехнологичное оборудование, изделия медицинского назначения и расходные материалы для лечения и диагностики заболеваний.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» по акциям Johnson & Johnson, присваиваем им целевую цену на 12 мес. $213,2 с потенциалом роста 18,6%.

Акции J&J в текущем году показывают динамику лучше рынка и значительно лучше отрасли — доходность YTD составляет 24%, тогда как индекс S&P 500 прибавил 13%, ETF с привязкой к фармацевтике окреп на 7%, а ETF с привязкой к поставщикам медицинского оборудования подрос на 2%. В условиях труднопредсказуемого президентства Трампа позиции J&J выглядят более надежными и стабильными, чем у многих других представителей сектора здравоохранения, компания гибко адаптируется к новым вызовам и намерена масштабно вкладываться в производство на территории США.

По итогам 2К выручка компании Johnson & Johnson выросла на 5,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $23,7 млрд, превзойдя ожидания на $840 млн. Показатель скорректированной чистой прибыли на акцию — $2,77 (-1,8% г/г), превысил прогнозы на 9 центов. Выручка фармацевтического сегмента (Innovative Medicine) увеличилась на 4,9% и достигла $15,2 млрд, в то время как сегмент медицинского оборудования (MedTech) продемонстрировал рост продаж на 7,3%, до $8,5 млрд. Основными драйверами роста выручки в сегменте фармацевтики стали препараты Darzalex, Carvykti, Erleada и Rybrevant/Lazcluze в онкологии, а также Tremfya и Simponi / Simponi Aria в области иммунологии и Spravato в области неврологии.

Компания повысила прогноз по годовой выручке на 2025 год: теперь ожидается диапазон $93,2–93,6 млрд (рост на 5,1–5,6% г/г, мидпойнт прогноза по выручке повышен на $2 млрд). Прогноз по скорректированной прибыли на акцию также увеличен, до $10,80–10,90 (ожидается рост выручки на 8,2–9,2% г/г, мидпойнт повышен на 25 центов).

В ответ на жесткую риторику Трампа и регуляторные изменения в здравоохранении Johnson & Johnson ранее в этом году заявила о планах вложений в размере более $55 млрд в течение следующих 4 лет в производственные мощности на территории США. Компания планирует построить 3 новых производственных площадки и расширить свою научно-исследовательскую базу в Штатах, что укрепит ее позиции на внутреннем рынке и позволит разрабатывать и производить большинство инновационных препаратов и технологий непосредственно в стране.

На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 18,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM). Johnson & Johnson 62 года кряду выплачивает дивиденды, постоянно повышая их. Ожидаемая дивидендная доходность NTM — 2,9%.

К рискам для компании можно отнести дальнейшее ужесточение внешнеторговой политики США и непредсказуемые изменения регуляторной среды в здравоохранении.

Описание эмитента и факторы роста

Johnson & Johnson — это одна из крупнейших в мире многонациональных компаний, специализирующихся на производстве товаров для здравоохранения, медицинских изделий и фармацевтики. Основанная в 1886 году в США, компания объединяет свыше 250 дочерних предприятий в 60 странах и выпускает широкий ассортимент продукции — от сложных медицинских устройств до современных лекарственных препаратов. 

Бизнес Johnson & Johnson состоит из двух ключевых сегментов: фармацевтического («инновационная медицина») и медтеха (сегмент медицинского оборудования).

Фармацевтический сегмент компании является одним из лидеров в разработке инновационных методов лечения различных заболеваний по широкому спектру недугов из таких сфер, как онкология, иммунология, неврология, кардиология, лечение легочной гипертензии и заболеваний сетчатки. Выручка данного сегмента составила 64% от общей выручки по итогам 2К 2025.

Сегмент медицинской техники Johnson & Johnson MedTech занимается разработкой инновационных решений в области здравоохранения на стыке биологии и технологий. Имея высокий уровень экспертизы в хирургии, ортопедии и интервенционных решениях, Johnson & Johnson MedTech стремится разрабатывать «умные», менее инвазивные и более персонализированные решения в области медтеха. Этот сегмент принес около 36% выручки во 2К.

Рынок США обеспечивает порядка 57% продаж компании, остальная часть выручки широко диверсифицирована по десяткам стран мира.

Фармацевтический бизнес J&J специализируется на следующих направлениях:

• иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза);
• офтальмология (заболевания сетчатки);
• неврология и психиатрия (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения);
• онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей, онкогематологические заболевания и др.);
• сердечно-сосудистые заболевания и легочная гипертензия.

Ключевыми наименованиями фармацевтического сегмента J&J являются: Stelara (псориаз, воспалительные заболевания кишечника), Tremfya (псориаз), Remicade (хронические воспалительные заболевания), Concerta/Methylphenidate (СДВГ), Invega Sustenna / Xeplion / Invega Trinza / Trevicta (шизофрения), Spravato (лечение устойчивой к терапии депрессии), Darzalex (множественная миелома), Erleada (рак простаты), Opsumit (легочная гипертензия), Uptravi (легочная гипертензия), Xarelto (тромбозы, фибрилляция предсердий).

Наибольшую выручку по итогам 2024 г. принес противораковый блокбастер Darzalex ($11,67 млрд), противовоспалительный иммунодепрессивный препарат Stelara ($10,36 млрд) и препарат Tremfya для лечения псориаза ($3,67 млрд).

Сегмент медицинского оборудования включает в себя высокотехнологичное оборудование, изделия медицинского назначения и расходные материалы для лечения и диагностики заболеваний в области сердечно-сосудистой хирургии, онкохирургии, нейрохирургии, бариатрии, общей хирургии, травматологии и ортопедии, спортивной медицины, офтальмологии, эндокринологии, акушерства и гинекологии.

Johnson & Johnson во 2К 2025 продолжила радовать инвесторов массой новостей с фронта R&D:

• Подана дополнительная заявка в FDA США на Caplyta для предотвращения рецидивов шизофрении.
• Imbruvica получила положительную рекомендацию CHMP для лечения ранее нелеченных пациентов с мантийноклеточной лимфомой (MCL), подходящих для трансплантации.
• FDA США признало пользу Darzalex Faspro для пациентов с высокорисковой разновидностью миеломы.
• Johnson & Johnson получила одобрение FDA на новый препарат Imaavy для длительного контроля генерализованной миастении. Imaavy показал лучшие результаты по устойчивому контролю заболевания среди препаратов для миастении.
• Проведены первые операции с помощью новой роботизированной хирургической системы Ottava.
• Комбинация антител Talvey и Tecvayli показала глубокий и продолжительный эффект у сложных пациентов с миеломой.
• Клеточная терапия CAR-T от Johnson & Johnson продемонстрировала обнадеживающие результаты при крупноклеточной В-клеточной лимфоме.
• Новые данные по Tremfya показали уникальную эффективность препарата в замедлении повреждений суставов при псориатическом артрите.
• Запущена первая в мире ежедневная мультифокальная торическая контактная линза Acuvue Oasys Max 1-Day Multifocal для астигматизма.
• В США выпущены ортопедические системы Volt для фиксации костей.
• Новая интраокулярная линза Tecnis Odyssey запущена в Европе, на Ближнем Востоке и в Канаде.
• Запущена единственная в своем роде автоматизированная система Kincise 2 для ревизионных операций на колене и бедре.
• В США представлен Soundstar Crystal — устройство для улучшенной интракардиальной ультразвуковой диагностики.

В январе 2025 г. Johnson & Johnson объявила о приобретении компании Intra-Cellular Therapies за $14,6 млрд. Intra-Cellular Therapies, базирующаяся в Нью-Йорке, занимается разработкой препаратов в области психоневрологии и психофармакологии. В линейке Intra-Cellular Therapies есть препарат Caplyta для лечения шизофрении и биполярного расстройства. Caplyta демонстрирует впечатляющие результаты и ожидает одобрения для лечения большого депрессивного расстройства, что может стать наиболее прибыльным направлением применения.

В ответ на жесткую риторику Трампа и регуляторные изменения в здравоохранении Johnson & Johnson ранее в этом году заявила о планах вложений в размере более $55 млрд в течение следующих 4 лет в производственные мощности на территории США. Компания планирует построить 3 новых производственных площадки и расширить свою научно-исследовательскую базу в Штатах, что укрепит ее позиции на внутреннем рынке и позволит разрабатывать и производить большинство инновационных препаратов и технологий непосредственно в стране.

Одним из ключевых проектов станет создание современного производственного комплекса площадью более 160 000 кв. футов на новом биофармацевтическом заводе Fujifilm в Холли-Спрингс, Северная Каролина. Объем инвестиций в рамках сотрудничества с Fujifilm составит $2 млрд за 10 лет, а в регионе появится около 120 новых рабочих мест. В ближайшее время компания представит новые планы по открытию дополнительных производственных объектов и развитию текущих площадок в США.

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе симпатией инвесторов будут пользоваться акции тех биофармацевтических компаний и представителей медтеха, которые сделали наибольшие шаги навстречу новой администрации и продемонстрировали лояльность Трампу. J&J — во главе лояльной когорты.

Акции Johnson & Johnson за период с начала года опередили по доходности и американский рынок, и фармацевтическую отрасль, и медтех США — подорожали на 24%, тогда как индекс S&P 500 прибавил 13%, ETF с привязкой к фармацевтике окреп на 7%, а ETF с привязкой к поставщикам медицинского оборудования подрос на 2%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ JNJ, ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 С НАЧАЛА ГОДА.

Мы считаем, что акции J&J сумеют продолжить положительную динамику, так как эмитент все еще выглядит фундаментально недооцененным, а прогнозы по финансовым показателям на ближайший год более чем конструктивны.

Финансовые показатели

Годовая выручка Johnson & Johnson демонстрирует долгосрочную положительную тенденцию. В 2025–2027 гг. ожидается ее дальнейший рост. Динамика годовой чистой прибыли компании выглядит неравномерной из-за эффекта от выделения части бизнеса в отдельную компанию Kenvue в 2023 году.

В ближайшие годы ожидается положительная динамика выручки, EBITDA и скорректированной чистой прибыли на акцию. При этом у компании нет и не предвидится проблем с долговой нагрузкой.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам 2К выручка компании Johnson & Johnson выросла на 5,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $23,7 млрд, превзойдя ожидания на $840 млн. Показатель скорректированной чистой прибыли на акцию — $2,77 (-1,8% г/г), превысил прогнозы на 9 центов. Выручка фармацевтического сегмента (Innovative Medicine) увеличилась на 4,9% и достигла $15,2 млрд, в то время как сегмент медицинского оборудования (MedTech) продемонстрировал рост продаж на 7,3%, до $8,5 млрд. Основными драйверами роста выручки в сегменте фармацевтики стали препараты Darzalex, Carvykti, Erleada и Rybrevant/Lazcluze в онкологии, Tremfya и Simponi/Simponi Aria в области иммунологии и Spravato в области неврологии.

Компания повысила прогноз по годовой выручке на 2025 г.: теперь ожидается диапазон $93,2–93,6 млрд (рост на 5,1–5,6% г/г, мидпойнт прогноза по выручке повышен на $2 млрд). Прогноз по скорректированной прибыли на акцию также увеличен, до $10,80–10,90 (ожидается рост выручки на 8,2–9,2% г/г, мидпойнт повышен на 25 центов).

История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 62 года кряду выплачивает дивиденды, постоянно повышая их величину. Ожидаемая дивидендная доходность (NTM) составляет 2,9%.

Оценка

Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 мес. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $513,5 млрд, или $213,2 на акцию, на 12 мес., что эквивалентно потенциалу 18,6% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Johnson & Johnson.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $180,7 (апсайд 0,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками DZ Bank составляет $193 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике акции Johnson & Johnson выстраивается среднесрочный восходящий тренд, цена в настоящее время тестирует сопротивление на уровне 180, в случае его пробития может наметиться новый виток укрепления. В случае коррекционной просадки ближайшая поддержка будет расположена на уровне $174.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.09.2025.

**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.