Jacobs успешно завершает оптимизацию бизнеса

• Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
• С первого квартала 2019 фискального года Jacobs публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании из-за продажи подразделения Energy, Chemicals & Resources (ECR).
• Jacobs может стать главным бенефициаром в случае, если в США действительно рано или поздно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1,5 трлн.
• Jacobs занимает прочные позиции в сфере инжиниринга. Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
• Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Jacobs за первый фискальный квартал. Доходы выросли в двух сегментах деятельности компании, скорректированная чистая прибыль оказалась лучше ожиданий, а менеджмент выпустил оптимистичный прогноз по финансовым показателям на 2019 фискальный год.
• Суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г, до $20,3 млрд по итогам первого фискального квартала 2019 года.
• Компания Jacobs по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
• Мы рекомендуем "Покупать" акции Jacobs с целевой ценой $82. 

Краткое описание эмитента

Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.

Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.

У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения "Нефтегаз, Химия и Полимеры" (Energy, Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: "Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность" (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), "Проектирование и Инфраструктура" (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)).   

Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $9,17 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.

Факторы роста

Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг.  Стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена "Великой Депрессии" и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о инфраструктурной реформе не было никаких новостей.

Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным обращением к Конгрессу "О положении в стране", президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20 советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы по-прежнему ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs.

Также стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в 2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs. Так, по итогам года суммарный портфель заказов вырос на 38% г/г до $27,3 млрд по итогам фискального 2018 года. При этом по итогам первого фискального квартала 2019 года он увеличился еще на 8% г/г до $20,3 млрд.

Дополнительным плюсом для Jacobs являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса.  Так, Jacobs Engineering решили продать подразделение Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Менеджмент Jacobs Engineering заявил, что компания хочет сконцентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса. Сделка будет закрыта в первом полугодии 2019 года.

Помимо этого, продолжает действовать синергетический эффект, связанный с приобретением американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных сегментах. При этом бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за первый фискальный квартал 2019 года.  Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 72,9% до $3,083 млрд по сравнению с $1,783 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $3,93 млрд. Отметим, что в октябре 2018 года Jacobs сообщила о продаже подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Сделка будет закрыта в первом полугодии 2019 года. Поэтому с первого квартала фискального 2019 года компания публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании.

Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 45,6% г/г и составила $1,035 млрд (портфель заказов вырос на 7,8% г/г до $7,2 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 90,9% г/г и достигли $2,048 млрд (портфель заказов вырос на 7,4% г/г до $13,2 млрд).

Валовая прибыль в отчетном периоде составила $568,52 млн по сравнению с $342,09 млн годом ранее. Прибыль до уплаты налогов составила $92,191 млн по сравнению с убытком в размере $6,703 млн годом ранее.

Чистая прибыль составила $124 млн или $0,86 на акцию по сравнению с прибылью в размере $2 млн или $0,02 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $164 млн или $1,14 на акцию (без учета затрат на продажу подразделения ECR и покупку CHM2, а также затрат, связанных с налоговой реформой в США) по сравнению с $97 млн или 77 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,06 на бумагу.

Долгосрочный долг компании увеличился с $2,14 млрд до $2,67 млрд. Капитальные затраты в отчетном периоде составили $24,28 млн по сравнению с $14,83 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 8% г/г до $20,3 млрд по итогам первого фискального квартала 2019 года.

Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $5,1-5,5, тогда как ранее прогнозировался коридор $5-5,4 на бумагу. Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет также в диапазоне $920 млн – $1 млрд. 

Источник – Thomson Reuters

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется на уровне $16,9 млрд благодаря увеличению портфеля заказов. 

Также как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки CHM2, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs пока все также недооценены по большинству ключевых мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 16% и 8% соответственно. При этом по мультипликаторам P/B и P/S у бумаг Jacobs вовсе есть потенциал роста в размере 19% и 54% соответственно. 

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ 

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с нижней границей около $58. Верхняя граница стремится к отметке $81.

Стохастические линии находятся в благоприятном для покупки положении и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.

Источник данных – whotrades.com