«Изящная» сделка: что будет с «Лентой» после покупки сети «О’КЕЙ»?

Котировки «Ленты» сегодня выросли более чем на 4% после объявления о покупке 100% оператора гипермаркетов «О’КЕЙ». Уже вечером после закрытия основной сессии акции «Ленты» растут на 5,43% - до 1797 рублей.

Чему “радуются” расписки O'Key?

Интересно, что в момент публикации новости бурно отреагировали и расписки «О’кей». По словам инвестсоветника, оcнователя ТГ-канала Bitkogan Евгения Когана, инвесторы просто не разобрались, что у компании, которая торгуется на Мосбирже (речь про расписки Okey Group), нет гипермаркетов. Гипермаркеты находятся в ООО «Окей», а это внебиржевая история.

Об этом же говорит и Владимир Чернов, аналитик Freedom Global, рост расписок O'Key Group на Мосбирже выглядит нелогично, так как гипермаркеты уже были выведены из периметра публичной группы и перешли в ООО РБФ «Ритейл». Поэтому покупка гипермаркетов «Лентой» не является прямым драйвером роста для расписок O'Key Group.

Задумываетесь об инвестициях, но не знаете, с чего начать? Боитесь рисковать деньгами или не уверены, что правильно понимаете, как работает фондовый рынок? Рады сообщить, что существует отличный способ начать инвестировать без рисков и страхов — виртуальный портфель от «Финама».

Детали и история сделки

Впрочем, новость эта не стала «громом среди ясного неба», она была ожидаемая – о планах ретейлера, бизнес которого контролируется структурами «Севергрупп» Алексея Мордашова, СМИ писали еще в августе 2025 года. И вот спустя 8 месяцев… «сделка одобрена Федеральной антимонопольной службой России. В периметр приобретения войдут 75 гипермаркетов «О’КЕЙ» с совокупной торговой площадью 478 тыс. кв. м, а также четыре арендованных распределительных центра общей площадью 107 тыс. кв. м. Магазины расположены в шести федеральных округах России». Об этом говорится в пресс-релизе ретейлера.

Также сообщается, что сделка структурирована без денежной составляющей, то есть «Лента» приняла на себя долговые обязательства покупаемой компании в качестве оплаты за 100% долей. Компания подчеркивает, что сделка соответствует стратегии «Группы Лента», направленной на укрепление лидирующих позиций на российском розничном рынке и наращивание доли в канале гипермаркетов. Все интеграционные процессы и ребрендинг магазинов под вывеску «Гипер Лента» планируется завершить до конца 2026 года, что позволит компании занять 39% российского рынка гипермаркетов. 

Как эта сделка скажется на финансах и дивидендах «Ленты»?

Аналитик «Алор Брокер» Виктория Ситникова назвала покупку магазинов конкурента через принятие её долга без денежных выплат «изящной выгодной сделкой». «Сумма сделки, полагаю, около 40 млрд руб. Менеджмент таргетирует Net Debt/EBITDA на уровне 1,0х по итогам 2026 г. (против 0,8х в 1К26) — нагрузка «Ленты» растёт, но в рамках комфортного диапазона, но и дивидендов можно не ждать до 2027 года, а может, и далее»,- считает эксперт.

Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова отмечает, что несмотря на абсолютный рост чистого долга из-за интеграции обязательств «О’КЕЙ», долговая нагрузка объединенной компании останется под строгим контролем. «Руководство ретейлера прогнозирует, что ключевой коэффициент Чистый долг / EBITDA по итогам 2026 года сохранится на комфортной отметке 1,0х благодаря масштабному притоку новой операционной прибыли. Общая рентабельность по EBITDA объединенной группы ожидается на уровне не менее 7%. Такой результат будет достигнут за счет коммерческой синергии, укрупнения объемов закупок у поставщиков, оптимизации логистических маршрутов и перевода всех торговых точек на единую ИТ-платформу и программу лояльности», - говорит она. 

В ПСБ положительно оценивают эту новость, поскольку поглощение сети гипермаркетов для «Ленты» является ключевым шагом в реализации долгосрочной Стратегии-2028, нацеленной на достижение совокупной выручки в размере 2,2 трлн рублей.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Global, соглашается с коллегами в том, что для акций «Ленты» новость позитивна. «Компания усиливает формат гипермаркетов, получает готовые площади в сильных регионах и может улучшить экономику «О'кей» за счет закупок, оптимизации логистики, ИТ и операционного управления. Прошлые покупки у «Ленты» были успешными, группа умеет интегрировать активы и повышать их маржинальность», - говорит эксперт.

Однако есть и сомневающиеся в целесообразности такого поглощения. К примеру, Артем Цогоев, эксперт и консультант в сфере инвестиций в недвижимость, автор ТГ-канала «Недвижимость» отмечает, что «O'Key Group не просто так избавлялась от гипермаркетов - формат «коробок» по 10 тыс. м2 деградирует по всему миру. «Лента» подхватила актив, от которого яростно хотел избавиться предыдущий владелец, и теперь ей предстоит доказать, что она умеет работать с этим форматом лучше.

Интересны ли акции «Ленты» сейчас?

«Когда есть стабильно платящая дивиденды X5, непонятно, зачем покупать «Ленту». Тем более, что из формата гипермаркетов ей необходимо бежать — он становится все менее популярным. Это помимо того, что статистически поглощение почти никогда не дает того синергетического эффекта, на который рассчитывают люди, планирующие сделку. Ребрендинг, переобучение персонала переориентирование закупок всегда приводит к падению выручки на 10-20% в первый год магазина», - считает Виктория Ситникова.

В свою очередь, во Freedom Global подтверждают по «Ленте» рейтинг «покупать» с целевой ценой 2400 руб. за акцию. Однако Владимир Чернов подчеркивает, что после покупки этих активов важно дождаться публикации финансовой отчетности, которая отразит рост долга. «Кроме того, необходимо еще оценить будущие расходы на интеграцию, но при нормальном исполнении сделка повысит выручку всей группы, масштаб и усилит переговорную позицию с поставщиками», - считает он.