Из ближайших важных катализаторов по "Аэрофлоту" — дивиденды по итогам 2025 года

"Аэрофлот" опубликовал операционные результаты за февраль 2026 г. Пассажирооборот увеличился на 5,9% г/г до 10,6 млрд пассажирокилометров (пкм). Рост замедлился относительно более динамичного января (+9,9%). За первые два месяца года рост составил 8%.

Операционные результаты "Аэрофлота" за февраль 2026 г. и с начала года

Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций

Влияние. Важнейшие факторы — ставки, издержки и рентабельность. Объемы перевозок важны, но ставки (средние цены) более критичны для маржинальности Аэрофлота. В IV квартале ставки несколько снизились г/г — до 5,59 руб./пкм. На международные ставки влияют уровень конкуренции на международных рейсах, курс, стоимость топлива и прочие факторы.

В марте на результаты международного сегмента окажет влияние ситуация в Иране, отмена и переориентация части рейсов из ОАЭ и других ближневосточных стран. Влияние может быть достаточно разнонаправленным. При этом динамику средней ставки Аэрофлота в I квартале 2026 г. мы сможем увидеть относительно не скоро — 29 мая в отчетности по МСФО.

Оценка. У нас остается «Негативный» взгляд на Аэрофлот. Операционные показатели с начала года оцениваем нейтрально, а итоги IV квартала отражают довольно слабые результаты по сравнению с сильным 2024 г.

Из ближайших важных катализаторов — дивиденды по итогам 2025 г. В ходе телеконференции с аналитиками менеджмент решил этот вопрос не комментировать. Ждем мая и рекомендации совета директоров по дивидендам по итогам консультаций с правительством. Впрочем, какая-то информация может начать поступать и раньше.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций