Июльская стратегия: Русская рулетка

С моей точки зрения ситуация на внешних площадках по-прежнему является почти решающей для нашего рынка акций. При этом, учитывая большую бету нашего рынка, если Америка будет расти, мы вырастим больше, а если падать - соответственно упадем больше. Вероятно, отчетность американских компаний за второй квартал является решающим фактором. И с моей точки зрения с большей вероятностью отчетность американских компаний порадует рынок. Нефть в июле вероятно немного скорректируется. Однако, повторюсь - большие риски и большая неопределенность.

Сейчас российский рынок акций это почти рулетка в казино, а может для некоторых и реальная русская рулетка. Те, кто покупают сейчас российские акции, фактически покупают револьвер с одним патроном, повезет - не повезет. Я бы сейчас не менее 75-80% активов портфеля держал в облигациях, из акций только наиболее интересные с моей точки зрения бумаги - GAZP, ROSN, URKA, GMKN, AFLT.

Можно также вообще ограничиться одной фишкой - GAZP. Компания государственная, посредственная, зато аномально дешевая. Для долгосрочных инвесторов привилегированные акции Ростелекома.

Тем, кто верит в быстрое решение всех мировых финансовых проблем, и, соответственно, в рост капитализации финансового сектора - VTBR. Прогнозное значение ключевого банковского мультипликатора P/BV 2010 составляет у VTBR 1.4, у SBER 1.9. , cреднее значение для emerging markets - 1.6. При этом по завершению кризиса, вероятно, стоит ориентироваться на значения мультипликатора 2-2.5. Т.е у VTBR на текущих уровнях есть потенциал роста относительно Cбера, emerging markets и вероятного будущего уровня оценки финансового сектора.

Внутренний новостной фон меня в последнее время также мягко сказать не сильно радует. Справедливые цены акций - это всегда анализ дисконтированных денежных потоков, при этом с этим сейчас нет никакой ясности, т.к. правительство собирается повысить НДПИ на нефть и газ. И если повышение НДПИ на газ в принципе ожидаемо, то на нефть, мягко сказать, - плохая новость.

В заключение, как всегда, ложка меда в бочку дегтя, базовый сценарий денежных потоков российских компаний при текущей конъюнктуре сырьевого рынка дает 1800 пунктов по индексу РТС. Однако слепо верить DCF cейчас нельзя. Надо хорошо помнить, что это лишь текущие координаты движущейся мишени, а сейчас очень индикативные координаты. Я бы вообще сейчас не давал прогнозов, но работа обязывает. Я подтвержу репутацию осторожного быка и любителя DCF, мой таргет по индексу РТС по итогам июля 1500 пунктов.

В облигациях интересны длинный РСХБ-10 (YTP7,85%), короткий ЛК Уралсиб-2(YTM9,98%). Также нравятся: Башнефть-3 (YTP9,27%) - наряду с другими выпусками эмитента предлагают самую высокую доходность в нефтегазовом секторе. Для риск-аппетитных инвесторов - Интегра Финанс-2 (YTМ13,42%).