Июль будет месяцем роста на фондовых рынках?

Настроения на мировых рынках демонстрируют признаки улучшения: Июль традиционно считается месяцем роста на фондовых рынках в преддверии затишья в сезон отпусков, и этот год может не стать исключением, поскольку некоторые рыночные индикаторы указывают на то, что эта тенденция может сохраниться. 

Так, позитивные макроэкономические данные из США и Европы за последние несколько недель вселяют здоровый оптимизм и участники рынка уже надеются на то, что глобальной рецессии удастся избежать и в худшем случае фондовые рынки ждёт «мягкая посадка», поскольку ведущие центральные банки по-прежнему придерживаются агрессивной денежно-кредитной политики и ориентируются на дальнейшее повышение ставок. Примечательно, что индекс волатильности чикагской биржи СВОЕ (VIX), который отражает динамику спроса на защитные активы в условиях значительных колебаний на рынке акций, на прошлой неделе достиг самого низкого уровня с начала 2020 года, что отражает рост уверенности инвесторов. 

При этом слабые показатели макроэкономической статистики Китая лишь повышают вероятность того, что Пекин будет вынужден принять дополнительные меры по стимулированию стагнирующей экономики и, возможно, поддержке слабеющего юаня. Так, анонс значительных объёмов стимулирования экономики может стать катализатором роста не только для китайского рынка, но и для глобальных товарных и фондовых рынков.

На этой неделе американские биржи закрыты во вторник в связи празднованием Дня независимости в США, однако уже в четверг будут опубликованы отчет о количестве открытых вакансий на рынке труда (JOLTS) и национального доклад о занятости населения (ADP). Это подготовит плацдарм в преддверии выхода июньского отчета о занятости населения в несельскохозяйственном секторе экономики, публикация которого запланирована на пятницу. Так, признаки дальнейшего роста числа новых рабочих мест позволит укрепить уверенность рынка в том, что экономика США может избежать глубокой рецессии несмотря на агрессивные действия Федеральной резервной системы (ФРС). 

Также на этой неделе будут опубликованы данные индекса PMI, подготовленные S&P Global и Институтом управления снабжением (ISM), а уже в пятницу ФРС опубликует протокол своего последнего заседания по вопросам денежно-кредитной политики. 

Предполагается, что российские акции, в свою очередь, продолжат рост на этой неделе благодаря дальнейшему ослаблению рубля и перспективам роста цен на энергоносители. При этом ценам на сырую нефть может придать импульс сообщения о том, что Саудовская Аравия и Россия объявили о расширении планов по добровольному сокращению добычи на август: так, страны обязуются убрать с рынка 1 млн и 500 тыс. баррелей в сутки соответственно, что может привести к формированию существенного дефицита в разгар автомобильного сезона.

Фондовые рынки вернулись к росту на прошлой неделе: Мировые фондовые индексы продемонстрировали отскок на прошлой неделе, поскольку инвесторы проигнорировали агрессивную риторику ФРС и сосредоточились на сильной макроэкономической статистике. Так, американские акции практически полностью отыграли потери предыдущих недель, поскольку позитивные экономические данные позволили S&P 500, Nasdaq и Dow Jones отрасти более чем на 2%. 

Примечательно, что для Nasdaq это уже девятая неделя непрерывного роста. Европейские индексы также закрыли прошедшую неделю ростом примерно на 2%, несмотря на агрессивную риторику председателя ЕЦБ Кристин Лагард, выступавшей на Форуме европейских центральных банков в Португалии. Там глава ЕЦБ заявила, что инфляция в Еврозоне остается высокой и ее снижение не предвидится, что способствовало росту ожиданий очередного повышения ставок в июле. Аналогичных действий рынок ждёт и от ФРС: в своём выступлении с Португалии, куда Джером Пауэлл прибыл накануне, председатель заявил о необходимости ещё двух повышений ставки до конца текущего года, одно из которых, по ожиданиям рынка, может прийтись на ближайшие месяцы.

При этом китайский индекс CSI 300 (-0,5% н/н) продолжил своё снижение на прошлой неделе, в то время как Hang Seng (+0,1%) закрылся на уровне предыдущей недели. Тем не менее, оба индекса отстают от мировых бенчмарков с начала года. Российские индексы также продемонстрировали небольшой отскок на прошлой неделе, в то время как ослабление рубля поддержало акции сырьевых экспортеров, компенсировав снижение цен на сырьевых рынках. В целом, ралли на мировых фондовых биржах в июне пошло на спад: так, самым растущим индексом был японский Nikkei, за которым последовал Nasdaq, в то время как биржи Китая и Гонконга оставались в числе аутсайдеров. Примечательно, что с начала года российский фондовый рынок остается в числе лидеров роста.

Обзор решений ФРС: В среду ФРС опубликует стенограмму последнего заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке, состоявшегося в середине июня, на котором центральный банк США сохранил процентные ставки на неизменном уровне после их непрерывного повышения в течение 10 месяцев с марта прошлого года в попытке обуздать самые высокие темпы инфляции за прошедшие четыре десятилетия.

Трейдеры ожидают, что ФРС возобновит повышение процентных ставок на своем следующем заседании в июле – согласно данным торгов фьючерсами на CME, вероятность повышения процентных ставок на 25 б.п. составляет почти 90%. Это предполагает размер ключевой ставки в диапазоне от 5,25% до 5,5%, что является самым высоким показателем за последние 22 года. 

В четверг Федеральное бюро статистики труда США опубликует отчет о количестве открытых вакансий на рынке труда (JOLTS), содержащем данные о новых открытых вакансиях, статистике найма, добровольных и принудительных увольнениях за май. Ожидается, что количество новых вакансий в прошлом месяце сократилось до 9,9 млн с 10,1 млн в апреле. Также в четверг ADP опубликует свой национальный доклад о занятости населения за июнь, отслеживающем количество рабочих мест в частном секторе, которые, по прогнозам, вырастут на 180 тыс. позиций. Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США за июнь будет опубликован в пятницу. Согласно прогнозам экономистов, работодатели США в июне создали более 200 тыс. новых рабочих мест, что предполагает замедление темпов их роста по сравнению с приростом в размере 339 тыс. позиций в мае, опередивших прогноз аналитиков. 

При этом ожидается, что уровень безработицы в США останется неизменным (3,7%). Если рост количества рабочих мест превысит ожидания инвесторов, перегрев рынка труда может способствовать сохранению агрессивного курса ФРС в вопросе дальнейшего повышения ключевой ставки, целью которого по-прежнему остаётся охлаждение экономики и инфляции в США. Тем не менее, признаки дальнейшего роста новых рабочих мест позволит укрепить уверенность рынка в том, что экономика США может избежать глубокой рецессии несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики ФРС.

Слабые макроэкономические данные Китая способствуют росту ожиданий в отношении новых стимулирующих мер: Слабые макроэкономические показатели китайской экономики повышают уверенность инвесторов в том, что Пекин будет вынужден принять дополнительные меры по стимулированию стагнирующей экономики и, возможно, поддержке слабеющего юаня.  Опубликованные в понедельник данные продемонстрировали дальнейшее снижение китайского индекса менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности Caixin / S&P Global с 50,9 п. в мае до 50,5 п. в июне. 

Примечательно, что прошлую пятницу официальный производственный PMI национального бюро статистики Китая за июнь вырос до 49 п. года с 48,8 п. месяцем ранее, что соответствует рыночным оценкам, но продолжает указывать на снижение производственной активности третий месяц подряд. Последние данные появились на фоне растущих признаков того, что восстановление Китая после снятия коронавирусных ограничений растеряло обороты: динамика новых заказов (48,6 п. против 48,3 п. в мае), покупательской активности (48,9 п. против 49,0 п.) и экспортных поставок (46,4 п. против 47,2 п.) продолжает ухудшаться. 

Слабые показатели индекса потребительской уверенности и стагнация рынка недвижимости способствовали снижению китайских индексов (CSI300) примерно на 5% за последний квартал. С начала текущего года юань также потерял около 4,6% по отношению к доллару. Установив 27 июня агрессивный торговый диапазон для своей валюты, китайский регулятор, возможно, готовится возвращению практики стимулирования экономики. Чтобы удержать рост ВВП в 2023 году на уровне выше 5%, китайские власти, вероятно, продолжат снижать процентные ставки, стимулировать покупку недвижимости и увеличивать инвестиции в высокотехнологичные производства. Так, предполагается, что в случае дальнейшего замедления темпов экономического роста китайское правительство может перейти к «более агрессивным» мерам стимулирования экономики, что может оказать поддержку глобальным товарным и фондовым рынкам. 

ОПЕК+ сократит добычу ещё на 1,5 млн баррелей в сутки в августе в попытке придать импульс нефтяному ралли: ОПЕК+ снова усиливает свой контроль над рынком нефти после сдержанной реакции его участников на июньское решение стран-участниц дополнительно ограничить добычу, что практически полностью нивелировало восстановление её объёмов за 2022 г. Поскольку финансовый кризис и страх перед надвигающейся рецессией попрежнему одолевают инвесторов, нефтетрейдеры рискуют столкнуться с проверкой реальностью когда Саудовская Аравия и Россия сократят экспорт нефти на 1,0 и 0,5 млн баррелей в сутки в августе. Это в очередной раз подтолкнёт рынок к формированию существенного дефицита в ходе продолжающегося автомобильного сезона. 

При этом лидеры ОПЕК+ явно ставят своей первоочередной целью восстановление цен на нефтяном рынке, нежели чем сохранение объемов экспорта или баланса спроса и предложения на рынке, объявляя войну всем скептикам, ставящим на дальнейшее снижение котировок. В сочетании с самым продолжительным сокращением парка буровых установок в США с 2020 года (их количество сокращается уже 9 недель подряд), эта новость может поддержать котировки WTI, что позволит когда уровню сопротивления у отметки $70 за баррель стать уровнем поддержки, а самим ценам на западно-техасский бленд приблизиться к отметке $75 за баррель. Хотя интервенции со стороны представителей Федеральной резервной системы и заявления других ведущих центробанков по-прежнему могут оказать значительное давление на рынок нефти на этой неделе, мы полагаем, что восстановление цен на нефть становится скорее вопросом времени, поскольку ОПЕК+ пристально следит аз динамикой на рынке и не стесняется применять силы с целью навязать свою ценовую политику нефтяному рынку. 

Поскольку в вопросах ограничения экспорта речь идёт о физических объемах, мы полагаем, что нефтетрейдеры будут вынуждены пойти на поводу у стран Персидского залива и их союзников, что предполагает закономерное восстановление цен на нефть марки Brent до отметки $80 за баррель.

Настроения на рынке стали остаются пессимистичными: Железная руда подешевела на фоне роста опасений по поводу сектора недвижимости Китая и слабых макроэкономических данных. Производители закупают железную руду только по мере необходимости. Цена на железную руду в июльских контрактах снизилась на 1,2% до 109,5 долларов за тонну (августовский контракт на железную руду в Сингапуре упал до 107,8 долларов за тонну). Мы рекомендуем фиксировать прибыль в бумагах крупнейших российских сталелитейных компаний (НЛМК, ММК и Северсталь), которые продемонстрировали уверенный спекулятивный рост в последние 2-3 недели. 

Что касается промышленных металлов, то цены на медь, алюминий и никель практически не изменились на LME. Данные из Китая, опубликованные в понедельник, показали, что производственная активность в стране в прошлом месяце росла более медленными темпами, поскольку компании стали более осторожными в отношении производственных планов. Первоначальные признаки восстановления биржевых запасов промышленных металлов также оказывают давление на металлы. 

Что касается драгоценных металлов, то позиция управляющих компаний на рынке фьючерсов и опционов на палладий была самой “медвежьей” за всю историю наблюдений на прошлой неделе. Хедж-фонды выстраиваются в очередь, чтобы продать палладий, поскольку слабый мировой спрос указывает на потенциальный избыток предложения. Новости являются негативными для GMKN. Акции ALRS демонстрируют уверенную положительную динамику в начале недели на фоне спекуляций о выплате промежуточных дивидендов. 

Цены на золото в Азии оставались стабильными после роста на 0,6% на предыдущей сессии до 1920 долларов за унцию. Поддержку золоту оказало возвращение аппетита к риску на фоне новых признаков того, что экономика США замедляется. Мы подтверждаем позитивный взгляд на PLZL