Итоги мая 2026 года – потребление ускорило рост, промышленность в минусе

Данные Росстата за май показали, что рост потребительского спроса весной ускорился сильнее ожиданий в основном за счет непродовольственных товаров. При том, что в целом потребитель стал больше экономить на текущих расходах, возможно, экономическая неопределенность и повышенные инфляционные ожидания отразились на увеличении спроса на недвижимость и автомобили, в т.ч. за счет кредитования. Ситуация в промышленности остается очень неоднородной – по-прежнему растут отрасли, ориентированные на ОПК, при этом во многих гражданских отраслях динамика остается отрицательной. Безработица на историческом минимуме, при этом рост зарплат в апреле ощутимо замедлился. 

В то же время майские данные - это «зеркало заднего вида», т.к. в июне основным фактором для экономики стала ситуация на топливном рынке, которая была отмечена Банком России как проинфляционный риск. По недельным данным на 29 июня, годовая инфляция достигла 6% г/г против 5,31% г/г в мае. Как говорится в Резюме обсуждения ключевой ставки, «ситуация на топливном рынке может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлом». По словам зампреда Банка России А. Заботкина, для ЦБ ключевым остается вопрос о том, насколько рост цен на топливо повлияет на инфляционные ожидания (это же сегодня подтвердила и Э. Набиуллина, отметив, что пока ЦБ не видит вторичных инфляционных эффектов). Также А. Заботкин отмечал, что неполная загрузка предприятий топливной отрасли в течение нескольких месяцев может оказать сдерживающее влияние на рост экономики.

Вышедшие накануне данные Росстата за май и 5М26 показали следующие тенденции: 

1) по оценке Минэкономразвития, ВВП за 5М26 остался в небольшом плюсе (+0,2% г/г), как и за 4М26, а рост ВВП в мае составил 0,3% г/г, что должно означать замедление по сравнению с мартом-апрелем (прежние оценки ведомства за апрель 1,3% г/г, за март 1,9% г/г). 

2) основным фактором поддержки экономической активности в мае был потребительский спрос – темпы роста оборота розничной торговли (в реальном выражении) продолжили ускоряться до максимальных значений за 2 года (7,8% г/г против 6,5% г/г в апреле), заметно превысив консенсус-прогноз (4,8% г/г), особенно заметен рост спроса на непродовольственные товары. В то же время промышленность ушла в минус (-0,7% г/г) за счет спада в добывающих отраслях (-2,7% г/г) и слабой динамики в обрабатывающих (+0,5% г/г), где заметно усилился спад в нефтепереработке - производство кокса и нефтепродуктов снизилось на -13,5% г/г в связи с усилившимися атаками на НПЗ. 

3) Статистика рынка труда мало изменилась по сравнению с предыдущим месяцем – безработица в мае вернулась к историческому минимуму (2,1%), при этом годовой рост зарплат в апреле (данные раскрываются Росстатом с лагом в 1 месяц) замедлился в номинальном выражении до 11,0% г/г, минимум в этом году, против 15,1% г/г в 1кв26, в реальном до 5,1% г/г против 8,7% г/г в 1кв26). Мы отмечали ранее, что годовая динамика зарплат в 1кв может быть искажена эффектами базы 4кв24-1кв25, поэтому статистика, начиная с апреля, должна быть более показательна. 

4) Сальдированная прибыль предприятий в январе-апреле сократилась на 10,3% г/г, темпы сокращения снижаются по сравнению со значениями с начала года за счет улучшения экспортной конъюнктуры (прежде всего, в нефтегазовом секторе), в апреле прибыль выросла почти на 25% г/г. Впрочем, высокие цены на нефть уже остались в прошлом, а курс рубля, даже с учетом ослабления в июне, все еще остается крепким для большинства экспортеров и производителей продукции, конкурирующей с импортом. Ситуация на топливном рынке, обострившаяся в июне, вызывает ухудшение условий поставок и рост издержек на ГСМ и логистику.

Исходя из недельных данных Росстата по инфляции, годовая инфляция на 29 июня достигла 6% г/г (оценка Минэкономразвития) против 5,31% г/г в мае. Инфляция в РФ с 23 по 29 июня немного замедлилась - до 0,22% после 0,25% с 16 по 22 июня, 0,15% c 9 по 15 июня, 0,20% с 2 по 8 июня, 0,15% с 26 мая по 1 июня. Главными факторами июньской инфляции стали рост цен на нефтепродукты (с начала июня, по данным Росстата, бензин подорожал на 6,69%, с начала года на 11,58%), а также коррекционный рост цен на плодоовощную продукцию после нетипично раннего снижения в апреле-мае. За последнюю неделю темпы роста цен на бензин замедлились почти вдвое – до 1,6% против 3% на предыдущей неделе, на дизтопливо до 2,2% (против 2,7%), также вдвое медленнее дорожала плодоовощная продукция (0,7% против 1,45%). Это, а также снижение цен на туристические услуги (-0,82% н/н), способствовало некоторому замедлению недельной инфляции, однако ускорился рост цен в более устойчивых категориях (продовольственные товары без плодоовощной продукции и непродовольственные товары без бензина). С начала месяца по 29 июня инфляция составила 0,85% (против 0,17% в мае и 0,20% в июне 2025 г.), а накопленным итогом с начала года индекс потребительских цен вырос на 4,17% (январь-июнь прошлого года 3,77%). 

На наш взгляд, это означает, что прогноз Банка России по инфляции на конец года 4,5-5,5% становится трудновыполнимым с учетом пока неразрешенных проблем на топливном рынке, их потенциального влияния на инфляцию (через упоминаемые Банком России каналы увеличения транспортных и производственных издержек и, возможно, инфляционных ожиданий), предстоящей в октябре индексации коммунальных тарифов, а также неопределенности с бюджетными расходами до конца года. 

По нашим последним оценкам, рост ВВП в 2026 г составит 0,3-0,8%, инфляция на конец года 5,8-6,3%. С учётом новых обстоятельств мы считаем возможным для базового сценария широкий диапазон ключевой ставки на конец года - 13-14%, при этом наиболее вероятным диапазоном представляется 13,25-13,75%. Более низкие значения ключевой ставки возможны в случае проявления дезинфляционных факторов, к которым Банк России относит более значительное замедление внутреннего спроса, а также ослабления ограничений со стороны предложения. Прогноз может быть уточнен по итогам опорного заседания Банка России 24 июля.

Росстат опубликовал данные за май 2026 г.

Источник – данные Росстата

Промпроизводство годовая динамика в мае после двух месяцев роста ушла в минус (-0,7% г/г после 1,9% г/г в апреле), по отношению к апрелю с очисткой от сезонного и календарного фактора -0,8% м/м SA. За 5М26 рост промпроизводства составил 0,4% г/г.

Спад усилился в добывающей промышленности (-2,7% г/г против -0,4% г/г в апреле), по итогам 5М26 сокращение в добывающей промышленности составило -0,2% г/г. В обрабатывающей промышленности рост замедлился до 0,5% г/г против 3,1% г/г в апреле, а по итогам 5М получился скромный рост (0,3% г/г).

В годовом выражении за май 15 из 28 основных отраслей показали отрицательную динамику. Заметно усилился спад в нефтепереработке – по данным Росстата, производство кокса и нефтепродуктов снизилось на -13,5% г/г, что может быть связано с усилившимися атаками на НПЗ. При этом ускорился рост производства прочих транспортных средств и оборудования (+24,7% г/г), готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (+15,8% г/г), производства лекарств (+22,2%). Из гражданских отраслей заметно выросли автопром (+18,1% г/г) и производство мебели (+10,4% г/г).

Как следует из данных Росстата, за 5М26 в 20 из 28 основных видов деятельности годовая динамика была отрицательна по отношению к аналогичному периоду прошлого года. В лидерах роста все те же отрасли - производство «прочих транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику, судостроение и т.д.)» (+31,3% г/г), лекарственных средств и материалов (+14,2% г/г), готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (+7,9% г/г). По крайней мере две отрасли из этого списка обычно частично связываются с ОПК. В лидерах снижения – металлургическое производство (-10,5% г/г), производство бумаги (-8,3% г/г), стройматериалы (-7,9% г/г). Произвоство кокса и нефтпродуктов снизилось на 4,9% г/г.

Оперативные данные за июнь выглядят неоднозначно. С учетом последствий атак на НПЗ, вероятно сокращение в нефтепереработке должно было усилиться. Как пишет «Коммерсантъ» со ссылкой на данные Kpler, объем переработки нефти в России в июне снизился до минимального за последние годы уровня — 4,1 млн баррелей в сутки (б/c), они ожидают, что в июле—сентябре загрузка российских НПЗ может вырасти на 7–22%, до 4,4–5 млн б/с, что все-таки останется ниже оценок Bloomberg для 2024-25 гг (лето 2025 г 5–5,2 млн б/c, лето 2024 г. — от 5,2 млн до 5,5 млн б/c). Это должно было вносить негативный вклад в динамику промпроизводства в июне. Однако индекс PMI в обрабатывающей промышленности в июне неожиданно впервые за год превысил порог 50, отделяющий рост деловой активности от сокращения, и увеличился до 50,3 п против 48,8 в мае. «Темпы роста производства в июне ускорились и стали самыми высокими с января 2025 года. Увеличение объемов выпуска компании связывали с наметившимися признаками улучшения условий спроса». При этом рост операционных расходов был связан с увеличением цен поставщиков, повышением стоимости топлива и материалов, сроки поставок сырья увеличились. Одновременно сводный индекс деловой среды РСПП в июне снизился до 43,8 пункта (что соответствует значению за март), потеряв за месяц 1,3 пункта. В текущем отчётном периоде снова ухудшились оценки финансовых показателей, также заметно снизилось значение Индекса личных оценок деловой среды в стране. Ухудшились оценки индексов логистики, выполнения обязательств контрагентами, индекса финансовых рынков (минимум за 1,5 года), но несколько увеличились показатели спроса.

Потребительский сектор. По данным Минэкономразвития, в апреле 2026 года суммарный оборот розничной торговли, платных услуг населению и общественного питания в мае вырос на +6,4% г/г в реальном выражении после +5,8% г/г месяцем ранее. За 5 месяцев 2026 года рост потребительской активности составил +4,5% г/г. Рост оборота розничной торговли в мае вновь неожиданно ускорился – до 7,8% г/г в реальном выражении после 6,5% г/г в апреле, превысив консенсус-прогноз Интерфакса (4,8% г/г). Это максимальные темпы роста за последние 2 года, которые выглядят достаточно неожиданно с учетом многочисленных данных о более экономном потребительском поведении. Ускорение роста отмечается как в продовольственном, так и в непродовольственном сегменте.

Оборот розничной торговли пищевыми продуктами увеличился на 4,2% г/г против 3,6% г/г в апреле, оборот непродовольственной розницы в мае повысился на 11,3% г/г (после +9,2% г/г в апреле).

Устойчивость такого роста потребления неочевидна – судя по последним данным, рост зарплат начал замедляться, что должно отразиться и на темпах роста доходов / расходов потребителей. Но фактором поддержки потребления может стать сокращающаяся сберегательная активность (по мере снижения процентных ставок по депозитам) и оживление роста розничного кредитования. Решение властей о переносе изменений условий по льготной семейной ипотеке на 1 октября (ранее обсуждалось ужесточение с 1 июля) при одновременных сигналах Банка России о вероятном замедлении дальнейшего снижения ключевой ставки может стимулировать спрос на льготную ипотеку в ближайшие месяцы. Это может временно «потянуть» за собой и спрос на потребительские товары длительного пользования (товары для строительства и ремонта, мебель и т.д.).

Рост платных услуг населению остается сдержанным (2% г/г), при этом в мае услуги каршеринга сократились в реальном выражении на -6,9% г/г, услуги гостиниц на -6,7% г/г, услуги санаторно-курортных организаций – на -7,9% г/г.

Рост промпроизводства, % г/г

Рост потребления, % г/г

Рынок труда. По данным Росстата, безработица вернулась к историческому минимуму (2,1%) против 2,2% в апреле. Численность занятых в экономике (74,7 млн) осталась вблизи уровня 1кв (74,6 млн) и немного выше, чем в мае 2025 г (74,5 млн). Показатели напряженности рынка труда (среднее время поиска работы, соотношение незанятого трудовой деятельностью населения к числу заявок предприятий в службы занятости) изменяются слабо. Как отмечает Банк России в Резюме обсуждения ключевой ставки, «снижение напряженности на рынке труда замедлилось. По оперативным опросам, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, вышла на плато», при этом «планы бизнеса по индексации заработных плат становились более умеренными».

Рост зарплат ожидаемо замедлился (как мы отмечали ранее, в 1кв26 могли иметь место искажения годовой статистики зарплат на рубеже года из-за сроков выплаты годовых бонусов в 2024-25 году (эффекты базы)). Средняя зарплата в апреле в номинальном выражении замедлила рост до 11,0% г/г против 14,4% г/г в марте, в реальном выражении рост зарплат замедлился до 5,1% г/г против 8,1% г/г в марте. Замедление роста зарплат, если тенденция продолжится, будет способствовать снижению инфляционного давления, что может снять одно из ограничений для дальнейшего смягчения ДКП.

Оптовая торговля в мае вновь замедлила рост до 2,1% г/г против 2,3% г/г в апреле.

Строительство продолжает замедлять темпы спада (май -4,4% г/г после -5% г/г в апреле и -10% г/г в «холодном и снежном» 1кв26, но накопительным итогом за 5М26 сокращение составило -7,4% г/г.

Грузооборот транспорта в мае замедлил рост (+2,1% г/г против +3,7% г/г в апреле), рост ж/д транспорта остался на апрельском уровне (+4,1% г/г), тогда как автомобильного транспорта замедлился до 1,8% г/г против 4,7% г/г в апреле – возможно, начали сказываться перебои с поставками бензина и дизтоплива.

В июне ситуация значительно изменилась – усилившиеся атаки на НПЗ, логистические проблемы отразились не только на ускорении роста цен на бензин и дизтопливо (сдерживаемое за счет административных мер), но и на все более ощутимых ограничениях доступности бензина. Хотя правительство постоянно предпринимает меры по стабилизации топливного рынка, пока переломить ситуацию не удалось. Как сообщает «Коммерсантъ», перевозчики начинают предупреждать своих клиентов о грядущем росте цен в условиях перебоев с поставками топлива – так, одна из компаний сообщила о получении уведомления о повышении с 1 июля тарифов минимум на 10%, «в Краснодарском крае и Крыму из-за очередей на АЗС сроки доставки могут быть увеличены», «наблюдаются сложности в поиске транспорта на дальние расстояния по России». Кроме того, уже отмечается сокращение бронирований путешествий по России, особенно в южные регионы, сообщается, что некоторые перевозчики начали корректировать логистические процессы. 

По данным Forbes, 29 июня ассоциация «Народный фермер» (АНФ), объединяющая более 14 000 фермеров и переработчиков в 72 регионах России, направила письмо председателю Ассоциации компаний розничной торговли (АКОРТ) Станиславу Богданову и представителям компаний розничной торговли с просьбой не применять штрафные санкции, пени и иные меры ответственности за просрочку доставки продукции, вызванную дефицитом топлива и очередями на АЗС. Т.е. экономика сталкивается не только с признаками усиления ценового давления, но и с ограничениями (по крайней мере, временными) возможностей роста со стороны предложения. С одной стороны, это может приводить к локальным дефицитам той или иной продукции, удорожанию себестоимости и соответствующим последствиям для цен, с другой, на фоне сокращения доступности бензина может сокращаться и спрос, например, на туристические услуги.