Итоги июля – промышленность стагнирует, рынок труда остывает

Данные Росстата за июль показали замедление годовых темпов роста экономической активности по сравнению с июнем. По оценке Минэкономразвития, ВВП в июле рост ВВП составил 0,6% г/г после 1,7% г/г в июне, а по итогам 7 месяцев 2026 года экономика выросла на 0,6% г/г. Такой же темп роста (0,6%), по словам министра экономического развития М. Решетникова, ожидается теперь и за весь 2026 г (апрельская оценка Минэка чуть ниже: 0,4%).

В промышленности основной новостью стал пересмотр в сторону понижения оценки Росстата за 1П26 - рост промпроизводства оказался нулевым (0,0%) вместо прежней оценки 0,4%. В июле рост промпроизводства, по данным Росстата, составил 0,4% г/г (чуть выше консенсус-прогноза 0,3%) против 0,7% г/г в июне, а за 7М26 в 0,1% г/г. По отношению к июню с очисткой от сезонного и календарного фактора промпроизводство почти не изменилось (+0,1% м/м SA).

Ускорился рост в металлургии, при этом выпуск в нефтепереработке немного скорректировался вверх после глубокого спада в июне (годовой спад производства кокса и нефтепродуктов замедлился до -19,3% г/г против -21,3% в июне). В обрабатывающих отраслях продолжается сдержанный рост, в добывающих – снижение. Продолжающиеся атаки БПЛА оказывают негативное влияние на нефтепереработку и возможности экспорта через порты Черного и Азовского моря (нефть, зерно, металлы). Оперативные индикаторы за август дают неоднозначную картину – «Мониторинг предприятий» Банка России показал, что в августе индикатор бизнес-климата немного повысился по сравнению с июльским минимумом с весны 2022 г. (до −2,4 пункта после −3,5 пункта месяцем ранее), оставаясь все же в отрицательной зоне, в то время как индекс деловой активности обрабатывающей промышленности PMI от S&P Global в августе впервые за 3 месяца перешел в зону спада (48,8 против 50,7 в июле). На это повлияло возобновившееся снижение новых заказов на фоне слабого спроса и ухудшения покупательской способности клиентов, при этом издержки росли максимальными темпами с января (рост цен на топливо и импорт). При этом индикатор деловой активности в сфере услуг увеличился, перейдя в зону роста (51,3 против 49 в июле).

Спад инвестиций в основной капитал во 2кв26 замедлился до -6,6% г/г после -14,3% г/г в 1кв26. Суммарно за 1П26 инвестиции сократились на -9,9% г/г, что все еще значительно ниже апрельского прогноза Минэкономразвития на 2026 г. (-1,5%). По оценке аналитиков Банка России, возросшая потребность в ремонте и защите критической инфраструктуры может поддержать дальнейшее расширение инвестиционного спроса в III квартале. Накануне М. Решетников предположил, что инвестиции вернутся к росту «где-то с 2028 г», в апрельском прогнозе предполагалось, что это произойдет уже в 2027 г (+2,0%). Таким образом, период сокращения инвестиций может растянуться на 2025-27 гг.

Потребительская активность в июле оставалась на высоком уровне, но рост несколько замедлился по сравнению с июнем. По оценке Минэкономразвития, суммарный оборот розничной торговли, платных услуг населению и общественного питания в июле вырос на +4,6% г/г в реальном выражении после +5,9% г/г месяцем ранее. Замедлился рост оборота розничной торговли, общепита. Темпы роста платных услуг населению остаются низкими, при этом наиболее заметен спад в услугах внутреннего туризма (гостиницы -10,1% г/г, санаторно-курортные организации -7,1% г/г). 

По оперативным данным СберИндекса за август, замедление роста потребительских расходов в номинальном и реальном выражении продолжилось (за последнюю неделю августа годовой рост потребления составил 1,1% в реальном выражении и 7,4% г/г в номинальном, что заметно ниже средних темпов июля 5,9% и 12,7%, соответственно). В частности, ощутимо замедлился рост продаж на маркетплейсах, которые также стали объектами атак с июля. В обзоре региональной экономики Банка России отмечается, что «в июле – августе потребительская активность в большинстве макрорегионов продолжила расти умеренными темпами», произошло охлаждение активности потребителей в сегменте внутреннего туризма из-за ограниченной доступности топлива, при этом «в непродовольственном ретейле в июле некоторое оживление спроса произошло в основном за счет увеличения продаж легковых автомобилей, бытовой техники, мебели и сопутствующих товаров для обустройства дома».

Рынок труда показывает все более уверенные сигналы нормализации после «перегрева» в 2023-24 гг. Так, уровень безработицы повысился до 2,3% (впервые с апреля прошлого года вышел из диапазона исторических минимумов 2,1-2,2%). Рост зарплат продолжает замедляться – в июне до минимальных в этом году 9,6% г/г против 10,1% г/г в мае в номинальном выражении и до 3,9% г/г после 4,5% г/г в реальном. За 1П26 рост зарплат в номинальном выражении замедлился до 12,7% г/г (против 14,5% г/г в 1П25), при этом в реальном выражении из-за более низкой инфляции в этот период рост выше: 6,5% г/г против 4,1% г/г в 1П25. По мнению аналитиков Банка России в докладе («О чем говорят тренды»), вышедшем до публикации последних данных по рынку труда, «замедление динамики зарплат вслед за постепенной нормализацией на рынке труда создает условия для более плавного, но более устойчивого роста потребления населения в дальнейшем». Росту потребительской активности при замедляющихся, но еще достаточно высоких темпах роста зарплат, способствует снижение сберегательной активности, о чем мы писали в предыдущем обзоре (рост расходов населения в 1П26 заметно опережал рост денежных доходов).

Что касается недельных данных Росстата по инфляции за август, они в целом выглядят достаточно спокойно – снижение потребительских цен в РФ с 25 по 31 августа составило 0,01% после увеличения с 18 по 24 августа на 0,01% и трех подряд недель снижения цен: с 11 по 17 августа оно составило 0,02%, с 4 по 10 августа 0,06%, с 28 июля по 3 августа 0,02%. Однако в течение трех последних недель возобновился ускоренный рост цен на бензин - за неделю 25-31 августа рост составил 0,91% н/н после 0,89% н/н на неделе 18-24 августа и 0,51% н/н неделей ранее. Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию и на услуги внутреннего туризма (в связи со снижением спроса) пока компенсируют влияние роста цен на бензин, удорожания логистики и ослабления курса рубля. Годовая инфляция на 31 августа, по оценке Минэкономразвития, составила 6,32%. Исходя из недельных оценок Росстата, инфляция в августе могла составить -0,08% (по оценке аналитиков Банка России, целевой траектории для этого месяца соответствует снижение индекса потребительских цен на -0,38%). В октябре предстоит плановая индексация коммунальных тарифов, а также ж/д тарифов, что технически увеличит годовую инфляцию.

По нашим оценкам, рост ВВП в 2026 г составит 0,3-0,8%, инфляция на конец года 6,5-7%. На динамику экономической активности будет влиять, в частности, развитие военного конфликта, эффективность контрмер против ударов по инфраструктуре и сроки восстановления поврежденных мощностей.

Влияние на долговой рынок. Поскольку до конца года ключ, вероятно, не сильно изменится относительно своего текущего уровня, в рублевом облигационном сегменте мы рекомендуем делать ставку на купон. В нашем фокусе находятся надежные корпоративные облигации с фиксированной ставкой купона и невысокой дюрацией, а также короткие флоатеры (благодаря интересному сочетанию высокого купона и низкой ценовой волатильности). Хотя реализация значительного потенциала повышательной переоценки долгосрочных ОФЗ пока откладывается, эти бумаги по-прежнему интересны с точки зрения фиксации очень высоких доходностей на много лет вперед, однако инвесторам стоит учитывать, что на горизонте ближайших месяцев их цены вполне могут оставаться волатильными. Кроме того, интересно выглядят квазивалютные инструменты, доходности которых находятся сейчас на весьма привлекательных уровнях.

Росстат опубликовал данные за июль 2026 г. Изменение, % г/г

Источник – данные Росстата

Промпроизводство – Росстат уточнил данные за 2025 г и 1П26 в соответствии с ежегодным регламентом и в связи с переходом на новый базисный год (2023 вместо 2018 г). В результате пересмотра оценка роста промпроизводства за 2025 г была понижена до 1,1% (прежняя оценка 1,3%). В частности, рост в обрабатывающей промышленности составил 3,1% (прежняя оценка 3,6%), а спад в добывающих производствах теперь оценивается в 1,4% (вместо 1,6%). Оценка за 1П26 также скорректирована в сторону снижения – рост оказался нулевым (0,0%) вместо прежней оценки 0,4%. Выпуск в обработке вырос всего на 0,2% (прежняя оценка 0,7%), а спад в добыче составил 0,7% (прежняя оценка 0,5%).

В июле рост промпроизводства оценивается в 0,4% г/г (чуть выше консенсус-прогноза 0,3%) против 0,7% г/г в июне, а за 7М26 в 0,1% г/г. По отношению к июню с очисткой от сезонного и календарного фактора промпроизводство было практически стабильным (+0,1% м/м SA) после небольшого роста (+0,2% м/м SA) в июне.

В добывающей промышленности спад составил -0,6% г/г (на уровне июня), в обрабатывающей рост 2,4% г/г против 2,8% г/г в июне.

В отраслевой динамике можно косвенно сделать вывод о небольшом восстановлении выпуска в нефтепереработке (годовой спад производства кокса и нефтепродуктов замедлился до -19,3% г/г против -21,3% в июне). Это соответствует наблюдениям о некоторой стабилизации ситуации на топливном рынке в конце июля. Однако в августе последовала новая волна атак на НПЗ, при этом, по словам вице-премьера А. Новака, несколько НПЗ возобновили работу. Заметно ускорился рост выпуска в металлургическом комплексе – как за счет одной из основных отраслей, связанных с военным производством «готовые металлические изделия» (19,5% г/г против 12,2% в июне), так и в металлургии (+11,4% г/г), где в 1П26 происходил спад. 

Как следует из обзора Минэкономразвития, рост был обеспечен в том числе за счёт производства драгоценных металлов. Ранее «Северсталь» сообщала, что в 1П26 металлопотребление в РФ сократилось на -7,5% г/г (-3,5% во 2 кв. г/г), а в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, поддерживаемое реализацией инфраструктурных проектов и государственными программами. Ускорился рост производства табачных изделий (13,6% г/г против 3,5% в июне). 

Замедлился годовой рост в трех лидирующих отраслях - производство прочих транспортных средств и оборудования (15,1% г/г против 31,5% в июне), производство компьютеров, электроники и оптики (10,8% г/г против 15,7% в июне), а также производство лекарств (5,1% г/г против 12,8% в июне). Ушел в минус выпуск в химической промышленности (производство химических веществ и химических продуктов -6,6% г/г), усилился спад в деревообрабатывающем комплексе (-4,2% г/г против -2,3% в июне), резко замедлился рост в автопроме (8,7% г/г против 29,1% в июне), производстве мебели (5,9% г/г против 11% в июне). В небольшом минусе пищевая промышленности (-0,8% г/г). Околонулевая динамика в строительстве (0,0% г/г) и легкой промышленности (0,5% г/г). В добывающих секторах ускорился рост добычи угля (9,7% против 5,7% в июне), металлических руд (9,7% против 0,4% в июне).

Как следует из данных Росстата, за 7М26 в 18 из 28 основных видов деятельности в промышленности годовая динамика была отрицательна по отношению к аналогичному периоду прошлого года. В лидерах роста все те же отрасли - производство прочих транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику, судостроение и т.д.) – (+)22,9% г/г; производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях и ветеринарии – (+)13,9% г/г; производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования – (+)10,9% г/г. По крайней мере две отрасли из этого списка обычно ассоциируются с ОПК. В лидерах снижения – производство кокса и нефтепродуктов (-9,2% г/г), металлургическое производство (-6,4% г/г), производство стройматериалов (-5,6% г/г).

Сальдированная прибыль предприятий в 1П26 сократилась на -13,3% г/г. В июне показатель составил 398,6 млрд рублей, в 5,2 раза ниже уровня июня 2025 года (2 трлн 083 млрд рублей). Основное снижение по итогам 1П приходится на обрабатывающую промышленность (-27,1%), в то время как сальдированная прибыль добывающих отраслей увеличилась на 49,6% г/г.

«Мониторинг предприятий» Банка России показал, что в августе индикатор бизнес-климата немного повысился по сравнению с июльским минимумом с середины 2022 г. (- до −2,4 пункта после −3,5 пункта месяцем ранее). Тем не менее, отрицательное значение показателя можно интерпретировать так, что спад активности продолжился, но темпы спада замедлились. Повышение показателя в основном связано с улучшением ожиданий компаний на следующие 3 месяца как по производству, так и по спросу, однако текущие оценки бизнес-климата ухудшились. При этом текущие оценки компаний по спросу в августе уменьшались второй месяц подряд и вернулись к уровням II квартала 2022 года.

Между тем, индикатор деловой активности в обрабатывающей промышленности (индекс PMI от S&P Global) в августе впервые за 3 месяца перешел в зону спада (48,8 против 50,7 в июле). На это повлияло возобновившееся снижение новых заказов на фоне слабого спроса и ухудшения покупательской способности клиентов, впервые с апреля сократилась и компонента производства. При этом издержки росли максимальными темпами с января (рост цен на топливо и импорт). Увеличение сроков поставки было обусловлено проблемами с логистикой и нехваткой топлива. Закупочная активность компаний сократилась, численность персонала сокращалась максимальными темпами за 3 месяца.

Спад инвестиций в основной капитал во 2кв26 замедлился до -6,6% г/г после -14,3% г/г в 1кв26. Советник председателя Банка России К. Тремасов отметил, что как доля в ВВП номинальные инвестиции остались примерно на том же уровне, что и в 1П25, но "высокий рост цен на инвестиционные товары и услуги во многом съел реальный прирост инвестиций". Между тем, основными факторами, сдерживающими инвестиционную активность бизнеса являются высокий уровень экономической неопределенности, снижение прибыли предприятий, недостаток у них собственных средств для инвестирования, недостаточный спрос на их продукцию, высокие кредитные ставки.

Потребительский сектор. По данным Минэкономразвития, в июле 2026 года суммарный оборот розничной торговли, платных услуг населению и общественного питания розничной торговли, платных услуг населению и общественного питания замедлил рост до 4,6% г/г после 5,9% г/г в июле. По итогам 7М 2026 года рост потребительской активности составил +4,8% г/г. Рост оборота розничной торговли в июле также замедлился по сравнению с высокими значениями мая-июня – до 5,3% г/г против 7,3% г/г в июне, но немного превысил консенсус-прогноз Интерфакса (5,1% г/г).

Оборот розничной торговли пищевыми продуктами увеличился на 3,9% г/г против 4,6% г/г в июне, оборот непродовольственной розницы в июле также замедлил рост – до 6,7% г/г после 9,8% г/г в июне и 11,3% г/г в мае.

Фактором замедления роста потребления является охлаждение рынка труда, замедление роста зарплат и реальных доходов населения. При этом поддержку росту потребления оказывает сокращающаяся сберегательная активность (по мере снижения процентных ставок по депозитам) и рост розничного кредитования.

В июле 2026 г. индекс потребительских настроений (инФОМ) снизился до 89,5 п., что стало минимальным значением с 2022 г., в августе он несколько повысился (до 92,8 п.), но оставался ниже средних уровней 2023 – 2025 годов. На изменения индекса в основном повлияли колебания компоненты ожиданий.

Фактором влияния на потребительский рынок остается дефицит на рынке бензина (что влияет прежде всего на мобильность в путешествиях по стране), новым фактором с июля стали атаки БПЛА на склады маркетплейсов. Как отметил финансовый директор Сбербанка Т. Скворцов в интервью ТАСС, по данным "СберИндекса", «мы видим, что за последние недели расходы населения на маркетплейсах стали на 15% ниже, чем месяц-два назад. Они по-прежнему растут год к году, но темп роста замедлился практически вдвое». По его мнению, это только «первые признаки». Он отметил, что на маркетплейсы приходится 37% непродовольственных расходов населения и 15% всех потребительских расходов.

По оперативным данным СберИндекса за август, замедление роста потребительских расходов в номинальном и реальном выражении продолжилось (за последнюю неделю августа годовой рост потребления составил 1,1% в реальном выражении и 7,4% г/г в номинальном, что заметно ниже средних темпов июля 5,9% и 12,7%, соответственно). Отмечается, что замедление роста идет по всем категориям расходов, кроме общепита. При этом номинальные темпы роста расходов на непродовольственные товары пока остаются двузначными. Замедлился рост расходов на маркетплейсах, отрицательной остается динамика в категориях электроники, мебель и предметы интерьера, одежда, обувь и аксессуары.

Годовые темпы роста потребительских расходов, % г/г

Рост платных услуг населению остается невысоким (июль 2,0% г/г против пересмотренных в сторону снижения 1,5% г/г в мае), при этом услуги каршеринга сократились в реальном выражении на -21,9% г/г, услуги гостиниц на -10,1% г/г, услуги санаторно-курортных организаций – на -7,1% г/г. Это могло быть вызвано ростом стоимости бензина и ограничениями его продажи, повышением стоимости транспортных услуг.

Рынок труда. По данным Росстата, безработица в июле повысилась до 2,3%, что все еще является очень низким уровнем, но впервые с апреля прошлого года выше диапазона исторического минимума 2,1-2,2%. Средняя фактическая продолжительность рабочего дня в 1П26 была на 0,5% ниже, чем в 1П25. Показатели неполной занятости пока меняются мало - 4,0% списочной численности работников организаций (без субъектов малого предпринимательства) работали неполное рабочее время по инициативе работодателя или по соглашению между работником и работодателем.

Как отмечает Банк России в «Мониторинге предприятий», проблема дефицита кадров в целом в экономике постепенно смягчается. Планы компаний по найму работников на 3к26 в целом по экономике стали более умеренными и достигли минимума с 3к20.

Оперативные показатели статистики рынка труда (например, сервис hh.ru) показывают сокращение числа вакансий и рост резюме в этом году по сравнению с прошлым годом. При этом hh индекс (соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий) в последние месяцы стабилизировался на уровне 8,7 (выше, чем в предыдущие несколько лет).

Рост зарплат продолжает замедляться. По данным Росстата, рост средней зарплаты в июне до минимальных в этом году 9,6% г/г против 10,1% г/г в мае в номинальном выражении и до 3,9% г/г после 4,5% г/г в реальном. За 1П26 рост зарплат в номинальном выражении замедлился до 12,7% г/г (против 14,5% г/г в 1П25), при этом в реальном выражении из-за более низкой инфляции в этот период рост выше: 6,5% г/г против 4,1% г/г в 1П25.Замедление роста зарплат, если тенденция продолжится, будет способствовать снижению инфляционного давления, что может стать одним из условий для дальнейшего смягчения ДКП.

Оптовая торговля в июле замедлила рост до 0,4% г/г против 2,7% г/г в июне.

Строительство сохранило положительную динамику (0,8% г/г после 3,5% г/г в июне), но накопительным итогом за 7М26 сокращение составило -3,9% г/г.

Грузооборот транспорта в июле ускорил рост (+2,1% против +1,7% г/г в июне). Рост ж/д транспорта ускорился до 6,5% г/г против 4,5% г/г июне, тогда как грузооборот автомобильного транспорта впервые в этом году сократился (-0,6% г/г), что может быть связано с ростом цен на моторное топливо и снижением его доступности.

Выпуск с/х продукции в реальном выражении продолжил снижение: -4,1% г/г после -2,9% г/г в июне. В частности, по данным Росстата, на 1 августа зерна намолочено 32,6 млн тонн (в первоначально оприходованном весе), что на 6,9% меньше, чем на соответствующую дату 2025 г. По данным Росстата, в животноводстве результате также снизились - на конец июля 2026 г. по сравнению с соответствующей датой 2025 г. поголовье крупного рогатого скота сократилось на 1,1%, коров - на 2,2%, свиней - на 1,3%, овец и коз - на 5,0%, птицы - на 2,5%.

Помимо роста стоимости ГСМ и транспортных перевозок, основные проблемы аграриев связаны с ограничениями экспорта зерна из портов Черного и Азовского морей в связи с военными действиями в регионе. По оценкам аналитического центра «Русагротранс», экспорт пшеницы из РФ в сентябре, по предварительным данными, может составить 1,6-2 млн тонн по сравнению с 4,9 млн тонн в сентябре прошлого года. Экспорт в августе этого года аналитики оценивают на уровне около 2,1 млн тонн. Похожие оценки дают и аналитики профильного аналитического центра Совэкон. Избыток зерна на внутреннем рынке приводит к быстрому снижению цен на него. Как отмечают аналитики Банка России, «низкие цены на зерно негативно влияют на финансовое положение аграриев. Это может неблагоприятно сказаться на урожае в следующем сельскохозяйственном году, если им придется экономить на удобрениях, топливе, закупках средств защиты растений и прочем».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.09.2026.