История "Совкомфлота" не выглядит "одноразовой"
Прошедшая неделя для рынка прошла довольно спокойно. Была попытка коррекции на фоне падающей нефти, однако минимумы были выкуплены. При этом отметим, что рынок продолжает расти в долларах. Индекс РТС сейчас на годовых максимумах. Приток валютной выручки и замедление кредитования оказывают сильное действие на укрепление рубля. Сам курс вошел в диапазон, который мы таргетировали ранее – 85-90 рублей за доллар. Считаем, что пока валюта будет колебаться именно в этом коридоре.
Цены на нефть снизились с максимумов, но уже сейчас формируется отскок в преддверии очередного заседания ОПЕК+, на котором вновь ожидается сокращение добычи нефти. Поэтому поддержка нефтяному рынку должна быть оказана, а приток валюты должен продолжиться, хотя и снизиться относительно текущих уровней.
По нашим идеям особое внимание на неделе мы уделяем Совкомфлоту. Менеджмент рекомендовал первые в истории промежуточные дивиденды в размере 6,32 рубля, что эквивалентно всего лишь 35% от скорректированной чистой прибыли за полугодие. Однако компания подтвердила приверженность дивполитике и намерена заплатить 50% прибыли по итогам года.
Как мы и ожидали, отчетность Совкомфлота вышла сильной. Компания уже третий квартал подряд генерирует около 22 млрд. рублей скорректированной чистой прибыли, что эквивалентно 9,5 рублям на акцию. При этом небольшое снижение ставок фрахта летом лишь частично коснулось выручки и EBITDA. В четвертом квартале ставки фрахта вновь выросли, поэтому конец года будет вновь ударным. Мы ожидаем по итогам года прибыль на акцию в размере 37 рублей, что предполагает дивиденды на уровне 18,5 рублей на акцию (14,6% дивидендной доходности) или 12,18 рубля финальных дивидендов. При этом компания торгуется по EV/EBITDA 2023 2,4х, что аномально дешево как по историческим меркам, так и относительно всего транспортного сектора. Подчеркиваем, что история Совкомфлота не выглядит «одноразовой». Следующий год мы ожидаем на уровне текущего. Целевую цену повышаем до 180 рублей на горизонте 12 месяцев.
По остальным идеям важных новостей не было. Из ближайших драйверов – возможный отчет РСБУ Сургутнефтегаза, 6 декабря – День инвестора в Сбере, а также оглашение списка экономически значимых организаций до конца года, что может быть позитивно для X5.