История "Софтлайна" не для консерваторов
Давайте обратим внимание на еще одного айти-героя — Softline SOFT. Компания не такая простая как Яндекс, но явно не сидит сложа руки, ведь за предыдущий год провела аж 9 сделок M&A.
А еще, за 2024 год:
- доля собственных решений в валовой прибыли выросла до 67%,
- подняв EBITDA на 58%,
- а рентабельность по EBITDA хоть и подросла, но составила всего около 6%
На этом фоне компания подтвердила планы по выплате дивидендов в 1 млрд ₽, а заодно запустила байбек — с октября уже выкуплено более 6,5 млн акций. Что происходит дальше?
В первом квартале текущего года все становится грустнее:
- оборот вырос всего на +12% г/г
- EBITDA — всего на +3%, при рентабельности около 9%
- чистая прибыль выросла до 745 млн ₽, но тут много корректировок
- чистый долг удвоился: Net Debt / EBITDA = 2x, что уже не так радужно, как было ранее.
Компания успокаивает: в будущем рост долга будет сдержан, а для новых покупок есть пул из 58 млн собственных акций. Но пока картина такая: рост замедлился, долговая нагрузка выросла, а рентабельность остаётся самой низкой.
Для сравнения: у Астры и Диасофта рентабельность EBITDA 38%, у Позитива 24%.
Стратегически: у Softline нет своей «дойной коровы», такой как «Поиск» у Яндекса. Основная деятельность — интеграция и реселлинг, они не генерируют много свободного кэша. А M&A требуют денег. И если купленные бизнесы не начнут давать достаточный поток, то о масштабировании можно и забыть.
Компания, конечно, делает ставку на рост доли собственных решений и развитие продуктов — это стратегически верно. Там "лежит" самая высокая маржа. Но сегодня, с высокой ставкой и дорожающим обслуживанием долга, это рискованно. Особенно если параллельно платить дивиденды и делать байбек.
С одной стороны, стратегия компании понятна, в 1 квартале 2025 года валовая маржа собственным продуктам достигла 77%, а на них уже приходится 73% всей валовой прибыли. Поэтому она так активно расширяется за счёт сделок.
С другой стороны, этот рост — дорогой, особенно в условии высоких ставок. Так что пока что история не для консерваторов, а для тех, кто верит: экосистема выстрелит, а рынок даст компании прибыль.
