Искусственный интеллект не замедляется — он застрял. TSMC только что сообщил нам, где.

Ключевые моменты

Спрос на ИИ увеличивается, и замедление TSMC — это иллюзия больших цифр.

Истинным узким местом в отрасли является упаковка, а не кремний.

TSMC, Powertech и Advanced Semiconductor Engineering занимают сильные позиции по мере расширения мощностей ИИ.

Некоторые предполагают, что замедленный темп роста Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NYSE: TSM) — это первый признак угасания спроса на искусственный интеллект (ИИ). Однако цифры указывают на другую правду.

Когда квартальный доход превышает 30 миллиардов долларов — как это происходит с TSMC — процентный рост теряет смысл. Каждое увеличение на 10% теперь соответствует более чем 3 миллиардам долларов нового бизнеса. Одна лишь масштабность делает рост менее заметным, чем он есть на самом деле. Аналитики по-прежнему ожидают роста на уровне средних двухзначных процентов до 2026 года, что свидетельствует о том, что спрос продолжает опережать предложение. Это иллюзия больших цифр, а не изменение аппетита к вычислениям.

Куда инвестировать 1,000 долларов прямо сейчас? Наша аналитическая команда только что раскрыла, что они считают 10 лучших акций для покупки прямо сейчас, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor. См. акции »

Узкое место — это упаковка, а не спрос

Истинным ограничением является не сам кремний; это работа, которая следует за ним. Если вафер — это стопка напечатанных страниц, то упаковка — это переплет, который превращает их в готовую книгу. Chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) — это ограниченный тираж, за которым коллекционеры стремятся ухватиться, прежде чем он исчезнет.

Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), OpenAI, Alphabet и каждая компания, обучающая крупные модели ИИ, хотят эту премиум-версию, потому что она обеспечивает скорость и немедленный доступ, и никогда не бывает достаточно копий, чтобы удовлетворить спрос. Nvidia, AMD и команды по производству кастомного кремния используют большинство мощностей продвинутой упаковки TSMC, и график фактически забронирован до 2025 года и в значительной степени распределен на 2026 год, при этом клиенты уже резервируют мощность на следующий год. Недостаток в этом конечном этапе сборки — не в поставках кремния — это то, что держит спрос впереди предложения.

Продвинутая упаковка также укрепляет экономику TSMC. Оценки отрасли указывают на то, что CoWoS и 3DFabric приносят более высокие маржи, чем стандартная работа на заднем плане, поэтому каждое изменение спроса в сторону этих премиум-этапов увеличивает ценность, которую TSMC получает с каждого чипа. Недостаток, который ощущают клиенты на уровне системы, — это тот же недостаток, который повышает загрузку внутри самых прибыльных линий TSMC.

На рынке, управляемом ИИ, узкое место является вызовом, но именно здесь TSMC генерирует свою сильнейшую смесь доходов. Недостаток также предоставляет TSMC скрытую ценовую власть. Когда самые продвинутые линии упаковки полностью забронированы, клиенты конкурируют за приоритет и более быстрое выполнение, и TSMC захватывает больше ценности с каждого дизайна. На рынке, где сроки ИИ важнее цены, мощность становится своей собственной формой рычага. То же ограничение, которое замедляет поставки, и укрепляет способность TSMC устанавливать цены на премиум-работу, усиливая экономику за его самыми продвинутыми линиями упаковки. И с тем, что ограниченные наборы TSMC находятся в постоянном ожидании, клиенты начали искать другую мастерскую, которая сможет поддерживать полки в наличии.

Почему Powertech получает первое внимание

Дизайнеры обращаются к Powertech на Тайване, потому что она предлагает упаковку, близкую к CoWoS, и надежную доходность, обеспечивает предсказуемые сроки и масштабируется надежно в темпе, необходимом клиентам ИИ. На рынке, где ограниченные наборы распродаются быстрее, чем TSMC может их собрать, Powertech становится сопубликатором, который обрабатывает дополнительный тираж, когда спрос превышает мощность первой фабрики.

Есть прецедент для такого подхода. В период прошлых пиков спроса такие компании, как AMD и Nvidia, работали с внешними партнерами, чтобы взять на себя части нагрузки по упаковке, пока TSMC сосредотачивалась на самых высококачественных этапах. Ситуация сейчас такая же. Когда появляется дефицит, клиенты ищут вторую мастерскую, которая сможет поддерживать полки в наличии, и Powertech — это первое место, куда они обращаются.

Advanced Semiconductor Engineering (NYSE: ASX) также готовится к всплеску. Она расширяет возможности продвинутой упаковки и поддерживающую инфраструктуру, отражая свою более глубокую роль в экосистеме упаковки, построенной вокруг TSMC. ASE выделяется, потому что это одна из немногих компаний с масштабом и репутацией, чтобы быстро нарастить объемы, когда спрос возрастает, добавляя мощность к частям рабочего процесса, которые не зависят напрямую от линий TSMC. Ее недавние инвестиции показывают, как более широкая экосистема позиционирует себя вокруг того же узкого места.

Амбиции Intel в области упаковки и почему она не первая в очереди

Intel (NASDAQ: INTC) сделала продвинутую упаковку центральным элементом своей стратегии, и ее технологии — от Foveros до EMIB — продолжают развиваться. Лидеры компании подчеркнули упаковку как приоритет, и Intel активно инвестирует, чтобы конкурировать за будущее ИИ. Но клиенты, которым нужна мощность сегодня, ищут другие варианты. Им нужна мастерская, которая вписывается в их существующий производственный поток, обеспечивает предсказуемые графики и имеет многолетнюю надежную практику. Intel движется к этой позиции, но еще не достигла ее.

Препятствия практические. Большинство ИИ-микросхем создаются на вафлях TSMC, и упаковочные линии Intel еще не вписываются естественным образом в этот рабочий процесс. Любое изменение, вероятно, потребует новой логистики, новой квалификации и нового раунда обучения по доходности. Для клиентов, стремящихся обучить более крупные модели, эти риски важнее, чем обещание нового поставщика. Intel также нужно время, чтобы доказать стабильную производительность при гипермасштабном объеме. Ее упаковочные линии расширяются, но для достижения масштаба и предсказуемости, которые ожидают строители ИИ, потребуется несколько лет.

Со временем Intel может стать сильной альтернативой, но на сегодня подход не подходит. Ее упаковочные линии улучшаются, и если Intel продолжит инвестировать, доказать надежность и завоевать клиентов ИИ, она может стать жизнеспособной второй мастерской позже в этом десятилетии. На данный момент клиенты выбирают путь с наименьшим трением, и Intel все еще движется к этой роли.

Долгосрочная стратегия TSMC

Долгосрочная стратегия TSMC ясна. Powertech помогает поглотить избыточный спрос сегодня, но самая продвинутая упаковочная работа и знания, стоящие за ней, останутся внутри TSMC. Компания расширяет свои линии CoWoS и 3DFabric на Тайване, строит новые объекты для продвинутой упаковки рядом со своими фабриками в Аризоне и дала понять, что части ее возможностей продвинутой упаковки могут в конечном итоге последовать за ее фабриками в Японию по мере их зрелости. Цель — создать глобальную сеть, которая держит самую сложную работу близко к TSMC, одновременно размещая мощности ближе к клиентам.

Аризона показывает, как будет формироваться эта модель. Производство логики будет находиться рядом с заводами продвинутой упаковки, создавая замкнутый путь для клиентов в Соединенных Штатах, что устраняет необходимость отправлять работу обратно на Тайвань для окончательной сборки. Япония движется в аналогичном направлении. Ее первые фабрики все еще будут зависеть от Тайваня для высококачественной упаковки, но TSMC изучила возможность перемещения частей 3DFabric ближе к Японии по мере роста спроса. Эти шаги потребуют времени, но направление остается стабильным. TSMC планирует удовлетворить растущий спрос на ИИ с глобальным присутствием, построенным вокруг своих самых продвинутых возможностей.

Это не замедление ИИ. Это пробка в ИИ.

Все сигналы показывают, что рост ИИ остается крутым. Дефицит облачных GPU, расширяющиеся обучающие кластеры, растущий суверенный спрос и развертывания в предприятиях указывают в одном направлении. Ограничение не в аппетите, а в сборке. TSMC не может упаковывать чипы так быстро, как клиенты хотят их отгружать, и это создает иллюзию замедления спроса.

Для долгосрочных инвесторов ситуация яснее. Это не история о угасании интереса к ИИ. Это история о том, где сосредоточивается ценность, когда система достигает своих пределов. Компании, контролирующие узкие места, часто создают следующую волну роста. TSMC находится в центре этой динамики и контролирует примерно 70% мирового рынка полупроводников. По мере роста мощностей упаковки и ослабления ограничений следующая волна роста ИИ последует за этим.

Стоит ли вам инвестировать 1,000 долларов в Taiwan Semiconductor Manufacturing прямо сейчас?

Прежде чем покупать акции Taiwan Semiconductor Manufacturing, учтите следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что выявила, что они считают 10 лучших акций для инвесторов для покупки сейчас... и Taiwan Semiconductor Manufacturing не была одной из них. 10 акций, которые попали в список, могут принести огромные доходы в ближайшие годы.

Учтите, когда Netflix попала в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов на момент нашей рекомендации, у вас было бы 599,785 долларов!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов на момент нашей рекомендации, у вас было бы 1,165,716 долларов!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 1,035% — это значительно превышает 191% для S&P 500. Не пропустите последний список топ-10, доступный, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor.

*Доходность Stock Advisor на 17 ноября 2025 года

Beegee Alop имеет позиции в Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) и Nvidia. Beegee — инженер по данным в The Motley Fool, который сосредоточен на преобразовании сложных наборов данных в практические идеи для долгосрочных инвесторов. The Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Advanced Micro Devices, Intel, Meta(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Nvidia и Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool рекомендует следующие опционы: короткие путы на 21 доллар, истекающие в ноябре 2025 года, на Intel. У The Motley Fool есть политика раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод