iShares Silver Trust: сохраняем оптимистичный взгляд на серебро

 iShares Silver Trust: мы сохраняем оптимистичный взгляд на серебро и повышаем прогнозную цену до $48.

• Инструмент iShares Silver Trust (SLV) не является индексным фондом в чистом виде, но создан для отслеживания цен на серебро. iShares Silver Trust выпускает акции, соответствующие долям в его чистых активах и находящиеся в листинге NYSE Arca.
• iShares Silver Trust — простой и удобный способ вложения в актив, максимально приближенный по динамике к ценам на серебро, поскольку инвестиции в физический драгоценный металл сопряжены с различными техническими сложностями и высокими издержками.

По итогам III квартала 2025 г. котировки фонда SLV поднялись на 29,1%. Текущий год получается для данного ETF одним из лучших в истории. Рост был ощутимее только в 2010 г., когда цена поднялась более чем на 80%.

В текущем году цены на серебро продолжили следовать за ценами на золото, а рост цены на серебро в III квартале 2025 г. превысил 29%. Цена на серебро достигла отметок 2011 г. и в моменте превысила отметку $48 за унцию.

Цена на серебро продолжает следовать в «фарватере» с ценами на золото. С учетом того что коэффициент золото/серебро находится на достаточно высоком уровне (около 85), по сравнению с историческим значением (с 2013 по 2025 г. среднее значение коэффициента составляло 77), при сохранении высоких цен на золото потенциал роста стоимости серебра также останется значительным.

В 1П 2025 г. коэффициент золото/серебро поднимался выше отметки 100. Это было обусловлено более сильным ростом цены на золото за первые 6 месяцев года. Напомним, что в 1П цена на золото подросла на 25,9%, в то же время цена на серебро подросла на 25%. В III квартале ситуация несколько изменилась: цена на золото растет еще на 16,8%, а на серебро — уже более чем на 29,2%.

Silver Institute отмечает, что коэффициент отношения цены золота к цене серебра указывает на недооцененность серебра в долгосрочной перспективе.

Посмотрим, что происходит с балансом спроса и предложения на рынке серебра.

1. Спрос на серебро

Ожидается, что спрос на рынке серебра в текущем году сократится на 1% г/г и составит 1 148,3 млн унций. Наиболее заметный прирост ожидается в сегменте физического серебра: в годовом выражении спрос может увеличиться на 7%, составив 204,4 млн унций.

Текущую ситуацию на рынке драгметаллов эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь.

Silver Institute исследовал спрос на физическое серебро в США, Индии, Германии и Австралии за несколько последних лет. Ведомство сделало следующие интересные наблюдения:

США

• Масштабы покупок в США поражают: в период с 2010 по 2024 г. розничные инвесторы приобрели в общей сложности 1,5 млрд унций серебра.
• Стоимость физических инвестиций в серебро в США составляла в среднем около 70% от стоимости инвестиций в золото по сравнению с 6% в остальном мире.

Индия

• Индия является вторым по величине рынком инвестиций в физическое серебро, но иногда затмевает США, которые традиционно являются крупнейшим рынком физического серебра.
• В стране существует давняя традиция владения физическим серебром, как правило, в форме серебряных слитков, на которые в 2024 г. приходилось 70% от общего розничного спроса.
• Высокие местные цены способствовали росту розничных инвестиций в серебро на 21% в 2024 г.

Германия

• Германия долгое время занимала третье место по величине среди розничных инвестиций в серебряные слитки и монеты. В последние годы этот рынок отличался волатильностью: в период с 2020 по 2022 г. средний объем инвестиций в физическое серебро составил 48,5 млн унций.
• На немецком рынке физического серебра долгое время доминировали инвестиционные монеты, на долю которых приходилось около 80% рынка.
• Однако прекращение действия льготного налогового режима в конце 2022 г. оказало давление на немецкий рынок физического серебра: чистый спрос на серебро в Германии упал на 39 млн унций с 2023 г., рынок золота также пережил резкое падение.
• В текущем году наблюдалось частичное восстановление, чему способствовала сохраняющаяся экономическая и геополитическая неопределенность: прогнозируется рост спроса на физическое серебро в Германии на 25% в годовом исчислении.

Австралия

• В последние годы Австралия стала четвертым по величине рынком физического серебра в мире.
• Еще в 2019 г. спрос на австралийские серебряные монеты и слитки составлял чуть менее 3,5 млн унций. К 2022 г. он вырос до рекордного уровня в 20,7 млн ​​унций.
• Росту австралийского рынка способствовали два фактора: растущая популярность инвестиций в серебро в пенсионные счета и благоприятная налоговая система, применяемая к инвестиционным продуктам, содержащим физическое серебро.
• Прогнозируется, что спрос на физическое серебро в Австралии вырастет на 11% в этом году, поскольку продажи драгоценных металлов, связанные со стоимостью жизни, уменьшатся, инфляция замедлится, а процентные ставки снизятся.

В 2025 г. согласно прогнозу спрос на серебро со стороны промышленности должен составить 677,4 млн унций vs. 680,5 млн унций в прошлом году.

Спрос на серебро. Прогноз на 2025 г. в разбивке по компонентам

2. Предложение серебра

Производство серебра в 2025 г. согласно последним прогнозам должно увеличиться на 2% г/г, составив 1 030,6 млн унций. Таким образом, при спросе в 1 148,3 млн унций дефицит на рынке серебра составит 117,7 млн унций. Накопленный дефицит, по подсчетам Metals Focus, составляет около 800 млн унций. Это также является одним из факторов, подталкивающих в настоящее время цену на серебро к росту.

Добыча серебра в 2025 г. должна увеличиться на 2% г/г и составить 835 млн унций. Переработка серебра практически не вырастет, составив 193,2 млн унций.

Предложение на серебро. Прогноз на 2025 г. в разбивке по компонентам

Прогнозы цены SLV на 2025 г.

Мы продолжаем ожидать, что цена на серебро будет следовать за ценой на золото.

Технически цена на серебро пробила значимый диапазон сопротивления, который располагался между $43,4 и $44,2 — это локальные максимумы цен от августа и сентября 2011 г. В настоящее время цена вышла к уровню $47,5–48 — максимуму от января 1980 г. Вместе с тем уже в краткосрочной перспективе цена может вернуться к отметке $49,8 за унцию — это абсолютный исторический максимум на рынке, который был сформирован в январе 2011 г.

Ключевым нюансом, по нашему мнению, является отсутствие сигналов к развороту цены. Следовательно, до появления таких сигналов стратегию нужно выстраивать исходя из большей вероятности продолжения бычьего тренда.

Мы установили целевую цену по паям фонда iShares Silver Trust (SLV) на уровне $48, что предполагает потенциал для роста около 12,9% и соответствует рекомендации «Держать».

Техническая картина паев фонда iShares Silver Trust (SLV): мы видим, как цена последовательно пробила несколько максимумов предыдущих лет: были пробиты уровни 2012–2013 гг., после чего цена вышла к своему максимуму 2011 г.

Мы можем использовать инструмент «Расширение Фибоначчи», чтобы попытаться определить локальные уровни поддержки и сопротивления. В настоящее время мы видим, что цена подходит к значимому уровню $43,9. В случае пробоя этой отметки, полагаем, что цена будет продолжать двигаться выше к своему историческому значению от 2011 г. (отметка $48,35). Существует также определенная вероятность коррекции цены. Вместе с тем сигналов к этой коррекции сейчас мы не видим.

*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.10.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.