iShares Silver Trust: перспективы роста сохраняются

ETF - это биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий динамику активов, входящих в его портфель, и с максимальной точностью повторяющий доходность соответствующего индекса.

Инструмент iShares Silver Trust, хотя и не является индексным фондом в чистом виде, отслеживает цену на серебро. iShares Silver Trust выпускает акции, соответствующие долям в его чистых активах и находящиеся в листинге NYSE Arca.

Данный ETF - простой и удобный способ вложения в актив, максимально приближенный по динамике к ценам на серебро, поскольку инвестиции в физический драгоценный металл сопряжены с различными техническими сложностями и высокими издержками.

В 2022 году ожидается полное восстановление мирового спроса на серебро до докризисного уровня, что будет поддерживать цены на драгметалл.

Инвестиционный спрос на серебро в 2022 году будет невысоким ввиду начавшегося процесса ухода ряда ведущих центробанков мира от политики нулевых ставок для борьбы с выросшей инфляцией.

Мы установили целевую цену по акциям iShares Silver Trust на уровне $ 23,5 за бумагу, что соответствует рекомендации "Держать".

Ключевые тренды на рынке серебра

Мировой спрос на серебро

В 2021 году цена на серебро показала более слабую динамику, чем на золото, потеряв за год 1,7%. Ключевая причина такой слабой динамики - усиление курса доллара и рост доходности по американским гособлигациям.

Главным драйвером роста спроса на серебро в 2022 году станет общее улучшение макроэкономических показателей мировой экономики. На этот год баланс спроса-предложения выглядит благоприятным, поскольку растет сектор электроники, а также спрос на солнечную энергетику и электрические транспортные средства. По оценкам Metal Focus, спрос на серебро в автомобильной промышленности вырастет к 2025 году с 61 млн унций до 88 млн унций, а спрос на промышленные товары с использованием серебра в 2022 году увеличится на 3% до 572 млн унций благодаря электронному и солнечному секторам.

По оценкам Silver Institute, спрос на серебро в ближайшие годы будет стабильно расти. Сейчас на промышленность, без учета ювелирной отрасли, приходится примерно 50% мирового спроса на серебро. И есть все предпосылки, что этот спрос будет увеличиваться, чему поспособствуют инфляция и промышленный спрос, так как мировая экономика активно восстанавливается от последствий распространения COVID-19.

Silver Institute подтверждает прогноз по росту промышленного спроса на серебро на 2022 г. на 9% по сравнению с прошлым годом. Этот спрос будет связан с развитием сети 5G в некоторых странах мира, на которую может быть выделено до 300 млн унций серебра. На производство солнечных панелей придется около 105 млн унций, что соответствует 10% от общего спроса. По некоторым расчетам, количество установок солнечных панелей вырастет к 2025 году на 7%.

По прогнозу аналитиков Silver Institute, спрос на серебро со стороны автомобильной промышленности также будет расти быстрыми темпами. Например, в 2020 году на нее пришлось 50 млн унций серебра, а к 2025 году этот показатель вырастет на 80%, до почти 90 млн унций. На один электромобиль приходится от 25 до 50 грамм серебра - это в два раза больше, чем у автомобилей с двигателем внутреннего сгорания. К 2030 году доля электромобилей в мире вырастет до 1/3 от всех произведенных автомобилей.

На отрасль изготовления электроники приходится 30% от общего спроса на серебро. В настоящее время наблюдается дефицит полупроводников, который еще больше усугубился в связи с коронавирусным кризисом, который привел к отложенному спросу на телевизоры, домашние компьютеры и игровые приставки.

Действительно, этот отложенный спрос можно рассматривать как шанс для рынка серебра, поскольку электронная отрасль будет стремиться удовлетворить его за счет дополнительных поставок серебра, а значит, драгметалл получит поддержку для продолжения восходящего тренда.

Что касается предложения серебра, то в 2020 году в результате временных приостановок работ на ряде крупных месторождений из-за коронавируса объемы добычи драгметалла сократились на 6%, до 784,4 млн унций. Добыча серебра в 2021 году увеличится на 6%, до 829 млн унций. Это в значительной степени результат того, что большинство рудников работали стабильно с полной производительностью в течение всего года после вынужденных остановок в 2020 году из-за COVID-19. В странах, где производство наиболее сильно пострадало в прошлом году, будет самый большой рост, - это Перу, Мексика и Боливия.

Запасы металла в биржевых продуктах (ETP) в этом году также увеличатся на 150 млн унций, в результате за последние три года совокупные резервы серебра в ЕТР вырастут на 564 млн унций. С начала 2021 года и до середины ноября запасы в "серебряных" фондах выросли на 83 млн унций, увеличив глобальный объем до 1,15 млрд унций, что близко к рекорду в 1,21 млрд унций.

Инвестиции. Одним из ключевых факторов, который поддержит инвестиционный спрос на серебро в среднесрочной перспективе, будет то, что реальные ставки в экономиках развитых стран по-прежнему остаются в отрицательной зоне, поскольку увеличение доходностей госбумаг компенсируется ростом инфляции и будущих инфляционных ожиданий. Такая ситуация не даст упасть инвестиционному спросу на серебро на среднесрочном горизонте.

По итогам январского заседания ФРС ожидаемо сохранила ставку в диапазоне 0–0,25%, подтвердив намерение завершить программу выкупа активов в начале марта. При этом ее глава Дж. Пауэлл отметил, что для борьбы с высокой инфляцией стоит повышать ставку. В итоге инвесторы переоценили ожидания по темпам повышения ставки в этом году, заложив в них не 4, а 5 повышений до конца года. Кроме того, после начала роста ставок ФРС приступит к сокращению своего баланса. Такие "ястребиные" сигналы от ФРС привели к тому, что индекс доллара в конце января резко укрепился, доходности USTres выросли, а цены на драгметаллы ушли вниз.

Тем не менее инвестиции в физическое серебро в 2021 году увеличились на 32%, или 64 млн унций, в годовом исчислении до шестилетнего максимума в 263 млн унций. Опираясь на солидный рост в прошлом году, ожидается, что спрос на монеты и слитки в США превысит 100 млн унций к концу этого года впервые с 2015 года.

Здесь приведен график месячной динамики денежных потоков по "серебряному" фонду SLV за последние два года. Как видим, за это время вложения денег в данный фонд были ощутимо выше, чем оттоки средств из фонда. За последние три года общий приток средств инвесторов составил $ 3,85 млрд.

Хотим обратить внимание и на то, что сейчас отношение стоимости золота к серебру находится возле отметки 80. Из приведенного графика видно, что за последние 20 лет этот уровень Gold / Silver ratio нередко служил разворотной точкой в части смены тренда в динамике роста стоимости серебра против золота (по крайней мере в перспективе года). То есть можно ожидать, что в 2022 году динамика серебра окажется лучше динамики золота. Поэтому вложения в серебро выглядят предпочтительнее, чем инвестиции в золото.

С учетом вышесказанного мы полагаем, что на горизонте 1 года внешние условия в целом будут складываться благоприятно для рынка серебра нейтральным образом: спрос со стороны промышленности будет компенсироваться ужесточением ДКП и ряда центробанков. Повышение доходностей на долговых рынках развитых экономик может усилить волатильность сырьевых и финансовых рынков и привести к временным оттокам капиталов из рисковых активов. Поэтому потенциал восстановления рыночной цены на серебро в 2022 году будет невысоким.

Мы установили целевую цену по акциям фонда iShares Silver Trust на ближайшие 12 мес. на уровне $ 23,5, что предполагает 12%-ный потенциал роста и соответствует рекомендации "Держать".

Технический анализ

На недельном графике цены видно, что котировки фонда iShares Silver Trust за последний год получили поддержку на уровне $ 20 и последние "ястребиные" шаги ФРС опять возвращают ценник к этой отметке. Поскольку ФРС и другие центробанки в 2022 году будут развивать тему повышения ставок, в текущем году мы не ждем большого прогресса в ценах на драгметаллы, по этой причине котировки фонда SLV, видимо, останутся в диапазоне 20–23,5 $/унц.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.01.2022.