iShares Semiconductor ETF: полупроводники к инновациям

Тренд на цифровизацию экономики, расширение покрытия 5G и широкополосного интернет-доступа, популяризация электромобилей, био- и облачные технологии, интернет вещей - вот лишь краткий перечень направлений, развитие которых невозможно без масштабирования производства полупроводников. На таком фоне в ближайшие годы прогнозируются внушительные инвестиции в производство микросхем, которые должны положительно сказаться на капитализации всей отрасли.

Мы рекомендуем "Покупать" акции SOXX с целевой ценой на 12 мес. $546,50, что соответствует потенциалу роста на 23,37%.

iShares Semiconductor ETF - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который, в свою очередь, включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. В состав портфеля ETF входят 30 акций производителей чипов и полупроводникового оборудования из США, Франции, Тайваня и Нидерландов.

По оценкам WSTS, в 2020 году мировые продажи полупроводников достигли $ 440,39 млрд. При этом уже за первые 8 месяцев 2021 года рынок полупроводников увеличился на 24,82% г/г относительно января - августа 2020 года. В совокупности за 2021 год индустрия может вырасти на 25,1%, что эквивалентно объему продаж около $550 млрд на конец года. При этом, по прогнозу организации, уже в 2022 году рынок полупроводников достигнет объема $606 млрд (+10,2% г/г относительно прогноза $550 млрд в 2021 году). До 2025 года среднегодовой темп роста может составить, по разным оценкам, от 7% до 10%.

Аналогичные тренды характерны и для второго по весу сектора в структуре ETF - полупроводникового оборудования. Research & Markets прогнозирует среднегодовой темп роста отрасли на уровне 8% в течение 2021–2026 гг., а Allied Market Research и вовсе предполагает рост на 12,9% ежегодно с 2021 по 2030 год.

Главным краткосрочным драйвером роста отслеживаемых ETF отраслей станет дальнейшее восстановление деловой активности производителей полупроводников после воздействия пандемии COVID-19. Мировые проблемы с поставками чипов ярко подчеркивают необходимость расширения производства, что в первую очередь благоприятно скажется на крупнейших игроках с наиболее устойчивой финансовой позицией. Американские производители полупроводников найдут поддержку и в лице правительства США: приняв акт CHIPS for America в 2021 году, Конгресс США признал решающую роль полупроводниковой промышленности в будущем Америки.

Долгосрочными же драйверами для отрасли станут масштабирование технологии 5G и других стандартов связи, широкополосного интернет-доступа, облачных технологий, продукции интернета вещей, электромобилей, автономного управления, мощностей ЦОД, телемедицины и других направлений, развитие которых базируется на полупроводниках и сопутствующих услугах.

При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (октябрь 2022 года) мы воспользовались консенсус-прогнозом по индексу NASDAQ Composite, отслеживающему акции технологических компаний, а также двухлетним бета-коэффициентом 1,179. И с технической точки зрения инструмент выглядит перепроданным.

Описание ETF. iShares Semiconductor ETF - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR) (тикер - ICESEMIT), который в свою очередь включает акции производителей полупроводников и оборудования для их производства. Фонд запущен 10 июля 2001 года. На 6 октября 2021 года в состав портфеля ETF входят 30 акций компаний из США, Франции, Тайваня и Нидерландов; кроме того, фонд поддерживает небольшой объем временных наличных средств и деривативов (около 0,2% от общих активов). Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление - 0,43%. Стоимость чистых активов на 07.10.2021 - около $7,11 млрд, количество акций в обращении - 16,05 млн.

Тремя компаниями с наибольшими долями в ETF являются Intel, Broadcom и Nvidia. Состав фонда, отраслевая и географическая структура ETF представлены ниже.

Структура iShares Semiconductor ETF (на 01.10.2021)

_{Источник: www.ishares.com}

_{Источник: www.ishares.com}

За 2021 год ETF принес инвесторам 16,74% доходности, немного опередив широкий рынок в лице S&P 500, который поднялся на 16,17%.

_{Источник: Reuters}

_{Источник: Reuters}

Дивидендная политика. Дивидендную доходность iShares Semiconductor нельзя отнести к сильным сторонам фонда: в 2021 году она может составить лишь 0,75%, а средний показатель за последние 4 года составил 1,22%. Это связано с тем, что фонд в основном консолидирует акции "компаний роста", которые предпочитают возвращать капитал акционерам за счет обратного выкупа акций.

_{Источник: Reuters}

Факторы роста. По оценкам WSTS (World Semiconductor Trade Statistics), в 2020 году мировые продажи полупроводников достигли $440,39 млрд. При этом уже за первые 8 мес. 2021 года рынок полупроводников увеличился на 24,82% г/г относительно января - августа 2020 года. Производство и отгрузка чипов достигли рекордно высокого уровня за последние месяцы, поскольку отрасль работает над удовлетворением устойчивого высокого спроса. В совокупности за 2021 год индустрия может вырасти на 25,1%, что эквивалентно объему продаж около $550 млрд за год. При этом, по прогнозу организации, уже в 2022 году рынок полупроводников достигнет объема $606 млрд (+10,2% г/г относительно прогноза $550 млрд в 2021 году). До 2025 года среднегодовой темп роста может составить, по разным оценкам, от 7% до 10%.

_{Источник: данные WSTS}

Аналогичные тренды характерны и для второго по весу сектора в структуре ETF - полупроводникового оборудования. Research & Markets прогнозирует среднегодовой темп роста отрасли на уровне 8% в течение 2021–2026 годов, а Allied Market Research и вовсе предполагает рост на 12,9% ежегодно с 2021 по 2030 год.

Главным краткосрочным драйвером роста отслеживаемых ETF отраслей станет дальнейшее восстановление деловой активности производителей полупроводников после воздействия пандемии COVID-19. Мировые проблемы с поставками чипов ярко подчеркивают необходимость расширения производства, что в первую очередь благоприятно скажется на крупнейших игроках с наиболее устойчивой финансовой позицией.

Американские производители полупроводников найдут поддержку и в лице правительства США. Приняв акт CHIPS for America в 2021 году, Конгресс США признал решающую роль полупроводниковой промышленности в будущем Америки. Теперь администрация и Конгресс полностью финансируют производство и исследования полупроводников, санкционированные актом; кроме того, CHIPS for America предусматривает введение инвестиционного налогового кредита. Сенат США 8 июня 2021 года принял "Акт об инновациях и конкуренции (USICA)" (S.1260), который, в том числе, включает в себя $52 млрд федеральных инвестиций на внутренние исследования в области полупроводниковой промышленности.

Долгосрочными же драйверами для отрасли станет масштабирование технологии 5G и других стандартов связи, широкополосного интернет-доступа, облачных технологий, продукции интернета вещей, электромобилей, автономного управления, мощностей ЦОД, телемедицины и целого ряда других направлений, развитие которых базируется на полупроводниках и сопутствующих услугах.

Ведущие компании портфеля ETF. Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: Intel, Broadcom и Nvidia.

Intel - американская компания - разработчик электронных устройств и компьютерных компонентов. Компания в первую очередь исторически известна своими центральными процессорами и комплектующими, но сегодня работает и в сегментах ЦОД, интернета вещей, энергонезависимой памяти и программируемых решений.

Несмотря на то что в последние годы компания лишь теряла рыночную долю, ситуация может поменяться с приходом нового CEO Патрика Гелсинджера и принятием бизнес-модели IDM-2.0, призванной вернуть былую славу Intel. В течение ближайших 5 лет Intel планирует значительное расширение портфеля продукции и капитальные инвестиции в строительство новых заводов по производству полупроводников. Планы правительства США по расширению внутренних мощностей по производству микросхем должны стать стратегическим поддерживающим драйвером для компании. Наконец, расширение портфеля за счет M&A (например, приобретение Mobileye и подразделения MaaS решений компании Moovit) также поспособствует усилению позиций Intel в различных подсегментах полупроводниковой индустрии на горизонте 5 лет.

Intel: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters}

Broadcom - американская компания - производитель полупроводниковой продукции и программных решений. Сегмент полупроводниковых решений включает в себя линейки полупроводников, а также лицензирование интернет-протоколов (IP). Сегмент программного обеспечения включает в себя мейнфреймы, программные решения BizOps, ПО для кибербезопасности, а также бизнес по созданию оптоволоконных сетей хранения данных (СХД).

Мировые проблемы с поставками чипов и цифровая трансформация глобальной экономики предрекают стабильный спрос на полупроводниковые решения Broadcom. При этом по состоянию на последний отчетный квартал (Q3 2021 финансового года) сегмент полупроводников составил 74% от общей выручки компании, а "сетевые" чипы Broadcom (для беспроводных сетей и широкополосного оборудования) собрали 36% от выручки сегмента полупроводников. Кроме того, компания ожидает, что значимыми драйверами выручки в ближайшие годы станут переход клиентов на 800-гигабитные Ethernet-коммутаторы следующего поколения, адаптация Wi-Fi 6, расширение охвата оптоволоконной связи последнего поколения и, конечно, 5G-технологии. 

Broadcom: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters}

Nvidia - крупнейшая полупроводниковая компания США по капитализации. Основные продукты - графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональные видеокарты Quadro, ускорители вычислений Tesla и System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений.

Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса Nvidia. Рынок ожидает сохранения высокого спроса на игровые GPU компании и рассчитывает на дальнейшее усиление ее позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и ЦОД.

Целевая цена ФГ "ФИНАМ" по акциям Nvidia на август 2022 года  - $227,6, что предполагает потенциал роста на уровне 10% (рекомендация - "Держать").

Nvidia: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"}

Оценка. При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (октябрь 2022 года) мы воспользовались консенсус-прогнозом по индексу NASDAQ Composite (17 376,76), отслеживающему акции технологических компаний, а также двухлетним бета-коэффициентом 1,179. Исходя из данных параметров, целевая цена SOXX на октябрь 2022 года составляет $546,50, что соответствует потенциалу роста на 23,37%.

Технический анализ. На дневном графике акции SOXX совершили отскок от нижней полосы Боллинджера и поддержки на 432,63. Целью инструмента в краткосрочной перспективе станет уровень 50-дневной скользящей средней на 460 и верхней полосы Боллинджера на 487,70, после достижения которых возможен дальнейших рост.

_{Источник: charts.whotrades.com}

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.10.2021