iShares Semiconductor ETF на данный момент оценен справедливо
Стоимость iShares Semiconductor ETF продолжила рост благодаря оптимизму инвесторов в отношении будущего ИИ-технологий. На наш взгляд, текущая стоимость биржевого фонда довольно справедливо отражает ситуацию на полупроводниковом рынке. Отрасль в целом продолжает восстановление после спада в 2023 г. и по итогам года может продемонстрировать двузначные темпы роста. С другой стороны, в акциях полупроводниковых компаний сохраняются значительные риски, связанные как с геополитикой и макроэкономикой, так и с ужесточением конкуренции.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям SOXX с целевой ценой $ 264, что соответствует потенциалу роста на 4,2% от текущего уровня.
iShares Semiconductor ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска.
iShares Semiconductor ETF: структура по отраслям
Рынок полупроводников продолжил восстановление в 1К24. По данным SIA, в 1К24 мировые продажи полупроводников составили $ 137,7 млрд (+15,2% г/г). Статистика за апрель 2024 г. показала дальнейший рост мирового полупроводникового рынка: продажи выросли на 15,8% г/г, до $ 46,4 млрд. WSTS пересмотрела прогноз на 2024–2025 гг. в сторону повышения: в текущем году рынок может вырасти на 16% г/г, до $ 611,2 млрд, а в 2025 г. — на 12,5%, до $ 687,4 млрд
Потенциал ИИ-технологий отражается в росте CapEx «бигтехов». За последние месяцы Microsoft, Google и Amazon объявили о многомиллиардных инвестициях в строительство центров обработки данных по всему миру. Планы по увеличению вычислительных мощностей указывают на уверенность «бигтехов» в долгосрочном потенциале ИИ-технологий. Компании — представители iShares Semiconductor ETF, безусловно, будут одними из главных бенефициаров ИИ-бума: без полупроводников невозможно дальнейшее развитие этого технологического направления.
Восстановление рынков смартфонов и ПК подстегнет рост в традиционных сегментах рынка чипов. По данным IDC, поставки смартфонов в 1К24 выросли на 7,8% г/г, до 289,4 млн штук. Тем временем, согласно исследованию Canalys, поставки компьютеров и ноутбуков в 1К24 увеличились на 3,2% г/г, до 57,2 млн штук.
Мы произвели оценку потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес., используя средневзвешенные целевые цены акций компаний фонда. Цены большинства бумаг на данный момент относительно справедливо оценены рынком, а потенциал роста всего ETF, по нашим оценкам, составляет 4,2%.
Ключевыми рисками мы считаем геополитику, цикличность отрасли и растущую конкуренцию. Технологическое противостояние между США и Китаем влечет за собой угрозы для полупроводникового сектора из-за расширения торговых ограничений и риска эскалации конфликта вокруг Тайваня, где производится большинство чипов в мире. В то же время сохранение непростой ситуации в мировой экономике негативно влияет на производителей чипов, чьи клиенты чувствительно реагируют на замедление экономического роста. Наконец, растущая конкуренция, связанная с возможным появлением новых игроков, может существенно ограничить рентабельность компаний — представителей фонда и потенциал их дальнейшего роста.
Описание ETF
iShares Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR) (тикер ICESEMIT), который, в свою очередь, включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. Фонд запущен 10 июля 2001 года. В состав портфеля ETF входят 30 акций: 24 компании из США, 3 — из Тайваня, 2 компании — из Нидерландов и 1 — из Швейцарии. Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление — 0,35%. Стоимость чистых активов на 20.06.2024 — около $ 15,9 млрд, количество акций в обращении — 63,4 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NVIDIA (11,5%), Broadcom (9,2%), Qualcomm (7,3%), AMD (5,7%) и Micron Technology (5,4%).
Большую часть (79,1%) фонда составляют бумаги производителей полупроводников (Nvidia, AMD, Qualcomm, TSMC и пр.). Оставшиеся 20,7% приходится на компании, продающие оборудование для производства полупроводников (Lam Research, ASML и пр.).
Динамика стоимости ETF на фондовом рынке
iShares Semiconductor ETF позволил инвесторам существенно заработать на ажиотаже вокруг ИИ-технологий. За последние 12 месяцев доходность инструмента составила 54,6%, в то время как S&P 500 вырос на 25,0%, а NASDAQ Composite — на 30,7%. При этом обгонять рынок iShares Semiconductor ETF стал лишь в декабре 2024 г. Мы связываем это с двумя факторами:
- успешные квартальные отчеты Nvidia продемонстрировали инвесторам финансовый потенциал ИИ-технологий;
- рынок полупроводников к концу 2023 г. завершил спад и перешел к восстановлению.
iShares Semiconductor ETF: ребазированная динамика
Дивидендная политика
Дивидендная доходность iShares Semiconductor ETF традиционно низкая: за последние 12 мес. данный показатель составил 1,28%. Большая часть компаний — представителей фонда не выплачивает дивиденды, а реинвестирует свободный денежный поток в развитие бизнеса либо возвращает капитал акционерам за счет обратного выкупа акций. В связи с этим мы не ожидаем, что дивдоходность SOXX будет выше средних исторических значений в ближайшие годы.
iShares Semiconductor ETF: динамика дивидендных выплат, $
Перспективы отрасли
Восстановление полупроводниковой отрасли набирает обороты. По данным Semiconductor Industry Association (SIA), в 1К24 мировые продажи полупроводников составили $ 137,7 млрд (+15,2% г/г). Наибольший рост заметен в Китае (+27,4% г/г), Северной и Южной Америке (26,3% г/г), а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе (+11,2%). Тем временем в Европе (-6,8% г/г) и Японии (-9,3% г/г) спад еще продолжается. Вышедшие недавно данные за апрель 2024 г. показали дальнейший рост мирового полупроводникового рынка: продажи выросли на 15,8% г/г, до $ 46,4 млрд. В связи с неплохой динамикой отрасли в начале года аналитики World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) пересмотрели прогноз на 2024 г. в сторону повышения. По их подсчетам, в текущем году рынок может вырасти на 16% г/г, до $ 611,2 млрд, а в 2025 г. — на 12,5%, до $ 687,4 млрд.
Динамика продаж в полупроводниковом секторе, 2024
Драйверами роста рынка в ближайшие 2 года станут схемы памяти и логические схемы. После прошлогоднего спада на рынке схем памяти эксперты WSTS ожидают увеличения продаж на 76,8% г/г. В сегменте логических микросхем тоже наблюдается позитив — выручка от их реализации по миру может вырасти на 10,7% г/г.
| Регион | Выручка (млрд $) | Рост г/г | ||||
2023 | 2024П | 2025П | 2023 | 2024П | 2025П | |
| Америка | 134 377 | 168 062 | 192 941 | -4,8% | 25,1% | 14,8% |
| Европа | 55 763 | 56 038 | 60 901 | 3,5% | 0,5% | 8,7% |
| Япония | 46 751 | 46 254 | 50 578 | -2,9% | -1,1% | 9,3% |
| АТР | 289 994 | 340 877 | 382 961 | -12,4% | 17,5% | 12,3% |
| Мир | 526 885 | 611 231 | 687 381 | -8,2% | 16,0% | 12,5% |
|
|
| ||||
| Сегмент | 2023 | 2024П | 2025П | 2023 | 2024П | 2025П |
| Дискретные полупроводники | 35 530 | 32 773 | 35 310 | 4,5% | -7,8% | 7,7% |
| Оптоэлектроника | 43 184 | 42 736 | 44 232 | -1,6% | -1,0% | 3,5% |
| Сенсоры | 19 730 | 18 265 | 19 414 | -9,4% | -7,4% | 6,3% |
| Интегральные схемы: | 428 442 | 517 457 | 588 425 | -9,7% | 20,8% | 13,7% |
| Аналоговые схемы | 81 225 | 79 058 | 84 344 | -8,7% | -2,7% | 6,7% |
| Микросхемы | 76 340 | 77 590 | 81 611 | -3,5% | 1,6% | 5,2% |
| Логические схемы | 178 589 | 197 656 | 218 189 | 1,1% | 10,7% | 10,4% |
| Схемы памяти | 92 288 | 163 153 | 204 281 | -28,9% | 76,8% | 25,2% |
| Итого по сегментам | 526 886 | 611 231 | 687 381 | -8,2% | 16,0% | 12,5% |
Источник: WSTS
Бум технологий искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений продолжается. Наиболее ярко он проявляется в капитальных затратах ведущих американских технологических компаний. Например, Google планирует потратить около $ 3,1 млрд на строительство центров обработки данных в Финляндии и Малайзии, Amazon инвестирует $ 11 млрд в строительство дата-центров в штате Индиана, а Microsoft объявила об инвестициях на общую сумму $ 7,2 млрд в строительство ЦОД в Испании. Значительные инвестиции в увеличение вычислительных мощностей указывают на уверенность «бигтехов» в долгосрочном потенциале ИИ-технологий. Компании — представители iShares SemiconductorETF, безусловно, будут одними из главных бенефициаров ИИ-бума: без полупроводников невозможно дальнейшее развитие этого технологического направления.
Восстановление рынков смартфонов и ПК подстегнет рост в традиционных сегментах рынка чипов. По данным IDC, поставки смартфонов в 1К24 выросли на 7,8% г/г, до 289,4 млн штук. Тем временем, согласно исследованию Canalys, поставки компьютеров и ноутбуков в 1К24 увеличились на 3,2% г/г, до 57,2 млн штук. Тренд на рост, вероятно, сохранится и в будущих кварталах. На рост продаж оказывает влияние приближение сроков окончания поддержки Windows 10: на операционной системе Microsoft работает большинство корпоративных компьютеров, и существенная часть компаний будет вынуждена закупать новые ПК, поддерживающие Windows 11. В то же время производители устройств анонсируют внедрение ИИ-функций в новые модели смартфонов и компьютеров, что может побудить пользователей к покупке новых гаджетов.
Поддержка полупроводникового сектора со стороны правительств сохраняется. Субсидии в пользу чипмейкеров в последние годы кратно выросли на фоне стремления ведущих стран (США, Китай, Япония, Германия и другие страны ЕС) консолидировать производство чипов на своих территориях. В 2022 г. в США был принят CHIPS and Science Act, предусматривающий выделение более $ 52 млрд на развитие национальной полупроводниковой промышленности, а в 2023 г. аналогичный акт (European Chips Act) вступил в силу и в ЕС. Увеличение интереса правительств к полупроводниковой отрасли происходит как по экономическим причинам, так и по соображениям национальной безопасности. На момент июня 2024 г. в рамках CHIPS Act правительство США выделило уже $ 29,6 млрд в виде грантов и $ 25,1 млрд в виде займов 10 компаниям, включая Intel, TSMC, Samsung и Micron. Господдержка поможет компаниям расширить производственные мощности, не прибегая к дорогому на данный момент долговому финансированию.
Риски отрасли
Конкуренция на рынке ИИ-чипов растет. Отдельным риском для представителей iShares SemiconductorETF предстает выход новых игроков на рынок. За последний год крупнейшие технологические компании и покупатели чипов — Amazon, Google и Microsoft — объявили о разработке собственных микросхем для снижения зависимости от производителей полупроводников. Маловероятно, что «бигтехам» удастся полностью заместить продукцию NVIDIA, AMD, Intel или Qualcomm, однако постепенное усиление конкуренции будет давить на показатели рентабельности и темпы роста ведущих игроков рынка.
Геополитические риски. Технологическое противостояние между США и Китаем усиливается. С одной стороны, США и другие страны рассматривают ужесточение контроля над экспортными поставками чипов для ИИ в Китай. Так, в октябре 2023 г. американское правительство запретило экспорт на китайский рынок отдельных разновидностей микросхем NVIDIA, а в марте 2024 г. подобное ограничение коснулось и AMD. Рынок КНР является одним из крупнейших для компаний из iShares Semiconductor ETF, поэтому подобные меры могут сказаться на финансовых показателях компаний. С другой стороны, сохраняется угроза обострения конфликта вокруг Тайваня, где производится 90% от всех полупроводников в мире. Геополитическая нестабильность в АТР может грозить разрывом логистических цепочек и перебоями в производстве чипов.
Цикличность полупроводниковой отрасли. Ведущие мировые экономики, по всей видимости, смогли справиться с высокими уровнями инфляции, наблюдавшимися в 2021–2023 гг., и при этом избежать глубокой рецессии. Согласно июньскому прогнозу Всемирного банка, темпы роста мирового ВВП в 2024 г. останутся на уровне прошлого года и составят 2,6%. Тем не менее в отдельных регионах перспективы роста остаются сложными: в сторону понижения пересмотрены оценки роста ВВП в еврозоне и КНР на 2025 г. Полупроводниковая отрасль чутко реагирует на ухудшение деловой конъюнктуры, поэтому потенциал роста сектора может оказаться под угрозой из-за ослабления роста мировой экономики.
Оценка
Мы оценили потенциал роста iShares Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет $ 264 с потенциалом роста на 4,2% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы сохраняем рейтинг фонда «Держать».
iShares Semiconductor ETF: оценка потенциала
| Компания | Вес в ETF, % | Цена акций, $ | Таргет, $ | Потенциал | Взвешенный потенциал | P/E (текущий фингод) | EV/EBITDA (текущий фингод) |
| NVIDIA | 11,5 | 130,8 | 126,8 | -3,1% | -0,4% | 47,8 | 40,1 |
| Broadcom | 9,2 | 1 734,6 | 1 900,0 | 9,5% | 0,9% | 38,3 | 30,0 |
| Qualcomm | 7,3 | 215,5 | 190,0 | -11,8% | -0,9% | 22,4 | 17,1 |
| AMD | 5,7 | 161,8 | 190,0 | 17,4% | 1,0% | 45,1 | 26,1 |
| Micron Technology | 5,4 | 144,2 | 152,5 | 5,8% | 0,3% | 131,5 | 17,7 |
| TSMC | 4,3 | 175,4 | 168,0 | -4,2% | -0,2% | 28,0 | 12,4 |
| KLA | 4,2 | 829,6 | 765,0 | -7,8% | -0,3% | 36,4 | 28,3 |
| Analog Devices | 4,2 | 229,5 | 257,8 | 12,3% | 0,5% | 37,1 | 24,7 |
| Applied Material | 4,1 | 240,0 | 240,0 | 0,0% | 0,0% | 28,9 | 24,2 |
| Texas Instrument | 4,0 | 192,8 | 175,0 | -9,2% | -0,4% | 37,9 | 25,7 |
| Intel Corporation | 3,8 | 30,6 | 35,0 | 14,3% | 0,5% | 27,9 | 11,2 |
| Lam Research | 3,8 | 1 061,3 | 1 025,0 | -3,4% | -0,1% | 36,0 | 29,3 |
| Microchip Technology | 3,7 | 89,0 | 101,2 | 13,7% | 0,5% | 28,0 | 12,4 |
| NXP Semiconductors | 3,7 | 264,7 | 290,0 | 9,6% | 0,4% | 19,4 | 15,2 |
| Marvell Technology | 3,5 | 73,2 | 90,0 | 22,9% | 0,8% | 52,0 | 95,7 |
| Monolithic Power Systems | 3,4 | 825,3 | 800,0 | -3,1% | -0,1% | 62,3 | 53,4 |
| ASML | 3,4 | 1 050,7 | 1 106,1 | 5,3% | 0,2% | 50,1 | 40,1 |
| ON Semiconductor | 2,9 | 67,6 | 85,0 | 25,7% | 0,7% | 17,6 | 11,9 |
| Teradyne | 2,1 | 148,0 | 126,0 | -14,8% | -0,3% | 45,3 | 41,7 |
| Entegris | 1,9 | 133,3 | 150,0 | 12,5% | 0,2% | 41,3 | 24,6 |
| Skyworks Solutions | 1,6 | 105,8 | 97,0 | -8,3% | -0,1% | 16,9 | 11,7 |
| STMicroelectronics | 1,1 | 40,7 | 49,0 | 20,5% | 0,2% | 20,1 | 8,7 |
| Qorvo | 1,0 | 112,9 | 110,0 | -2,6% | 0,0% | 18,8 | 13,9 |
| MKS Instruments | 0,8 | 132,0 | 148,0 | 12,1% | 0,1% | 26,0 | 15,4 |
| Lattice Semiconductor | 0,8 | 59,8 | 83,0 | 38,9% | 0,3% | 50,9 | 40,6 |
| ASE Technology | 0,7 | 11,7 | 11,6 | -1,2% | 0,0% | 18,6 | 7,2 |
| United Microelectronics Corporation | 0,6 | 8,9 | 8,1 | -9,1% | -0,1% | 14,3 | 6,5 |
| Rambus | 0,6 | 54,6 | 80,0 | 46,6% | 0,3% | 29,7 | 19,9 |
| Axcelis Technologies | 0,4 | 136,0 | 150,0 | 10,3% | 0,0% | 21,8 | 16,9 |
| Wolfspeed | 0,3 | 23,8 | 25,5 | 7,3% | 0,0% | N/A | N/A |
| Итого: | 4,2% |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Согласно консенсусу аналитиков, 6 акций фонда из 30 имеют потенциал роста выше 15%. К ним относятся бумаги United Microelectronics Corporation, Lattice Semiconductor, Marvell Technology, STMicroelectronics, AMD и On Semiconductor. Остальные компании фонда, по мнению аналитиков, оценены относительно справедливо с потенциалом в диапазоне от -15% до 15%.
Технический анализ
На дневном графике SOXX в середине апреля сформировал восходящий канал и превысил отметку мартовских исторических максимумов у $ 240. На фоне перекупленности по индексу относительной силы (RSI) инструмент совершил отскок от верхней границы канала. В ближайшее время нам представляется вероятным продолжение движения в рамках сформировавшейся фигуры.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.06.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.