Ипотечные облигации - надежный актив или иллюзия выгоды для инвестора?
- Ипотечные облигации – самый надежный вид секьюритизированных облигаций
- Непредсказуемый срок погашения усложняет оценку доходности ипотечных бумаг
- Частным инвесторам инструмент пока малопривлекателен из-за низкой ликвидности
На российском долговом рынке представлено множество инструментов под различные цели. Одним из менее привычных для отечественного инвестора инструментов являются облигации с ипотечным покрытием. Ценные бумаги в рамках секьюритизации могут быть обеспечены самыми разными денежными потоками: от ипотечных и потребительских кредитов до платежей по рассрочке на популярных маркетплейсах.
Сегодня мы поговорим именно о выпусках ипотечных облигаций, разберем их преимущества и недостатки как для инвестора, так и для кредитной организации.
Что такое ипотечные облигации?
ИЦБ (ипотечные ценные бумаги) представляют собой инструмент долгового рынка, обеспеченный пулом жилищных кредитов. Выплаты держателям таких облигаций осуществляются за счёт платежей, которые вносят заемщики в счёт погашения своей ипотеки.
На российском рынке роль эмитента ИЦБ обычно выполняет специализированный посредник - ипотечный агент. Это юридическое лицо, чья деятельность ограничена двумя функциями: приобретение ипотечных ссуд у банков и эмиссия облигаций под их обеспечение.
В чем преимущество выпуска ипотечных облигаций для банков?
Прежде всего: перекладывание рисков на инвесторов, разгрузка капитала и привлечение новой ликвидности. Однако выпуск ипотечных облигаций несет в себе и риски для банка-оригинатора: расходы на организацию выпуска и последующие выплаты инвестору.
По мнению Павла Кашицына, старшего директора отдела рейтингов структурированного финансирования «Эксперт РА», «ипотечная секьюритизация – один из ключевых инструментов улучшения структуры балансов банков, повышения ликвидности ипотечного портфеля и управления его кредитным и процентным риском». В настоящее время однотраншевые выпуски ипотечных ценных бумаг, обеспеченные поручительством ПАО «ДОМ.РФ», являются основой российского рынка секьюритизации и формируют более 99% российского рынка ипотечной секьюритизации.
Преимущества и недостатки ипотечных облигаций для инвесторов
Ипотека считается одним из наиболее надежных банковских активов: уровень просроченной задолженности по ней существенно ниже, чем по другим видам ссуд.
Кроме того, важным преимуществом является высокая степень защиты средств. При банкротстве кредитной организации выплаты инвесторам с залогового счета невозможно аннулировать или оспорить. Если после расчетов с приоритетными кредиторами (первой и второй очереди) на счете остаются деньги, их можно перевести на аналогичный счет в другом банке, сохраняя тем самым обеспечение.
Особенности и доходность ипотечных бумаг
На сегодняшний день привлекательность вторичного рынка ипотечных бумаг сложно оценить ввиду непредсказуемости срока до погашения и амортизации. Невозможно заранее точно просчитать, когда инвестору вернутся вложения.
Оценим вложения на примере последнего размещения ипотечных облигаций «ДОМ РФ», которое произошло 31 марта.
Выпуск «ИАДОМ 1Р62» (RU000A10EQG3) с купонной ставкой, рассчитываемой по формуле КС (ключевая ставка) + 135 б.п. и погашением не позднее 28.12.2056 года не выглядит достаточно перспективным на фоне аналогов среди обычных корпоративных выпусков от крупных российских компаний с наивысшим кредитным рейтингом.
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| Россет1Р11 | 14,7% | КС + 105 б.п. | AAA | 99,5 | 3,7 | - |
| МТС 2Р-17 | 15,3% | КС + 165 б.п. | AAA | 100,0 | 9,9 | - |
| ГазпКап3Р7 | 15,0% | КС + 150 б.п. | AAA | 100,0 | 3,1 | - |
| Газпнф5Р2R | 15,0% | КС + 150 б.п. | AAA | 99,8 | 3,0 | - |
| НорНик Б10 | 14,8% | КС + 110 б.п. | AAA | 99,5 | 3,5 | 04.10.28 |
Несмотря на рыночный уровень доходности при более сложных других параметрах выпуска, после размещения бумага торгуется выше цены номинала.
Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.
Подводя итог
Основным драйвером для расширения рынка ипотечных облигаций может стать цикл снижения ключевой ставки. Смягчение ДКП способно создать благоприятный фон для обращения ипотечных ценных бумаг.
По мере снижения доходности альтернативных инструментов: вкладов, банковских продуктов, государственных облигаций - инвесторы могут переключить внимание на ИЦБ, впрочем, как и на корпоративный сектор облигаций.
Параллельно удешевление заемного капитала стимулирует увеличение объемов ипотечного кредитования: доступные ставки повышают активность заемщиков. Рост портфелей выданных ипотек, в свою очередь, сформирует основу для расширения эмиссии ипотечных облигаций.
С точки зрения частных инвесторов данный инструмент пока не выглядит привлекательным из-за низкой ликвидности, параметров размещения, которые порой уступают рыночным, а также непредсказуемого срока до погашения.