IPO Winelab может снизить ликвидность акций Novabev долгосрочно

Совет директоров Novabev рассмотрит возможность провести первичное размещение акций алкогольной розничной сети Winelab (ВинЛаб). Об этом вчера сообщила компания. Заседание пройдет сегодня, 2 апреля. Сроки возможного размещения не ясны. Детали в нашем отчете.

Оценка. Краткосрочно могло бы улучшить настроения в бумагах, долгосрочно – вряд ли значимый плюс, риск снижения ликвидности и оттока инвесторов. ВинЛаб это большая и быстрорастущая часть бизнеса Novabev. Это две трети чистой выручки группы и половина ее EBITDA. Выручка ВинЛаб за 2024 г. составила 86 млрд руб, EBITDA — 10 млрд руб., согласно сегментной отчетности Novabev. ВинЛаб — основной источник роста всей Novabev и обеспечил 82% прироста выручки по группе за последние пять лет.

Мы полагаем, что идея IPO — в переоценке всего бизнеса Novabev, если удастся получить привлекательную оценку по ВинЛаб в отдельности. Те не менее, по нашим расчетам, получить переоценку будет непросто: Novabev и так торгуется c 20%-ной премией по Р/Е к непродуктовым ритейлерам Henderson и Fix Price при сопоставимой или меньшей дивдоходности. Включенная в этот мультипликатор премия ВинЛаб к рынку еще выше, поскольку это основной источник роста выручки Novabev.

Если ВинЛаб проведет IPO, для держателей Novabev может возникнуть риск перетока инвесторов из акций Novabev в акции ВинЛаба, поскольку это большая часть компании, но с более привлекательной динамикой показателей, чем в среднем по группе. Это может снизить ликвидность акций Novabev долгосрочно и негативно сказаться на котировках.

Влияние. Нейтрально для оценки. Мы считаем, что переоценка бизнеса Novabev за счет IPO маловероятна, а новость о такой возможности нейтральна для оценки бизнеса. У нас «Нейтральный» взгляд на акции Novabev на год: торгуются с мультипликатором Р/Е 9х на базе наших прогнозов прибыли на 2025 г. с дивдоходностью 8% на год вперед.