IPO в 2007 г.: уже $25 млрд

С начала года российские компании привлекли за счет новых эмиссий на фондовом рынке в общей сложности $25.1 млрд. До конца года, судя по всему, они смогут собрать примерно $36 млрд. На Илл. 1 показано распределение объема эмиссий, проведенных с начала года, между компаниями, получившими публичный листинг на международных биржах (объем эмиссии - $12.2 млрд, причем все выпуски прошли в Лондоне), компаниями, зарегистрировавшими выпуски на отечественных площадках ($3.6 млрд) и компаниями, которые привлекли дополнительные ресурсы путем выпуска прав ($9.3 млрд).

Эти цифры не включают $8.6 млрд, привлеченные РАО ЕЭС в первой половине текущего года путем продажи стратегическим инвесторам пакетов акций четырех предприятий электроэнергетики, а в составе $11 млрд, которые предполагается собрать в результате IPO во второй половине года, отражены лишь $1.5 млрд из $15.8 млрд, которые должны поступить от сделок с электроэнергетическими активами, запланированных на этот период.

В целом, с учетом размещений акций и продажи предприятий электроэнергетики, общая стоимость сделок купли-продажи акций в 2007 г. может достигнуть почти $60 млрд.

В начале 2007 г. выражались значительные сомнения в том, что инвесторы, ориентирующиеся на Россию, в состоянии были бы поглотить столь крупный планируемый объем эмиссии, сумма которого на начало года оценивалась в $30 млрд, то есть вдвое превышала объем средств, привлеченных в 2006 г. Начиная с середины 2006 г. приток средств в акции компаний развивающихся рынков значительно сократился, а в первой половине 2007 г. в глобальные фонды развивающихся рынков была вложена только приблизительно десятая часть от объема средств, вложенных в них в первой половине 2006 г.

Возможность реализации столь значительных объемов эмиссии акций отчасти объясняется тем, что значительная часть полученных средств поступила не от традиционных портфельных инвесторов, а от стратегических инвесторов и нетрадиционных отечественных инвесторов, располагающих крупными финансовыми ресурсами, таких как ФПГ и их собственники.

Сейчас, в середине года и по завершении большинства наиболее крупных эмиссий, ощущается значительное облегчение по поводу того, что акции, которые были предложены рынку, в основном нашли спрос. Эмитенты учли проблемы, возникавшие в конце 2005 г. и начале 2006 г., а также требования покупателей, предлагая акции по более низким ценам. Цены большинства выпусков, завершенных в первой половине текущего года, оказались ближе к нижней границе первоначально установленных диапазонов, либо более тщательный анализ рынка позволил определить оптимальные ценовые интервалы до их публикации.

Инвестиции в акции, выпускавшиеся во второй половине 2006 г. и в первой половине 2007 г., были в целом намного более доходными, чем в выпуски конца 2005 г. и начала 2006 г.

Итоговый эффект эмиссии акций в столь крупных масштабах также состоит в том, что структура фондового рынка, для которой ранее было характерно полное доминирование нефтяных компаний и Газпрома, показывает сейчас намного меньший перекос в сторону сырьевых отраслей, чем даже 18 месяцев назад. Хотя нефтегазовый сектор продолжает доминировать на фондовом рынке, сегодня на нем представлен гораздо более широкий спектр различных отраслевых направлений для инвесторов, желающих вкладывать свои капиталы в рост российской экономики.

2007 год: итоги первой половины

За истекшую часть года состоялось в общей сложности 15 выпусков акций (исключая сделки, связанные с приобретением активов электроэнергетики), общая сумма привлеченных средств составила $25.1 млрд. Шесть эмиссий было проведено в форме международных IPO, все они имели место в Лондоне. Шесть других эмиссий были реализованы только на отечественных площадках, а три эмиссии представляли собой выпуски прав.

Кроме того, имели место продажи стратегических пакетов в предприятиях электроэнергетики, которые не предусматривали приобретение акций миноритарными акционерами.

ВТБ Банк привлек $8.2 млрд, проведя международное IPO в Лондоне и листинг на отечественной площадке. Первоначально планировалось собрать порядка $4.5 млрд, но в конечном счете банк значительно увеличил общую сумму эмиссии, и 2/3 всех средств было привлечено путем выпуска ADR. Первоначально зафиксированный интервал цен составил от $8.77 до $10.79, итоговая цена составила $10.56 за ADR.

AFI Development Компания привлекла $1.4 млрд при помощи листингов в Лондоне и Израиле (внутри страны бумаги не выпускались). Мы все же включаем данное IPO в список российских IPO, поскольку бизнес компании ориентирован на Россию. Ряд других российских компаний также размещались только за границей, так что это не столь необычная практика. AFI понесла потери в результате отсутствия внутренней поддержки, и сразу после листинга цена ее акций резко упала (на 20%).

Фармстандарт Фармстандарт оказалась одной из компаний, правильно определивших цену выпуска: установив первоначальный ценовой интервал на уровне $46.2 - $58.2 за акцию, она успешно привлекла $880 млн, разместив акции по верхнему пределу этого интервала.

Возможные IPO

Несколько компаний подтвердили, что они находятся на разных стадиях подготовки к эмиссии, которая может включить международные IPO, но большая часть выпусков акций, вероятнее всего, произойдет в 2008 г. Недавно министр финансов Кудрин заявил, что в ближайшие два года – по его данным - провести IPO планируют до 70 российских компаний.

Алроса В мае с.г. глава государственной алмазодобывающей компании заявил, что Алроса рассматривает вопрос о проведении IPO, что решение об этом будет принято "вскоре", и что размещение акций может состояться до конца года. Учитывая все обстоятельства, этот график маловероятен, а 2008 г. – вполне возможный срок. В 2007 г. Алроса прогнозирует выручку в размере $2.9 млрд. В глобальной добыче алмазов компании принадлежит 25%-ная доля, что ставит ее по этому показателю на второе место в мире.

Армада Предприятие в сфере ИТ, выделенное из состава РБК. В 2006 г. компания имела выручку в размере $81 млн; ее акции торгуются на отечественной бирже. С учетом текущих цен ее капитализация составляет $135 млн, но оценка в рамках IPO может стать гораздо большей.

Евросеть Крупнейшая в России компания розничных продаж мобильных телефонов, имеет почти 5 200 отделений в 12 бывших республиках СССР. На 2007 г. компания прогнозирует выручку в $5.5 млрд и заявила, что в 2008 г. проведет IPO (в ходе которого выпустит акций в размере 20% капитала).

КТТ Компания в сфере недвижимости. В ее "портфель", оцениваемый в $10 млрд, входит проект возведения самого высокого здания в Европе ("Башня Москвы" будет завершена в 2012 г.). Владелец КТТ заявил, что он ведет переговоры с рядом инвесторов и примет решение о проведении IPO осенью с.г.

Мегафон Третий в России провайдер услуг сотовой связи. Его план по проведению IPO хорошо известен, но пока что точного срока не указано. Предполагается, что прежде чем приступить к IPO, компания ожидает завершения реструктуризации сектора. Полагают, что с выпуском новых акций компания намерена привлечь $3 млрд.

Росгосстрах Крупнейшая в стране страховая компания, в которой государству принадлежит 25% акций. В настоящее время она входит в список "стратегических" компаний и, по словам ее представителя, этот статус должен быть изменен, прежде чем компания будет допущена на фондовую биржу. Возможно, что ее акции будут проданы стратегическому партнеру, а не в ходе IPO. В таком случае срок 2008 г. более вероятен, чем 2007 г.

Росвеб Недавно компания объявила о том, что выделяет свой телекоммуникационный бизнес в отдельную фирму, и намерена разместить ее акции путем новой эмиссии. По словам представителя компании, более вероятен срок в 2008 г.; финансовый ориентир: около $100 млн. Эта крупнейшая в России угольная компания, судя по недавнему заявлению ее руководства, еще планирует IPO в 2007 г. Хотя этот график возможен, он все же маловероятен, учитывая все сложности, возникшие по поводу слияния угледобывающих предприятий СУЭК с Газпромом. Тем не менее, план проведения IPO по-прежнему актуален, хотя срок более вероятен в 2008 г.

Аналитики Альфа-банка

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Великобритания высылает четырех дипломатов из посольства России в Лондоне	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C (D)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ТГК-4 планирует увеличить инвестпрограмму и объем допэмиссии	C
АО ЕЭС продаст свой пакет в Московской теплосетевой компании	C
Северсталь-Авто» и SsangYong закрепили долгосрочное сотрудничество месторождения	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтрально