IPO SpaceX как маркер перемен
СМИ активно обсуждают тему предстоящего IPO акций компании SpaceX. Это, конечно, выдающееся событие в истории фондового рынка. Я бы выделил два сигнала от него. Первое, вне зависимости от результатов IPO и последующего поведения акций – это триумф публичных рынков акций. Приход на рынок SpaceX показывает, что только через выход на биржу даже самая выдающаяся корпорация может оставаться успешной и конкурентоспособной. Это как бы выход в высшую лигу бизнеса с признанием инвестиционным сообществом и высокими стандартами корпоративного управления. Это сигнал всякого рода непубличным компаниям и корпорациям, в том числе в России.
Второе, IPO SpaceX – вероятно, событие в переломный момент на финансовых рынках. Дело явно движется от ситуации, когда «все прет» благодаря избыточным сбережениям, ликвидности и «щенячего» восторга от ИИ в мире, к более трудным временам «спускания на землю». К сожалению, по-другому на финрынках не бывает. Признаком таких переломных времен часто является поляризация оценок перспектив тех или иных проектов. Замечу, что это замечательное время, когда истинные таланты или просто реалистично мыслящие люди получают больше шансов обыграть толпу. Самые выдающиеся достижения финансовой науки и таланты финансистов проявлялись в 1960-1980-х гг. в эпоху больших перемен. А количественные мягчения в 21 в. усилили роль толпы (обезьянок, хомячков …) в инвестициях за последние 30 лет.
В этом смысле инвестиционное сообщество раскололось в отношении IPO SpaceX. Многие уважаемые мною профессионалы говорят о явной переоцененности акций эмитента (Джей Риттер, оценщики из Morningstar, авторы из Barron/s…) Вот и сегодня многие деловые СМИ обсуждают раскол среди глобальных рейтинговых агентств в отношении включения акций SpaceX в индексы в условиях, когда триллионы долларов вложены в разные широкие индексные ETFs.
Например, MarketWatch и Barron’s пишут о то, что неожиданно индексный провайдер S&P Dow Jones Indices отказался от изменений в политике, которые позволили бы SpaceX и другим гигантским технологическим компаниям быстрее попасть в индекс после первичного публичного размещения акций (IPO). Вчера поздно вечером S&P Dow Jones Indices объявила, что «никаких изменений в существующей методологии для этого семейства индексов не будет». При том, что Nasdaq уже внесла изменения в свою политику, и представитель компании заявил тогда, что новые правила, открывающие доступ к индексу в течение 15 дней, призваны обеспечить, чтобы Nasdaq-100 «оставался своевременным и репрезентативным» для рынка. А FTSE Russell ввела правило, согласно которому компании могут попасть в индекс Russell Top 500 после закрытия торгов уже пятого торгового дня после IPO. От удивления Эрик Балчунас, старший аналитик ETF в Bloomberg Intelligence, назвал объявление S&P Dow Jones Indices «безумным» в своем посте на LinkedIn. «Это может создать значительную разницу в доходности между «пассивными» индексами», — добавил он.
S&P по-прежнему будет требовать от компаний прибыльности по GAAP в последнем квартале и положительной прибыли по GAAP за предыдущие 12 месяцев для включения в индекс S&P 500. SpaceX не была прибыльной в 2025 году по стандартам GAAP. Это добавляет Barron’s.
Я не берусь рассуждать, кто прав. Но мне такая ситуация нравится. Наконец-то, рейтинговые агентства и провайдеры индексов перестали блуждать по рынку стадом, что неоднократно способствовало наступлению финансовых кризисов. Не будем забывать, что не только для активных управляющих инвестициями, но и индексов – состав и структура портфеля – это авторский взгляд на будущее. Это всегда риск, но такой взгляд не может быть единым.
Комментарии