IPO "Ренессанс страхование" - новый интересный эмитент в финансовом секторе

Инвестиции в крупную диверсифицированную страховую компанию, входящую в топ-10 по объему страховых сборов.

Название компании: Группа "Ренессанс страхование"

Индустрия: страхование

Год основания: 1993

Биржа: Московская биржа

Тикер: RENI

Дата IPO: 21.10.2021

Дата начала торгов: 21.10.2021

Число размещаемых акций: 210 млн

Цена размещения: 120-135 рублей

Объем IPO: 25,2-28,4 млрд рублей

Ожидаемая капитализация: 67,2-75,6 млрд рублей

Андеррайтеры: Credit Suisse, JPMorgan, "ВТБ Капитал", BCS Global Markets, "Ренессанс Капитал", Сбербанк, "Тинькофф"

Официальный сайт: https://www.renins.ru

Группа "Ренессанс страхование" планирует провести IPO с листингом на Московской бирже. Сделка, как ожидается, будет включать первичный и вторичный компоненты. Компания намерена разместить 150 млн обыкновенных акций, действующие акционеры планируют продать еще 60 млн ценных бумаг. При этом продающие акционеры имеют опцион на продажу дополнительных акций до 10% от объема размещения.

Ценовой диапазон установлен на уровне от 120 до 135 рублей за обыкновенную акцию. Общий объем IPO может составить от 25,2 млрд до 28,4 млрд рублей без учета опциона продающих акционеров. После размещения число акций "Ренессанс страхования" в обращении составит 559,68 млн. Капитализацию компании по итогам сделки можно оценить в 67,2-75,6 млрд рублей.

"Ренессанс страхование" подаст заявку на допуск к торгам на Московской бирже с тикером RENI 20 октября или "в районе этой даты". Предполагается, что обыкновенные акции будут включены в первый котировальный список Московской биржи и, как результат, станут доступными для широкого круга инвесторов. Локап-период после IPO составляет полгода.

Средства, полученные от первичного компонента предложения, компания собирается направить на ускорение своего развития за счет финансирования органического роста, инвестиций в связанные с цифровизацией инициативы, а также потенциальных сделок M&A.

Деятельность компании

Группа "Ренессанс страхование" является крупной российской диверсифицированной независимой страховой компание+й. Согласно данным Банка России, "Ренессанс страхование" в 2020 году заняла восьмое место среди российских страховщиков по объему валовых подписанных страховых премий (83 млрд рублей, или 5,4% рынка). Основные виды деятельности - страхование каско, ОСАГО, ДМС, страхование путешественников и имущества юрлиц, страхование жизни. Количество клиентов компании превышает 4 млн.

Топ-10 страховщиков РФ по сборам, 2020 г., млрд руб.

^{Источник: ЦБ РФ, данные компаний}

"Ренессанс страхование" уделяет большое внимание усилению своих позиций в сегменте страхования жизни, который показывает опережающую динамику в последние годы. На этот сегмент пришлось более половины валовых страховых премий компании в прошлом и текущем годах. При этом "Ренессанс страхование" является лидером рынка страхования жизни среди независимых (некэптивных, негосударственных) страховых компаний в России - в 2020 год компания заняла 11% рынка по совокупному объему валовых страховых премий в сегменте страхования жизни, что более чем в два раза превышает долю второго по величине независимого страховщика жизни в стране.

Преимуществом "Ренессанс страхования" является высокая цифровизация бизнеса. Использование новейших технологий и инструментов, включая искусственный интеллект и скоринг на основе анализа больших данных, позволяет компании предлагать "умные" тарифы онлайн, гибко управлять рисками в режиме реального времени и оперативно урегулировать страховые случаи. Благодаря цифровой платформе, объединяющей все ключевые бизнес-процессы, бизнес-модель "Ренессанс страхования" обладает высокой гибкостью и масштабируемостью, что позволяет компании входить в новые быстрорастущие сегменты, проводить экспансию на новые географические рынки и эффективно интегрировать бизнес приобретаемых компаний.

Sputnik Group Бориса Йордана владеет 52,77% "Ренессанс страхования", Baring Vostok - еще 18,59%. Кроме того, акционерами компании являются Millhouse Романа Абрамовича (9,99%), его партнер по Evraz и ряду других бизнесов Александр Абрамов (9,55%), а также бизнесмены Александр Фролов и Андрей Городилов (9,10%).

Перспективы страхового рынка РФ

Российский страховой рынок достаточно быстро развивается в последние годы. По данным ЦБ РФ, в период с 2016-го по 2020 годы среднегодовой темп роста (CAGR) объема собранных валовых страховых премий составил 6,8%, а в сегменте страхования жизни показатель равнялся 18,9%. При этом российский страховой рынок сумел удержать позиции и в "коронавирусном" 2020 году, продемонстрировав увеличение страховых сборов на 4% до 1,5 млрд рублей.

Между тем уровень проникновения услуг страхования в России все еще существенно ниже, чем в других странах. Так, доля валовых страховых премий в объеме ВВП РФ в 2020 году составила лишь 1,41%, тогда как средний показатель развивающихся рынков находится в интервале от 1,9% в странах EMEA до 3,9% в странах Азии, а среднемировой показатель равен 7,2%. Это указывает на существенный потенциал дальнейшего роста российской страховой отрасли.

Динамика российского страхового рынка, млрд руб.

^{Источник: ЦБ РФ, КПМГ}

По оценкам компании KPMG, в 2021 году страховой рынок РФ увеличится на 8,7% до 1,67 млрд рублей, а в 2024 году его объем достигнет 2,32 млрд рублей, что соответствует CAGR в ближайшие три года на уровне 11,6%. Сегмент страхования жизни, как ожидается, будет расти в среднем на 16,7% в год и достигнет 746 млрд рублей. Этому будут способствовать постепенное увеличение доходов населения на фоне дальнейшего восстановления российской экономики, повышение финансовой грамотности россиян, повышение инвестиционной привлекательности продуктов страхования жизни с накопительной составляющей.

Финансовые результаты

Благодаря высокой степени цифровизации и гибкой и масштабируемой бизнес-модели "Ренессанс страхование" показывает высокие темпы роста в последние годы. Так, средний темп роста страховых премий в 2017-2020 годы составил 17% в год. В кризисном 2020 года объем сборов поднялся на 15,4% и достиг 82,8 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 12,9%, до 4,7 млрд рублей. При этом средняя рентабельность материального капитала в 2019-2020 годах составила 29% против среднего значения топ-10 российских страховщиков за этот же период на уровне 19%.

В текущем году темпы роста бизнеса "Ренессанс страхования" усилились. По итогам I  полугодия 2021 года объем подписанных страховых премий подскочил в годовом выражении на 38%, до 47,7 млрд рублей, в том числе в сегменте страхования жизни премии взлетели на 53%, до 26,7 млрд рублей. В то же время чистая прибыль сократилась на 24,9%, до 1,42 млрд рублей, из-за существенного роста страховых выплат и аквизиционных расходов (расходы, связанные с привлечением новых страхователей и удержанием старых). В результате коэффициент чистой прибыли (отношение чистой прибыли к валовой подписанной премии) просел до 2,8% с 5,1% в I полугодии 2020 года. Активы "Ренессанс страхования" с начала года выросли на 9,6% до 179,3 млрд рублей, а собственный капитал - на 4,5% до 31,6 млрд рублей.

Мы ожидаем, что в предстоящие годы объем подписанных страховых премий "Ренессанс страхования" продолжит расти быстрее, чем российский страховой рынок в целом, при этом коэффициент чистой прибыли уже во II полугодии 2021 года нормализуется на уровне последних лет.

Исторические и прогнозные финпоказатели "Ренессанс страхования", млн руб.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ "ФИНАМ"}

Согласно недавно объявленной дивидендной политике, "Ренессанс страхование" будет стремиться выплачивать акционерам в виде дивидендов не менее 50% от консолидированной чистой прибыли ежегодно. По нашим оценкам, дивидендные выплаты за 2021 год могут составить около 2,4 млрд рублей.

Риски

- Бизнес "Ренессанс страхования", как и сектора в целом, сильно зависит от экономической конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например, из-за новой волны пандемии коронавируса, компания может столкнуться с ухудшением основных финансовых показателей.

- Почти половина страхового рынка РФ приходится на несколько крупных игроков, обладающих большими финансовыми и лоббистскими возможностями. И конкурировать с ними может оказаться весьма непростой задачей для "Ренессанс страхования".

- Рынок страхования жизни, на который делает большую ставку "Ренессанс страхование", находится под пристальным вниманием регуляторов в связи с многочисленными жалобами на недобросовестные практики продаж подобных продуктов. Возможное усиление регулирования в данной сфере может замедлить рост бизнеса компании.

Оценка

Мы оценили "Ренессанс страхование" методом мультипликаторов, используя для сравнения страховые компании развивающихся стран. Наша итоговая оценка рассчитывается как среднее оценок, полученных по прогнозному мультипликатору P/E на 2022 год и коэффициенту P/B. При этом мы не стали применять страновой дисконт, учитывая более высокий потенциал роста российского страхового рынка в сравнении с другими странами.

Сравнительные коэффициенты

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ"}

Наша оценка справедливой стоимости "Ренессанс страхования" с учетом полученных от размещения средств (в предположении, что IPO пройдет по центральной точке объявленного диапазона) на горизонте 12 месяцев составляет 75,5 млрд рублей, или 134,95 рубля на акцию.

Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке?

Принять участие в IPO

Заявки на участие в IPO "Ренессанс страхование" принимаются через личный кабинет ФГ "ФИНАМ" до 17:30 мск 20 октября 2021 года.

Минимальная сумма покупки акций составляет 10 000 рублей, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 0,25% от суммы сделки.

Инструкция по подаче заявки:

- Авторизуйтесь в личном кабинете.

- Выберите раздел "Услуги".

- Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".

- Нажмите на иконку "Участие в IPO".

- Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".

- Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.

Участие в размещении доступно всем клиентам (ЕДП, моносчета с подключенной фондовой секцией), независимо от наличия статуса "Квалифицированный инвестор". Покупка акций с ИИС недоступна.

Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.